成人VA在线一区二区三区四区,亚洲夂夂婷婷色拍ww47,黄瓜视频成年人下载app
本頁位置: 首頁新聞中心經(jīng)濟(jì)新聞
    利潤底 A股進(jìn)入第二個底部
2008年12月29日 15:39 來源:理財周報 發(fā)表評論

  重點關(guān)注:受季節(jié)性影響的股票可能在回調(diào)后得到大資金的建倉

  市場看上去不再領(lǐng)情。

  周一,人民銀行決定從23日起,下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個百分點,其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。同時,下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)利率。25日起,下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是本月內(nèi)的第二次降息、今年年內(nèi)的第五次降息,那么,在頻繁地降息背后是怎樣的動因?圍繞降息而暴跌的市場釋放什么信號?

  加速下行的宏觀數(shù)據(jù)是降息主因

  很明顯,從本月中旬陸續(xù)公布的11月份各項宏觀數(shù)據(jù)來看,經(jīng)濟(jì)明顯地呈現(xiàn)出加速下滑的態(tài)勢。

  數(shù)據(jù)的加速下行反映了經(jīng)濟(jì)基本面的繼續(xù)惡化,這也是本次降息的主要原因:通脹的大幅回落導(dǎo)致實際利率上升,根據(jù)基數(shù)效應(yīng)和物價預(yù)估走勢判斷,2009年CPI、PPI將會出現(xiàn)多個月份的負(fù)增長,這對實際利率的上升有較大影響;通縮的預(yù)期和投資利潤率的下降使得企業(yè)投資欲望更加消沉。

  從實際上說,怎么去言說企業(yè)活躍度降低呢?從M1的增速加速回落就可以看出。原因在于M1中企業(yè)活期存款占據(jù)六成強,M1增速的加速下滑更多地源于企業(yè)活期存款的萎縮,而企業(yè)活期存款的減少表明企業(yè)借貸欲望和投資動力的下降。

  “雙降”意在逼流動性由銀行體系進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)

  自從管理層啟動降息周期,放松貨幣供給以來,金融領(lǐng)域特別是貨幣市場領(lǐng)域資金供給得到了很大的改善,金融領(lǐng)域流動性寬松局面的形成主要源自兩個因素:一是央行放松貨幣政策所釋放出的流動性;二是持續(xù)走高的貿(mào)易順差所形成的基礎(chǔ)貨幣投放增加。

  金融領(lǐng)域流動性寬松可以從一路走低的央票發(fā)行利率以及貨幣市場、債券市場收益率看出。央行上周以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了500億元28天正回購操作,中標(biāo)利率1.00%,較前周下跌了40個基點。正回購中標(biāo)利率的大幅下滑反映了銀行間市場流動性的充裕,同時也反映了市場對未來政策繼續(xù)寬松的預(yù)期。

  與金融領(lǐng)域流動性寬松狀況不同的是,實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流動性表現(xiàn)并不活躍。前期受制于緊縮政策而導(dǎo)致的融資成本過高、受制于通脹壓力而導(dǎo)致的生產(chǎn)成本過高以及受制于需求下滑而導(dǎo)致的銷售收益減少,企業(yè)擴大再生產(chǎn)甚至維持經(jīng)營都面臨著諸多困難,信貸意愿銳減;而銀行在面對加大的信貸風(fēng)險時也傾向于采取惜貸的措施。這直接導(dǎo)致了銀行貨幣信用創(chuàng)造動能的下降,最終表現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量的增速急速下滑。

  所以我認(rèn)為,央行此次降息安排,活期不動,存貸款對稱降息,意在將流動性擠出銀行間市場體系。然而,在目前投資利潤率偏低以及未來通縮預(yù)期的影響下,貸款利率的下降究竟能在多大程度上拉動信貸的反彈,還是持謹(jǐn)慎態(tài)度好。

  另外,雖然通脹在明年上半年將會出現(xiàn)負(fù)值,但此次調(diào)整期限短端已經(jīng)達(dá)到歷史最低,一年期離最低水平(2002年2月至2004年10月,一直維持在1.98%的歷史低位)也僅為0.27個百分點,因此央行明年初進(jìn)一步降息27個基點的概率較大;同時,由于存款準(zhǔn)備金比率目前還處于一個相對較高的水平,09年持續(xù)下調(diào)的空間較大;至于降息周期何時結(jié)束還要看M1何時出現(xiàn)顯著拐點,也就是說,貨幣政策何時對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯效果。

  資金外逃是一個問題

  另一個引起恐慌的是資金外逃。

  在上周美國繼續(xù)降息、中美利差得到擴大、全球資產(chǎn)報酬率和資本收益率處于極低水平的背景下,保持相對高利率對人民幣升值也有較大壓力,而目前出口受外部需求影響,已經(jīng)出現(xiàn)了大幅回落,保證出口不對明年經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響已經(jīng)顯得迫在眉睫;管理層也表示不排除使用人民幣貶值等手段保證出口的持續(xù)增長。

  因此,從這個角度來說,我認(rèn)為,降息還會繼續(xù)。不過降息并非總是好事。正是有此降息預(yù)期,加之美國利率已接近零,所以中美利差未來會不斷縮小,降低人民幣升值的壓力,熱錢才有持續(xù)流出的動機。

  這次降息所造成的資金外流,有點類似于去年2.27的情況,當(dāng)時疑似日元升息導(dǎo)致套息交易平倉,致使資金回流日本。這種資金短期流動的現(xiàn)象雖然說不會改變經(jīng)濟(jì)基本面,但是如果形成持續(xù)的現(xiàn)象就會對經(jīng)濟(jì)和股市造成很大的傷害。

  不應(yīng)過于悲觀 股市會進(jìn)入利潤底

  再回到市場層面。雖然說降息對熱錢的流出有刺激作用,但這并未改變我們對于中級反彈的判斷邏輯。

  總體上說,我認(rèn)為資金外流情況對這次的反彈影響并不會持續(xù),同時股市也會出現(xiàn)雙底結(jié)構(gòu)。本輪反彈主要是由政策帶動的相關(guān)受益股票出現(xiàn)上漲,金融等權(quán)重股并未出現(xiàn)明顯反彈,因此這次反彈基本符合我們的邏輯,即成本降低邏輯下受益企業(yè)的超跌反彈。

  之后股市將會進(jìn)入第二個底部:利潤底。并且這次反彈的調(diào)整會使得市場熱點出現(xiàn)轉(zhuǎn)換,一些受季節(jié)性因素影響的股票可能在這個過程中得到資金的建倉,而前期成本降低推動下的超跌反彈股票則在這個過程中表現(xiàn)疲軟,但由于權(quán)重股波動幅度較小,因此指數(shù)可能將會在一個窄幅區(qū)間震蕩。(專欄作者 張凡/文)

【編輯:藍(lán)玉貴
直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
${視頻圖片2010}
銆?a href="/common/footer/intro.shtml" target="_blank">鍏充簬鎴戜滑銆?銆? About us 銆? 銆?a href="/common/footer/contact.shtml" target="_blank">鑱旂郴鎴戜滑銆?銆?a target="_blank">騫垮憡鏈嶅姟銆?銆?a href="/common/footer/news-service.shtml" target="_blank">渚涚ǹ鏈嶅姟銆?/span>-銆?a href="/common/footer/law.shtml" target="_blank">娉曞緥澹版槑銆?銆?a target="_blank">鎷涜仒淇℃伅銆?銆?a href="/common/footer/sitemap.shtml" target="_blank">緗戠珯鍦板浘銆?銆?a target="_blank">鐣欒█鍙嶉銆?/td>

鏈綉绔欐墍鍒婅澆淇℃伅錛屼笉浠h〃涓柊紺懼拰涓柊緗戣鐐廣?鍒婄敤鏈綉绔欑ǹ浠訛紝鍔$粡涔﹂潰鎺堟潈銆?/font>
鏈粡鎺堟潈紱佹杞澆銆佹憳緙栥佸鍒跺強寤虹珛闀滃儚錛岃繚鑰呭皢渚濇硶榪界┒娉曞緥璐d換銆?/font>