本周四大盤經(jīng)歷了一波驚濤駭浪，不少人以為反彈行情兇多吉少，豈料股指又奇跡般地拉了起來；周五更是一發(fā)而不可收，將2300點(diǎn)踩在腳下�？磥肀敬涡星榻^非沖動性反彈，而應(yīng)該是一輪有準(zhǔn)備的階段性反轉(zhuǎn)，自大盤突破2100點(diǎn)以來，一直維持著較為強(qiáng)勢的上行走勢，且調(diào)整基本上都是在盤中完成，這樣的走勢說明本次反彈應(yīng)該會有更高的目標(biāo)。

　　從多視角看本輪行情的動因

　　李志林(忠言)

　　隨著成交量的放大，近期有一種流行甚廣的觀點(diǎn)：本輪行情純粹是資金推動型，言下之意是行情脫離了經(jīng)濟(jì)面、業(yè)績面，太過投機(jī)。更有人在媒體上說，這么大的量，肯定是信貸資金沒有流入企業(yè)而是流入了股市。筆者認(rèn)為，若舉不出是哪一家銀行貸給哪一家企業(yè)、有多少資金進(jìn)入股市的證據(jù)，便屬主觀臆測、信口開河，故有必要加以匡正。

　　本輪行情不是一元(資金)推動，而是多元推動。

　　一、政策推動。無論是匯金公司增持三大銀行股、印花稅單邊征收和國資委要求央企回購上市公司股份的三大政策，還是增加4萬億投資刺激經(jīng)濟(jì)，或是中央制定適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，乃至國務(wù)院陸續(xù)批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，股市掀起的行情無不打上“政策推動”的烙印。

　　二、經(jīng)濟(jì)推動。受全球金融危機(jī)影響，在美、英、法、德、意、日各大國均宣告2009年經(jīng)濟(jì)為負(fù)增長時(shí)，唯獨(dú)中國在2008年GDP達(dá)到9.4%基礎(chǔ)上，2009年仍堅(jiān)決提出“保八”的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。元旦剛過，就緊鑼密鼓地推出汽車、鋼鐵、裝備、紡織、船舶等五個(gè)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，另外幾個(gè)產(chǎn)業(yè)的振興規(guī)劃也將快速推出，這幾乎涵蓋了股市絕大多數(shù)板塊和個(gè)股，再加上12月和1月經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖的苗頭，使股市的上升有了切實(shí)的理由。

　　三、超跌推動。在金融危機(jī)發(fā)生地的美國，股指最大跌幅僅45%；而全球一枝獨(dú)秀且有望最早復(fù)蘇的中國，股指卻暴跌了73%。跌得越深，反彈自然越早越快越高。目前上證指數(shù)只是從1664點(diǎn)漲到2300多點(diǎn)，屬于理性、正當(dāng)、合理的恢復(fù)性行情。

　　四、信心推動。資本市場的本質(zhì)是信心市場，雖然目前股市的反彈還不能從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績增長上得到實(shí)證支持，但反映了廣大投資者對強(qiáng)大國力和人民創(chuàng)造力的信心，對振興經(jīng)濟(jì)的一系列政策、規(guī)劃、措施有信心，對中國的企業(yè)和上市公司有信心，對經(jīng)濟(jì)“保八”有信心。所以，本輪反彈是建立在良好的理性預(yù)期基礎(chǔ)上的。五、成長性推動。縱觀世界股市歷史，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)和熊市時(shí)，最有價(jià)值和最有機(jī)會的投資是中小市值品種。本輪結(jié)構(gòu)性牛市是以中小市值股為主體，以產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃為核心，以主題投資、題材投資、預(yù)期投資、股本擴(kuò)張投資、購并重組投資為主線。一言以蔽之，是靠上市公司的成長性推動。這種投資理念無疑是理性、健康的。

　　六、擴(kuò)內(nèi)需推動。要實(shí)現(xiàn)“保八”經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，除了4萬億投資外，出口必須增長10%，但今年出口增幅大幅下降甚至零增長的可能性相當(dāng)大，為此必須靠振興股市，形成財(cái)富效應(yīng)來拉動房市和車市，切不可等閑視之。

　　七、資金推動。基于適度寬松的貨幣政策，今年1月份信貸投放增至1.62萬億，整個(gè)社會的貨幣流動性緊縮狀況迅速改觀，市場的悲觀預(yù)期明顯改變。隨著股市節(jié)節(jié)上漲、中小盤股大面積大幅上揚(yáng)所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)，居民儲蓄、私人資本、實(shí)業(yè)資本的剩余資金、高位兌現(xiàn)大小非的資金大量進(jìn)入股市，這是美歐各國望塵莫及的，人們理應(yīng)為之高興才對，切不可用“資金推動”來為行情定性。

　　總之，本輪行情多元推動是“因”，資金推動是“果”，有“因”才能有“果”。切不可本末倒置，倒“果”為“因”，杞人憂天，錯(cuò)失行情。(本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長、博士)

　　大盤股：距離春天還有點(diǎn)遠(yuǎn)

　　桂浩明

　　股市漲了，大家當(dāng)然都高興，只是高興的程度有所不同。對于那些重點(diǎn)持有大盤股的投資者來說，雖然這段時(shí)間也算是賺了錢，但畢竟幅度不是很大。以上證指數(shù)創(chuàng)出去年年度低點(diǎn)的10月28日為基點(diǎn)，據(jù)申銀萬國證券研究所的統(tǒng)計(jì)，到現(xiàn)在大盤股指數(shù)的漲幅超過38%，中盤股指數(shù)的漲幅則在66%以上，小盤股指數(shù)的漲幅更是高達(dá)73%。一比較，中盤股比大盤股多漲了約72%，小盤股比大盤股多漲了90%還多。這一比，比出了這波行情的特點(diǎn)——中小盤股票領(lǐng)漲，而大盤股只是尾隨。

　　從以往的經(jīng)驗(yàn)看，行情運(yùn)行到一定階段時(shí)，市場風(fēng)格會出現(xiàn)變化，也就是熱點(diǎn)開始切換。如果是以市值大小作為標(biāo)的的話，大盤股與中小盤股也存在一個(gè)輪換的問題，市場會從重點(diǎn)操作大盤股變?yōu)橹行”P股或者是相反。在前兩年的大牛市中，盡管投資主題在不斷改變，但就操作風(fēng)格而言，確實(shí)存在大盤股與中小盤股輪番啟動的現(xiàn)象。在這次行情中，中小盤股已持續(xù)領(lǐng)漲了三個(gè)多月，且其上漲的幅度也與大盤股拉開了不小的差距，現(xiàn)在是否到了該大盤股領(lǐng)漲的時(shí)候了呢？這個(gè)問題不僅僅是普通投資者關(guān)心，機(jī)構(gòu)投資者也是很關(guān)心的。數(shù)據(jù)顯示，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，手里大把大把的是流通市值大的品種，這樣在眼下的行情中就顯得有點(diǎn)被動，其平均市值的增長明顯落后于大盤，如果大盤股能啟動，這種被動局面就能得到改變。

　　應(yīng)該說，大盤股的啟動是必然的，關(guān)鍵是在什么時(shí)間。在筆者看來，至少在短期內(nèi)這種可能性并不大。其原因恐怕有這么幾點(diǎn)：一是目前的行情基本上屬于資金推動+題材發(fā)揮型，并沒有太多的價(jià)值投資內(nèi)涵，在這種情況下，中小盤股更容易獲得認(rèn)同�？紤]到現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)還處于筑底的過程中，無法對大盤股的上漲提供業(yè)績預(yù)期方面的支持，大盤股缺少啟動的依據(jù)；其次，雖然目前滬深股市的日成交額已達(dá)到2500億元左右，從理論上來說已具備了引發(fā)大盤股上漲所需要的資金潛力。但考察這波股市的上漲，真正屬于增量的資金進(jìn)入并不是很充分，大量的是存量資金在盤中活動，這就導(dǎo)致時(shí)下熱門股票的換手相當(dāng)頻繁。顯然，太多的題材以及相對低廉的交易成本，促使很多投資者熱衷于來回做差價(jià)。這樣一來，對于那些相對冷門的股票來說，很少有資金介入，更鮮有能做成差價(jià)的，其也難以獲得資金上的支持；最后，從一些市場現(xiàn)象中可以看出，有相當(dāng)一部分基金等機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在采取的是靈活的投資策略，它們也在很大程度上介入了對中小市值題材股的炒作。這表明在某種程度上，基金對大盤股的興趣也是有限的。如此一來，實(shí)際上使得大盤股在一定程度上被邊緣化了。因此只能說，大盤股的春天現(xiàn)在還沒有來臨。

　　也許隨著股市的繼續(xù)上漲，從比價(jià)效應(yīng)出發(fā)，人們的注意力也會慢慢地轉(zhuǎn)移到大盤股上。只是在操作上，時(shí)下的重點(diǎn)還是應(yīng)該放在中小盤股上。(本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)

　　“不差錢”的熊市行情

　　文興

　　央視春晚上，趙本山和央視主持人畢福劍、徒弟小沈陽、毛毛帶來具有濃厚東北風(fēng)味的小品《不差錢》得到了廣大觀眾的熱捧，小品中的經(jīng)典臺詞已成為時(shí)下的流行語，而“不差錢”一語也成為對眼下股市行情形象的寫照。

　　小品《不差錢》里趙本山雖然沒有點(diǎn)菜，身邊只有400多元，但他們并不是沒有錢，而是毛毛忘帶了有幾萬元的錢包，所以這并不是“沒有錢”在忽悠，而是有底氣的花小錢辦大事的成功范例。這個(gè)小品暗含了一層意思：在全球金融海嘯面前，我們中國人不缺錢。

　　2月4日上證指數(shù)突破了半年線之后,行情在人們的猶豫中繼續(xù)向上發(fā)展。半年線為120日均線，是衡量股指中期走勢的趨勢性信號之一，由于120日均線所代表的周期較長，人們將其視為牛市和熊市的分界線。指數(shù)再次站上半年線，從一定程度上體現(xiàn)出目前市場的良好走勢，也體現(xiàn)出投資者對中國經(jīng)濟(jì)走勢的良好預(yù)期。

　　從歷史角度觀察，我們所經(jīng)歷過的熊市都是極為缺錢的時(shí)期，雖然現(xiàn)在的股市仍被看作熊市，但我們從來沒有見過如此有錢的熊市。

　　據(jù)上海證券交易所提供的數(shù)據(jù)，2月4日突破半年線后，滬市總市值為112742億元，平均市盈率為17.2倍�；�金匆忙跑步入場后，據(jù)2月12日的收盤數(shù)據(jù)，滬市總市值為120265億元，平均市盈率為18.34倍。

　　再從這兩天的股市行情看，2月12日多空搏殺空前激烈，盤中出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，當(dāng)天中國石化開盤后一路走低，打擊了場內(nèi)多頭的信心，指數(shù)隨中國石化一路下行，盤中一度跌破2200點(diǎn)，大有反彈夭折之意。下午1點(diǎn)之后，正是中國石化的反彈拉開了大盤反擊的大幕，雖然最后未能讓上證指數(shù)翻紅，但50點(diǎn)的反擊還是給整個(gè)市場帶來了希望。不過仍有人質(zhì)疑：周四的高位巨量滯漲究竟是變盤的信號還是正常的技術(shù)回調(diào)？第二天市場立即作出回答，一根72點(diǎn)的大陽線體現(xiàn)出多方驚人的反擊力量，上證指數(shù)報(bào)收于2320點(diǎn)，這個(gè)點(diǎn)位讓歲末年初的不少預(yù)言完全流產(chǎn)。

　　伴隨著股市的回升，還有一個(gè)事實(shí)令人驚愕：2月份以來大小非日均減持規(guī)模創(chuàng)近一年來的新高。據(jù)上市公司公告統(tǒng)計(jì)，2月大小非日均減持市值為4.33億元！這證明了一個(gè)道理，大小非從來不是市場的實(shí)質(zhì)性問題，否則不會有2008年11月以來的回升行情，更不會有今年2月以來的放量回升，看來大小非減持不會使反彈終結(jié)。

　　筆者曾用茶和茶杯的例子讓大家明白到股市來干什么的道理，看看現(xiàn)在的行情，相信朋友們該理解筆者的良苦用心了吧。

　　借本文，筆者向小品《不差錢》的創(chuàng)作和演出人員表示感謝，你們不僅給我們帶來了笑聲，更給我們帶來對牛年股市的想象。真可謂央視春晚捧紅小沈陽，牛年股市回暖不差錢。(本文作者為著名市場分析人士)

　　逼空與踏空

　　王利敏

　　牛年的股市居然以持續(xù)大漲的逼空走勢出現(xiàn)在人們面前，無疑讓投資者大吃一驚。到本周末為止，上證指數(shù)已經(jīng)大漲了330點(diǎn)，漲幅達(dá)16.58%。然而相當(dāng)多的投資者或者節(jié)前已大幅減磅，或者節(jié)后隨著股指大漲一路拋售，至今手中籌碼已所剩無幾。于是，逼空、踏空便成了最為熱門的話題。

　　對于剛剛經(jīng)歷了漫漫熊市的投資者而言，逼空簡直是不可思議的。即使去年由于突發(fā)性利好，大盤出現(xiàn)過幾次股指大幅高開甚至幾乎漲停的現(xiàn)象，也只是極為短暫的，況且逼空的制造者最后大多被套在“高高的山崗上”，實(shí)現(xiàn)“勝利大逃亡”的則是不相信會有什么踏空風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

　　既然發(fā)動逼空行情的風(fēng)險(xiǎn)很大，為什么牛年伊始的股市會出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？這也許正是超級主力匠心獨(dú)具之處。從盤面看，鼠年最后一段時(shí)間大盤曾出現(xiàn)了罕見的七連陽，其實(shí)這正是超級主力利用眾多散戶隨著節(jié)日臨近不斷減磅，在從容地持續(xù)吸貨；另一方面，作為資金量最大的機(jī)構(gòu)基金群體，持倉量恰恰處在下限，這些機(jī)構(gòu)中多數(shù)在操作上已明顯陷于“羊群效應(yīng)”的泥潭中，大盤跌，它們繼續(xù)拋；大盤漲，它們則追漲。這個(gè)軟肋恰恰被超級主力看在眼里。

　　所以，逼空行情出現(xiàn)后，不少基金都成了“追漲后備軍”，某基金經(jīng)理十分無奈地表示，看到別的基金都在大幅增倉，不再增倉，壓力實(shí)在太大。

　　我們不得不承認(rèn)，超級主力導(dǎo)演的這次逼空行情非常成功，既激發(fā)了市場人氣，營造了賺錢效應(yīng)，又對空方予以迎頭重?fù)簦�扭轉(zhuǎn)了大盤持續(xù)向下的趨勢。

　　幾個(gè)星期之前，如果有人說當(dāng)心踏空行情，很可能會被人當(dāng)成笑料，如今卻已成了明明白白的現(xiàn)實(shí)。據(jù)了解，在本輪行情中踏空者非常之多，原因在于或者由于過度看空，或者由于受到唱空言論的影響，有的則是過度熱衷于短線操作，以致被軋空。

　　坦率地說，踏空者受到唱空輿論的影響是很大的。前段時(shí)間，眾多機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，由于基本面具有很大的不確定性，今年股市即使有行情，也只能出現(xiàn)在下半年。

　　當(dāng)然，踏空者的最大問題還是自己的思維還停留在去年的大熊市中，特別是鼠年最后幾個(gè)月大盤幾次上攻2000點(diǎn)，隨后都跌回到1800點(diǎn)附近，更堅(jiān)定了他們大盤只能運(yùn)行于箱體中的觀點(diǎn)。所以，不少在熊市中操作得很好的短線客由于堅(jiān)持2000點(diǎn)上方越漲越拋的思維，很快被軋空，沒有抓住幾次大盤回檔的機(jī)會，最后只能徹底放棄此輪行情。(本文作者為知名市場分析師)

　　從“吃飯”到“搶飯”

　　陸水旗(阿琪)

　　春節(jié)之前，指數(shù)穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)貪q，是為圖個(gè)平平安安地吃個(gè)年夜飯，俗稱為“吃飯行情”。春節(jié)之后，在各路資金蜂擁入市的推動下，“吃飯行情”儼然演變成“搶飯行情”。

　　“搶飯行情”形成的主因是，去年12月份與今年一季度經(jīng)濟(jì)和公司盈利的低谷已被確定，但下半年能不能復(fù)蘇、何時(shí)復(fù)蘇、復(fù)蘇的程度等仍充滿了問號。在“最壞的情形已出現(xiàn)，做多已無后顧之憂，但何時(shí)復(fù)蘇、怎樣復(fù)蘇還不清楚”的思維定勢下，市場中各類逐利資本必然盡可能地把行情做足、做大。其意圖是，如果下半年經(jīng)濟(jì)如預(yù)期般開始復(fù)蘇，目前做多就掌握了行情的“先手”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將起到錦上添花的作用；如果下半年經(jīng)濟(jì)仍步履維艱，大不了再次做空，之前的“搶飯行情”已具備了足夠的回吐空間。因此，不論從何種角度看，運(yùn)作“搶飯行情”都是最優(yōu)的策略。

　　“搶飯行情”形成的推手是市場流動性的高度充裕，由于實(shí)業(yè)、房產(chǎn)、債券等投資渠道出現(xiàn)“梗阻”，加上目前正處于信貸大釋放的時(shí)期，春節(jié)后各類資本的蜂擁入市使得流動性推動的行情得到了進(jìn)一步的升華。無論是產(chǎn)業(yè)資本還是金融資本，經(jīng)歷了去年的金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退的財(cái)富折損之后，目前都處于“餓極了”的階段，在危機(jī)心理負(fù)擔(dān)卸除，又有層出不窮政策刺激的時(shí)候，被壓抑的做多熱情春節(jié)后得到集中的釋放，以至于形成“搶飯行情”。

　　今年股市最明顯的特征是“三多一少”，即利好政策多、股票題材多、市場資金多，但公司業(yè)績增長少。這將注定今年行情將由流動性主宰，不以業(yè)績的價(jià)值增長來驅(qū)動。在市場資金高度充裕、公司業(yè)績增長預(yù)期迷失，投資者“搶飯”熱情又高度亢奮的時(shí)候，“講故事”行情不可避免地會重出江湖。

　　目前市場最流行的盈利模式是“主題投資”，實(shí)際上就是俗稱的“炒題材”，如果把目前各種題材逐一梳理一下，十有八九都是在“講故事”�！俺搭}材”的核心在于“炒”，只不過“炒”的時(shí)候需要一些素材來烘托。目前行情之所以再度流行“講故事”，根本原因還是為了“搶飯吃”。

　　從目前看，實(shí)體資本的入市潮仍在繼續(xù)，信貸大釋放仍在進(jìn)行，債市資金大搬家正在進(jìn)行中，產(chǎn)業(yè)刺激政策仍在分批出臺，本輪“說故事、搶飯吃”的行情仍在運(yùn)行過程中。判斷本輪行情持續(xù)時(shí)間與空間的重要標(biāo)志是市場新增流動性的變化——實(shí)業(yè)資本流入的程度、信貸開始收斂的時(shí)間節(jié)點(diǎn)、債市資金分流的情況等是目前需重點(diǎn)觀察的流動性指標(biāo)。(本文作者為上海證券通首席分析師)