中國人民銀行昨日公布下調(diào)貸款基準利率和存款準備金率。我們認為，這一組合性貨幣政策對市場走勢將起到利多與利空各半的影響。就短期而言，占權(quán)重較大的銀行股或?qū)⒊蔀槎叹�大盤走勢的風向標。

　　利多與利空參半

　　對于這一組合性貨幣政策來說，筆者認為存在著利多與利空參半的性質(zhì)。存款準備金率下調(diào)對中小市值商業(yè)銀行股或?qū)�帶來積極的影響，因為這意味著這些銀行股的貸款規(guī)�；�?qū)⒃黾�，從而帶來主營業(yè)務收入增長的可能。但也存在著利空的信息，因為貸款利率的單方面下調(diào)，意味著銀行股的存貸差或?qū)⑹諗�，這明顯不利于銀行股在2009年的業(yè)績增長預期。

　　值得指出的是，研究機構(gòu)本來就對銀行股在2009年的業(yè)績增長持不樂觀的預期，而此次貸款單方面下調(diào)無疑將更強化這一不樂觀預期。所以，銀行股在今日的走勢或許難有積極表現(xiàn)，尤其是存款準備金率并不下調(diào)的交通銀行、工商銀行、建設銀行等銀行股更是如此。

　　不過，組合性貨幣政策的調(diào)整對于證券市場短期走勢來說也能帶來相對樂觀的預期。一是因為存款準備金率的下調(diào)以及貸款利率的單方面下調(diào)，顯示出從緊貨幣政策或有松動的預期，這對于研究機構(gòu)來說，是一個相對樂觀的信號，因為從緊貨幣政策的放松趨勢一旦形成，將極大地改善各路研究機構(gòu)對中國宏觀經(jīng)濟未來走向的預測，從而強化投資者的持股底氣。

　　二是組合性貨幣政策也會改善各路資金對A股市場資金面的預期，從而提升各路資金對A股市場后續(xù)走勢的樂觀預期。

　　銀行股走勢成關鍵

　　當然，也有觀點認為，組合性的貨幣政策對證券市場的積極預期或?qū)⒁驗榻�期央行再度發(fā)行票據(jù)而形成一定的對沖作用。與此同時，銀行股的利好與利空效應的對沖作用，也將在一定程度上削弱組合性利好政策的利好效應。所以，分析人士對短期A股市場走勢仍持有一定的分歧。

　　對此，筆者認為應該考慮以下兩個因素。一是組合性貨幣政策的出臺的確意味著從緊貨幣政策有出現(xiàn)拐點的可能，這對證券市場的利好效應是長久的，從而將極大地改善基金等機構(gòu)資金對未來貨幣政策的預期。二是組合性貨幣政策對地產(chǎn)股等周期性股票也有積極的刺激作用，從而能夠產(chǎn)生一定的做多動能。也就是說，今日地產(chǎn)股、鋼鐵股等品種或?qū)⒊褟�，從而推動著A股市場的短線走勢相對活躍。

　　不過，值得指出的是，由于銀行股仍然是A股市場的第一權(quán)重股與人氣股，所以，一旦市場對組合性貨幣政策究竟如何影響著銀行股的詮釋出現(xiàn)偏淡的判斷，那么，政策的出臺就將制約A股市場短線走勢的活躍，故建議投資者在操作中密切關注銀行股在今日開盤后半小時的走勢。如果銀行股強勁走高，就意味著主流資金認為組合性貨幣政策對銀行股偏利好，從而能刺激大盤短線的強勢；反之，則意味著主流資金認為組合性貨幣政策對銀行股偏利空，而這或?qū)⑾魅醮蟊P短線的強勢預期。(金百靈投資　鄭國慶)