『兩會結(jié)束了，前兩月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也已經(jīng)亮相，預(yù)計(jì)未來市場將進(jìn)入一段政策和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的真空期，而上市公司的年報(bào)披露卻正在這個(gè)時(shí)候開始進(jìn)入高潮，年報(bào)業(yè)績可能成為影響未來一段時(shí)間A股走勢的關(guān)鍵因素�！�

　　業(yè)績下滑已成定局

　　截至3月14日，兩市共有312家A股上市公司披露了2008年年報(bào)。統(tǒng)計(jì)顯示，這些公司2008年?duì)I業(yè)收入及凈利潤同比增幅分別為22.35%、1.01%；其中去年第四季度凈利潤比第三季度縮水50.77%。2008年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)為11.79%，比2007年的13.93%下降了2.14個(gè)百分點(diǎn)；而去年下半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率僅為4.22%，比上半年的7.57%大幅下降3.35個(gè)百分點(diǎn)。從營業(yè)利潤率看，2008年全年為7.80%，比2007年的9.38%下降1.58個(gè)百分點(diǎn)；而下半年僅為5.56%，比上半年的10.02%下降了4.46個(gè)百分點(diǎn)；第四季度營業(yè)利潤率更是只有2.56%，比三季度的8.56%減少6個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)表明上市公司2008年下半年，尤其是第四季度的盈利能力出現(xiàn)急劇下降。

　　從歷史情況看，較早公布年報(bào)的多數(shù)還是經(jīng)營狀況較好的公司，全體上市公司的盈利數(shù)據(jù)可能比上述統(tǒng)計(jì)更為悲觀。實(shí)際上，已有811家公司發(fā)布了2008年業(yè)績預(yù)告，其中僅38%的公司預(yù)增或預(yù)盈。據(jù)中金公司預(yù)測，按照截至上周五披露年報(bào)以及發(fā)布業(yè)績預(yù)告的1113家公司的情況推算，這部分上市公司2008年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤合計(jì)約2000億元，較去年同期下降41%。

　　導(dǎo)致2008年下半年上市公司經(jīng)營業(yè)績低迷的原因主要有，高價(jià)庫存過多導(dǎo)致的成本居高不下，及銷售減少、銷售價(jià)格大幅下降等。而資產(chǎn)減值等因素，也都成為上市公司年報(bào)業(yè)績的殺手。

　　值得一提的是，近期爆出的中船重工2008年財(cái)報(bào)被“來自上級政府部門的通知調(diào)低2008年的利潤，為2009年繼續(xù)保持增長打下基礎(chǔ)”的事件，表明目前上市公司的年報(bào)仍嚴(yán)重缺乏可信度。

　　業(yè)績下滑影響估值

　　雖然市場對2008年上市公司業(yè)績不佳已存預(yù)期，但不排除實(shí)際公布的年報(bào)低于預(yù)期給市場 帶來壓制。

　　牛市當(dāng)中分析師們喜歡拿PEG說事，當(dāng)時(shí)一個(gè)流行的說法是：因?yàn)?008年上市公司業(yè)績增幅預(yù)計(jì)可達(dá)25%，A股市場的整體市盈率25倍就是合理的。如今上市公司的業(yè)績增速只有1%，接下來可能出現(xiàn)負(fù)值，那么合理市盈率是否就該是1倍甚至更低呢？牛市的謊言在熊市中隨便就被戳穿了。

　　隨著去庫存化的過程逐步完成，成本居高不下的問題已得到相當(dāng)程度的緩解，但需求不足以及產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的過度競爭，仍在銷量和價(jià)格兩方面制約企業(yè)盈利能力的回升。2008年GDP增速為9%，上市公司的業(yè)績卻出現(xiàn)了負(fù)增長。2009年國家預(yù)定的GDP增速為8%，上市公司的業(yè)績增速又能達(dá)到多少呢？

　　今年一季度，上市公司仍難逃業(yè)績下滑的陰影，整體業(yè)績或?qū)⒀永m(xù)負(fù)增長。

　　在判斷上市公司業(yè)績能否回升時(shí)，投資者還必須關(guān)注資產(chǎn)減值、產(chǎn)能閑置、高風(fēng)險(xiǎn)投資和資金鏈等因素。

　　機(jī)構(gòu)動向分歧較大

　　已披露的年報(bào)還從一個(gè)側(cè)面反映了保險(xiǎn)資金、社�；�金、QFII、券商等機(jī)構(gòu)去年第四季度在A股市場的動向。

　　根據(jù)對302家已披露的上市公司年報(bào)統(tǒng)計(jì)，2008年四季度，保險(xiǎn)資金在去年四季度選擇了加倉，在302只個(gè)股中，保險(xiǎn)資金共進(jìn)入40只個(gè)股的前十大流通股東名單，其中，四季度新進(jìn)個(gè)股有13只，增持6只，減持9只，持平12只，第三季度末相比退出9只。

　　而去年末，QFII共出現(xiàn)在上述302家過剩中的30只個(gè)股的前十大流通股東行列，其中新進(jìn)或增持了14只個(gè)股，持股總數(shù)為44564.22萬股，較三季度末減少了61203.89萬股，減少幅度達(dá)57.87%；以市值計(jì)，持股市值減少幅度更是高達(dá)60.58%。可見QFII在去年四季度減倉比較明顯。

　　此外，在3月10日前發(fā)布年報(bào)的257家上市公司中，社�；�金重倉持有24家公司的1.82億股，比三季度末的9302萬股持股增加了96%。而券商自營以及券商集合理財(cái)在四季度則采取了相反的操作，券商自營減倉1596萬股，減倉比例為13%；券商集合理財(cái)則加倉1882萬股，增倉40%。

　　當(dāng)然上述統(tǒng)計(jì)也有相當(dāng)?shù)钠�面性。首先，統(tǒng)計(jì)樣本只占所有A股的不到20%，尤其是保險(xiǎn)資金倉位集中的金融板塊多數(shù)未公布年報(bào)；其次，只能統(tǒng)計(jì)到前十大流通股東的持倉；第三 ，數(shù)據(jù)只能代表機(jī)構(gòu)去年第四季度的動向，今年一季度以來可能會有較大變化。正是這些不足，投資者對上述數(shù)據(jù)只能參考，而不能作為投資依據(jù)。(記者 武斌)