基金經(jīng)理看A股市場:五大關(guān)鍵詞透露玄機(jī)

2008年08月29日 08:52 來源:上海證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論



    圖:從今日全部披露完畢的基金半年報(bào)中可以看出,多數(shù)基金下半年主要看好“抗通脹”行業(yè)

  經(jīng)過上半年A股大跌的洗禮,基金經(jīng)理對(duì)下半年市場的看法普遍更趨謹(jǐn)慎,更多表示將采取防御性策略,一方面重新進(jìn)行大類資產(chǎn)配置,規(guī)避周期性行業(yè)股票;另一方面挖掘個(gè)股機(jī)會(huì),把握階段性行情。

  今日基金公司半年報(bào)全部披露完畢。我們?cè)噲D通過諸如“投資者信心”、“大小非減持”、“企業(yè)盈利能力”、“防御性策略”、“階段性行情”等關(guān)鍵詞,對(duì)59家基金公司在數(shù)十萬字的半年報(bào)中表達(dá)出的主要觀點(diǎn)加以梳理,希望能有助于增進(jìn)讀者對(duì)市場現(xiàn)狀與前景的理解。

  關(guān)鍵詞1 投資者信心

  2008年上半年,在從緊貨幣政策和經(jīng)濟(jì)整體放緩,以及大小非減持壓力等因素影響下,A股指數(shù)一路向下。滬深300和上證綜指分別下跌47.7%和48.0%,成為今年以來全球股市下跌幅度最大的市場之一。賬面財(cái)富的急劇縮水令“投資者信心”受創(chuàng)。有16份基金半年報(bào)提到了這一點(diǎn),并認(rèn)為投資者信心的恢復(fù)甚至重建,將是市場轉(zhuǎn)暖或者反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。

  華夏行業(yè)精選認(rèn)為,美國次貸危機(jī)、世界“糧荒”、全球范圍內(nèi)的通脹和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在諸多不確定等不利因素困擾著中國的資本市場,使投資者信心不足,引發(fā)股市大跌。

  不過,“市場跌破3000點(diǎn)后的下跌,更多是投資者信心的極度恐慌以及擔(dān)心投資環(huán)境的進(jìn)一步惡化,削弱了股票市場短期的投資需求,導(dǎo)致短期股價(jià)的階段性迷失和非理性下挫!贝蟪删瓣柋硎。

  盡管大跌令市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得以釋放,但投資者信心的恢復(fù)仍有待時(shí)日。景順?biāo){籌基金表示,國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的持續(xù)惡化、國內(nèi)市場大小非減持的壓力等因素,都影響了投資者信心的恢復(fù),導(dǎo)致市場反彈無力。

  關(guān)鍵詞2 大小非減持

  根據(jù)本報(bào)的統(tǒng)計(jì),在2008年的半年報(bào)中,有36只基金認(rèn)為,大小非減持導(dǎo)致整個(gè)市場資金失衡,股價(jià)下跌。

  基金開元表示,今年上半年,以大小非為代表的產(chǎn)業(yè)資本,面臨著暴利及可流通的局面而加快兌現(xiàn),致使股指一路下跌。

  大成精選也表示,對(duì)于A股市場來說,大小非解禁壓力無疑是當(dāng)前市場的不利因素,2006年以來的股改紅利已經(jīng)消除,未來需要面對(duì)的是大小非在股改對(duì)價(jià)支付后的權(quán)力行使。如果整體經(jīng)濟(jì)以及信貸環(huán)境沒有發(fā)生變化,大小非減持壓力依然是制約市場的重要力量。

  與二級(jí)市場參與者不同,大小股東在企業(yè)成長初期股權(quán)獲得成本非常低,遠(yuǎn)不是近年股價(jià)所能夠支撐的,因此減持意愿也比較大,這可能使傳統(tǒng)估值理念在近期出現(xiàn)階段性失靈,這也是今年以來A股市場跌幅較大的一個(gè)重要原因。

  對(duì)此,中銀策略基金經(jīng)理表示,大小非目前是影響投資者的一個(gè)重要因素,這個(gè)問題的解決只能是依靠有關(guān)部門出臺(tái)相關(guān)政策,或者是虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)格接軌。

  關(guān)鍵詞3 企業(yè)盈利能力

  企業(yè)盈利能力是基金選股的重要線索。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于“轉(zhuǎn)型期”等背景下,有60多只基金在半年報(bào)中開始審視未來企業(yè)盈利狀況。

  南方績優(yōu)成長表示,隨著時(shí)間的推移,珠三角和長三角面臨的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型壓力,以及房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)萎縮,將使得市場對(duì)于未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)盈利下降的擔(dān)憂有所加大。

  嘉實(shí)策略認(rèn)為,全球與中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的過程將持續(xù)較長的時(shí)間,資源品價(jià)格仍將保持高位,成本上升的壓力將逐步傳導(dǎo)到企業(yè)盈利這一環(huán)節(jié),未來企業(yè)盈利的壓力將顯著加大。

  工銀成長則從貨幣政策與價(jià)格管制的角度,來分析其對(duì)上市公司盈利可能產(chǎn)生的影響。該基金表示,從緊貨幣政策和價(jià)格管制政策的提前松動(dòng),都是對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整改善的有效措施,但效果有待觀察,經(jīng)濟(jì)增速再次回到原來的軌跡需要一定時(shí)間。在此背景下,上市公司盈利增速放緩也在情理之中。

  關(guān)鍵詞4 防御性策略

  今年以來,基金紛紛減持周期性行業(yè)股票,增持通信、消費(fèi)、醫(yī)藥類個(gè)股,加強(qiáng)防御,以抗通脹壓力。從半年報(bào)來看,至少有54只基金提及防御性策略。

  上投雙息基金表示,從結(jié)構(gòu)來看,周期性行業(yè)的下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場平均水平,而醫(yī)藥、消費(fèi)和通信等防御性行業(yè)跑贏市場。在上半年,該基金的策略是回避周期性行業(yè)中不確定性越來越大的公司,持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向抗通脹型及弱周期性行業(yè)集中。

  東吳雙動(dòng)力表示,在年初及時(shí)進(jìn)行了倉位的大幅下調(diào),同時(shí)減持了預(yù)期利潤下滑嚴(yán)重的周期性股票,該基金上半年平均倉位一直保持在70%以下,減緩了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)基金凈值的沖擊。

  交銀精選基金則從大類資產(chǎn)配置角度進(jìn)行了調(diào)整。該基金經(jīng)理表示,面對(duì)動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)和資本市場局勢(shì),采取了保守的操作策略,首先降低了股票資產(chǎn)在組合里的比重,增加現(xiàn)金持有量。

  關(guān)鍵詞5 階段性行情

  在展望下半年行情時(shí),大部分基金經(jīng)理措辭謹(jǐn)慎,其中以“階段性行情”、“局部性機(jī)會(huì)”字眼居多。

  華夏中小板基金表示,經(jīng)過2008年上半年的大幅調(diào)整,市場的估值壓力得到較為充分的釋放,未來市場可能存在階段性或局部性投資機(jī)會(huì),但系統(tǒng)性的投資機(jī)會(huì)還需等待宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和投資者信心的恢復(fù)。

  匯豐策略認(rèn)為,A股市場中長期投資價(jià)值將逐步顯現(xiàn)。短期來看,受制于企業(yè)基本面轉(zhuǎn)差、投資者信心不足,以及流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn),市場可能很難出現(xiàn)全面的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。但是從中長期來看,在A股市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到明顯釋放、個(gè)股出現(xiàn)泥沙俱下的下跌之后,優(yōu)質(zhì)上市公司的中長期投資價(jià)值也將更加突出。

  景順?biāo){籌也表示,市場展望市場經(jīng)過前期大幅調(diào)整,估值水平迅速下降,目前A股滬深300公司的2008年動(dòng)態(tài)市盈率與發(fā)達(dá)市場的估值水平接近,A、H股估值逐漸接軌,部分行業(yè)和個(gè)股的估值水平已經(jīng)具有吸引力。但由于國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗,投資者信心的重建也需要一個(gè)過程,因此下半年市場難以呈現(xiàn)整體性大幅回升走勢(shì),個(gè)股及行業(yè)的局部性投資機(jī)會(huì)可能成為未來一段時(shí)間內(nèi)的主基調(diào)。(記者 謝衛(wèi)國)

  基金妙語

  兩種心情轉(zhuǎn)變只在瞬間

  廣發(fā)聚富:投資是藝術(shù),但的確不是讓人快樂的藝術(shù):牛市時(shí),時(shí)刻反省為什么沒有投資彈性最大的,表現(xiàn)如此平庸;下跌時(shí),一邊看著賠掉的錢,一邊對(duì)組合的倉位和結(jié)構(gòu)懊惱,看看能不能改善得能更具有防御性,又不會(huì)錯(cuò)失可能上漲的機(jī)會(huì)。兩種心情,轉(zhuǎn)變只在瞬間,2008年上半年的投資人注定是不快樂的人群。

  出來混遲早要還的

  鵬華50:起始于2002年的本輪世界經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張,主要的推動(dòng)力來自于美國持續(xù)降息后對(duì)需求的刺激和中國加入WTO后的全球化紅利。目前這一增長模式已經(jīng)走到了盡頭,美國人需要為他們的過度消費(fèi)付出代價(jià)。

  道路曲折前途光明

  南方盛元:畢竟“東西便宜,并不意味著它的價(jià)格不會(huì)進(jìn)一步下跌”,但從長遠(yuǎn)的角度來看,我們?nèi)匀豢春弥袊?jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。雖然市場現(xiàn)階段比較低迷,我們并未因此感到過度悲觀或沮喪。

  你的愛將與我同在

  信達(dá)澳銀領(lǐng)先增長:十分遺憾的是,這次我們未能及早做出判斷并明確提醒投資者當(dāng)時(shí)市場存在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此,我們深表歉意,同時(shí)也十分感謝投資者在這一艱難的歷程中仍然用實(shí)際行動(dòng)支持著我們對(duì)投資理念的堅(jiān)持。

  我總是心太軟

  嘉實(shí)增長:在上半年的操作中,嘉實(shí)增長基金做得不夠好的主要是第一層資產(chǎn)配置,在判斷出經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利將面臨較大壓力的情況下,增長基金減倉的力度不夠大。

  吾將上下而求索

  國泰金鷹:低迷的市場將給予我們廉價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股票的良機(jī)。在目前經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下,按照本基金的基金合同,尋找能保持高增長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)尤為困難,是我們義不容辭的責(zé)任。

  博弈處下風(fēng)

  融通成長:就目前的機(jī)制來看,仍然無法改變金融資本在與實(shí)業(yè)資本的博弈中始終處于“被動(dòng)”與“無奈”的處境:當(dāng)兩者利益出現(xiàn)沖突時(shí),金融資本除了“用腳投票”外,仍然很難找到更為有效的辦法來應(yīng)對(duì)。

  物極必反否極泰來

  大摩基礎(chǔ):與沒有只漲不跌的股市一樣,也沒有只跌不漲的股市,在經(jīng)過2008年上半年的大幅下跌擠出泡沫后,2008年下半年市場在慣性下跌后有望進(jìn)入震蕩整理和蓄勢(shì)反彈階段。

  失敗是成功之母

  大成穩(wěn)。悍此忌习肽甑耐顿Y過程,高倉位以及在金融股上的重倉放大了系統(tǒng)性下跌時(shí)的傷害。這種結(jié)果除了個(gè)人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)欠缺全面分析能力之外,還在于對(duì)新出現(xiàn)的困難估計(jì)不足。

  真誠向持有人致歉

  南方積配:上半年本基金凈值下跌35.06%,給持有人帶來了較大的損失,在此表示深深的歉意,直接原因是對(duì)市場短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)如此大幅度的全面調(diào)整估計(jì)不足,同時(shí)對(duì)市場的調(diào)整應(yīng)對(duì)不是很充分,缺乏前瞻性,未來本基金將在上述方面著力加強(qiáng)。(實(shí)習(xí)生 朱宇琛)

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