牛年放量三連陽(yáng)，上證綜指突破2100點(diǎn)，創(chuàng)近4個(gè)月新高。

　　市場(chǎng)連續(xù)三天上漲，周三上證綜指收復(fù)2100點(diǎn)關(guān)口，并創(chuàng)出自去年10月份以來(lái)的近4個(gè)月新高；而兩市共成交金額持續(xù)放大達(dá)到1693億元。旺盛的成交顯示了人氣的恢復(fù)，資金流入非常顯著。昨日是中國(guó)傳統(tǒng)節(jié)氣立春，而近期行情的特點(diǎn)，也顯示出獨(dú)特的季節(jié)性特征：市場(chǎng)往年多冬播，而今年則重春播。而去年以來(lái)由于全球金融風(fēng)暴帶來(lái)的不確定性增大，冬季成為觀望的季節(jié)。倒是這個(gè)初春，在多方政策扶持下，市場(chǎng)的流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)基本面冰雪漸消，引發(fā)了這一輪的春耕行情。

　　流動(dòng)性復(fù)蘇

　　按照央行公布的數(shù)據(jù)，去年12 月份M1和M2同比增速開(kāi)始反彈，繼去年12月份的流動(dòng)性緊張狀況出現(xiàn)緩和跡象后，1月份銀行新增信貸規(guī)模繼續(xù)激增，令市場(chǎng)更加相信宏觀經(jīng)濟(jì)可能正在出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　據(jù)報(bào)道，多家銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人3日透露，1月份銀行新增信貸規(guī)模有望突破1.2萬(wàn)億元，同比增速將大大超過(guò)去年12月的18.76%，創(chuàng)下歷年之最。

　　據(jù)透露，目前四大國(guó)有銀行的信貸投放基本完成全年目標(biāo)的20%。多家銀行表示，今年一季度將完成全年信貸增長(zhǎng)目標(biāo)的40%—45%。截至2月3日，建行新增貸款規(guī)模已突破2500億元，工行新增貸款達(dá)2000多億元，農(nóng)行、中行1月新增貸款分別在1000億元左右。今年一、二季度將是銀行信貸投放較集中時(shí)期，信貸增速有望逐月走高。

　　市場(chǎng)人士判斷市場(chǎng)資金流動(dòng)性的反彈一方面來(lái)自于2008年連續(xù)5 次累計(jì)大幅降息以及信貸額度放寬、政府公開(kāi)市場(chǎng)操作等一系列貨幣政策作用的逐漸發(fā)揮，另一方面來(lái)自于企業(yè)經(jīng)歷四季度艱苦過(guò)冬之后的經(jīng)營(yíng)環(huán)境好轉(zhuǎn)。

　　流動(dòng)性改善有利于確認(rèn)證券市場(chǎng)趨勢(shì)。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，如果能夠判斷M1增速反轉(zhuǎn)，那么基本上可能據(jù)此推論證券市場(chǎng)的低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。了中國(guó)證券市場(chǎng)走勢(shì)與流動(dòng)性呈現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。因此，流動(dòng)性的復(fù)蘇加大了市場(chǎng)底部的出現(xiàn)概率，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒也就油然而生。

　　基本面回暖

　　證券市場(chǎng)自10月份開(kāi)始反彈至今，政府大規(guī)模政策刺激帶來(lái)的預(yù)期是最主要的推動(dòng)力。因此，盡管四季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下滑，但是基本上都在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)，反而是政府政策的不斷推出給予了證券市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期。進(jìn)入1月份以來(lái)，“十大產(chǎn)業(yè)”振興規(guī)劃的細(xì)化政策陸續(xù)報(bào)批和出臺(tái)，給予了這些行業(yè)內(nèi)企業(yè)短期盈利回升、長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提升的預(yù)期。

　　與過(guò)去兩個(gè)月不同，1月份證券市場(chǎng)上漲除了政府政策刺激的推動(dòng)以及流動(dòng)性改善的作用之外，反映經(jīng)濟(jì)基本面的眾多數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了一些積極的變化。

　　PMI新訂單指數(shù)有所回升的同時(shí)，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)大幅回落。盡管中國(guó)PMI指數(shù)的歷史年限較短，但是作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的PMI新訂單指數(shù)還是能夠反映企業(yè)四季度艱難過(guò)冬之后經(jīng)營(yíng)情況開(kāi)始好轉(zhuǎn)，企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開(kāi)始恢復(fù)。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)周三公布，1月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為45.3，繼去年11月創(chuàng)出歷史新低后已連續(xù)第二個(gè)月回升，反映國(guó)內(nèi)制造業(yè)活動(dòng)正在觸底反彈。

　　作為宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，1月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為45.3，較去年11月份的歷史低點(diǎn)38.8、以及12月份的41.2連續(xù)回升。不過(guò)，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)指出，中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)雖然連續(xù)回升，但仍然位于較低水平，除供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)略高于50%以外，其余各項(xiàng)指數(shù)均低于50%，新出口訂單指數(shù)更是只有33.7%，已連續(xù)六個(gè)月低于50%。

　　由中國(guó)央行發(fā)布的企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)，是反映企業(yè)間集中交易的投資品和消費(fèi)品價(jià)格變動(dòng)水平的指標(biāo)，亦是CPI的先行指標(biāo)之一。與去年11月一片愁云慘霧的數(shù)據(jù)相比，央行近日公布的去年12月企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)，初露微弱曙光。雖然12月企業(yè)商品價(jià)格總水平環(huán)比和同比均繼續(xù)呈現(xiàn)下降勢(shì)頭，但包括電力、鋼材、成品糧價(jià)格在內(nèi)的部分商品環(huán)比價(jià)格均出現(xiàn)上漲。去年12月份，中國(guó)企業(yè)商品價(jià)格總水平環(huán)比下降1.5%，同比下降3.1%，1至12月企業(yè)商品價(jià)格較上年上漲6.8%。12月企業(yè)商品價(jià)格總水平的下降勢(shì)頭延續(xù)了11月的走勢(shì)。11月，中國(guó)企業(yè)商品價(jià)格同比數(shù)值創(chuàng)造了2003年1月以來(lái)的最低水平。

　　專(zhuān)家表示，12月中國(guó)企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)環(huán)比和同比均出現(xiàn)下降，清楚昭示著通縮壓力已經(jīng)確定。而電力、鋼材等商品價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)上漲，則意味著擴(kuò)張性政策已初步顯效。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的恢復(fù)以及產(chǎn)品價(jià)格的企穩(wěn)，直接帶來(lái)工業(yè)增加值同比增速的反彈，尤其是重工業(yè)行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好轉(zhuǎn)減輕了經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)繼續(xù)向下游企業(yè)傳導(dǎo)的壓力。

　　2009：A股有望領(lǐng)跑全球

　　2009年年初，全球各主要股市仍在泥沼中跋涉，只有A股自走出了一波亮麗的獨(dú)立行情，成為經(jīng)濟(jì)嚴(yán)冬之中的希望之光。

　　政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策將從2009 年一季度開(kāi)始將更加明確，這其中包括早已公布的“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激政策以及針對(duì)于重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)制定并逐步公布的產(chǎn)業(yè)扶持和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型政策。此次經(jīng)濟(jì)調(diào)整為我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供了良好的機(jī)遇。逆周期的產(chǎn)業(yè)政策同樣有利于改善企業(yè)盈利，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)行。

　　盡管政府大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策不斷落實(shí)，但是絕大部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)仍然相對(duì)艱難，結(jié)合央行2009年廣義貨幣供應(yīng)量增速達(dá)到17%的政策目標(biāo)，以及貨幣乘數(shù)在經(jīng)濟(jì)下行周期處于的下降趨勢(shì)，市場(chǎng)人士認(rèn)為基礎(chǔ)貨幣的大規(guī)模投放成為必然。當(dāng)前，商業(yè)銀行已經(jīng)大幅加大信貸投放，1月份新增貸款規(guī)模可能達(dá)到歷史新高，央行也已經(jīng)明確提出減少央票的發(fā)行，同時(shí)存款準(zhǔn)備金率還有望進(jìn)一步下調(diào)。充足的流動(dòng)性將會(huì)推高證券市場(chǎng)的短期估值水平。

　　經(jīng)過(guò)四季度企業(yè)的艱難“過(guò)冬”之后，無(wú)論是從生產(chǎn)消化還是通過(guò)會(huì)計(jì)處理計(jì)提減值準(zhǔn)備，企業(yè)“高成本”存貨出清導(dǎo)致短期市場(chǎng)供求關(guān)系改善，企業(yè)盈利能力從環(huán)比來(lái)看將有所好轉(zhuǎn)，從而部分化解市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)盈利的悲觀預(yù)期。

　　盡管2008年年報(bào)中存在著很多不利因素，但是這些因素絕大部分都已經(jīng)體現(xiàn)在當(dāng)期證券市場(chǎng)的悲觀預(yù)期之中，被市場(chǎng)所消化，因此一季度盈利環(huán)比回升則會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)2月份的板塊輪動(dòng)。

　　盡管此次外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)中國(guó)仍然影響極大，但政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策將能夠有效對(duì)沖外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，弱化經(jīng)濟(jì)周期的壓力。目前無(wú)論是中國(guó)今年1月份銀行新增信貸規(guī)模激增，還是采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月回升，不斷地有有各種積極因素反映國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，而政府政策的積極推動(dòng)效力更成為世界看好中國(guó)市場(chǎng)的理由。2009，A股有望領(lǐng)跑全球股市，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將領(lǐng)跑全球經(jīng)濟(jì)。(白嶺)