受大盤權(quán)重股拖累以及中小盤題材股獲利回吐的影響，大盤短期內(nèi)面臨階段性震蕩格局，前期過度炒作的題材股將承受較大回調(diào)壓力。不過，考慮到資金面仍比較充裕，調(diào)整后的市場有望再現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　權(quán)重股拖累大盤

　　周二、周三大盤連續(xù)兩日大幅回調(diào)，顯示市場分歧開始加大。我們認(rèn)為，大盤調(diào)整可分別從中小盤股與大盤股來理解。

　　作為本輪行情的人氣板塊，中小盤股借助各類或?qū)嵒蛱摰念}材已有大幅反彈。代表小盤股的中證500指數(shù)自年初至本周一累計上漲了47.2%，而代表中盤股的中證200指數(shù)也上漲了44.5%。此類人氣板塊目前面臨的不利處境有二：其一是前期漲幅巨大，累積了較多獲利盤；其二則是隨著4萬億投資、產(chǎn)業(yè)振興計劃等一系列政策的塵埃落定，市場炒作熱情漸漸弱化。因此，一旦市場震蕩加劇，獲利資金勢必選擇離場觀望。

　　不過，行情發(fā)展的最大制約還在于大盤藍(lán)籌股。在本輪反彈的后半段，投資者普遍將市場上升的動力寄托于大盤藍(lán)籌股補(bǔ)漲。而在充裕流動性的支撐下，大盤股確實(shí)也階段性出現(xiàn)較強(qiáng)走勢，在長假后至本周一的11個交易日中，有5天中證100指數(shù)漲幅超過2.5%。問題在于，大盤股不可能像小盤股那樣僅僅憑借幾條政策措施就能隨意打開想象空間，主導(dǎo)這些權(quán)重板塊的機(jī)構(gòu)投資者也不可能脫離實(shí)實(shí)在在的宏觀數(shù)據(jù)和基本面預(yù)期來進(jìn)行操作。

　　業(yè)內(nèi)對經(jīng)濟(jì)形勢的分歧依然較大。雖然我們也能勉強(qiáng)從PMI、信貸增速等一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中找到做多大盤股的理由，但這顯然還不足以完全提振市場信心。投資者的顧慮依然很多：例如，如此高的信貸增速能否持續(xù)到第二季度；私人部門的投資將出現(xiàn)怎樣的萎縮；特別是近日海外金融市場再度陷于動蕩，各主要經(jīng)濟(jì)體增長的不確定性更是進(jìn)一步加強(qiáng)。在這樣的背景下，銀行、石化、煤炭、鋼鐵等周期性大盤股的反彈也就難以持續(xù)，進(jìn)而拖累了大盤表現(xiàn)。

　　短期仍有反彈機(jī)會

　　盡管短期市場面臨階段性調(diào)整壓力，但中期來看，市場后續(xù)表現(xiàn)仍值得期待。支持這一判斷的主要依據(jù)在于充裕的流動性。由于各商業(yè)銀行對優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的爭搶，預(yù)計整個一季度的信貸投放都將較為積極，而前期大幅降息催生流動性的效果也將逐步顯現(xiàn)。至于市場所關(guān)注的信貸資金是否間接流入股市的問題，我們認(rèn)為，即便這一資金來源被嚴(yán)厲的監(jiān)管部分截斷，也無法抑制其他途徑資金向市場的流動。畢竟當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍存在較大不確定性，民間資金在國有資本壟斷的背景下又無法進(jìn)入前景相對穩(wěn)定的行業(yè)，因此選擇入市投資或投機(jī)自然成為合理的選擇。此外，新基金股票倉位的提升，以及近期新募集基金的設(shè)立，都將為市場提供后續(xù)的資金來源。

　　不過，考慮到經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性，大盤權(quán)重股很難出現(xiàn)明顯機(jī)會。預(yù)計大盤權(quán)重股在小幅調(diào)整后將回歸前期震蕩的箱體區(qū)域，并成為穩(wěn)定大盤的主要力量，而市場未來的熱點(diǎn)仍將以中小盤股的結(jié)構(gòu)性行情為主。由于新能源、醫(yī)藥、航天軍工、電力設(shè)備、農(nóng)業(yè)等行業(yè)具備相對確定的增長預(yù)期，主流資金在這些板塊中的反復(fù)炒作將是行情的主要特征，投資者可把握相關(guān)個股充分調(diào)整后的機(jī)會。(國都證券　張翔)