我們認(rèn)為，以下四個(gè)因素將制約A股進(jìn)一步反彈：一是目前滬深股市缺乏有號(hào)召力、能得到投資者認(rèn)同的熱點(diǎn)板塊；二是缺乏進(jìn)一步政策性利好的刺激；三是A股遭遇估值瓶頸；四是大盤(pán)面臨2550-2700點(diǎn)的技術(shù)阻力。

　　近期全球股市持續(xù)反彈，給A股市場(chǎng)營(yíng)造了一個(gè)很好的氛圍，但持續(xù)走強(qiáng)后的美道瓊斯指數(shù)、香港H股指數(shù)已經(jīng)或即將進(jìn)入阻力區(qū)域。一旦美歐股市出現(xiàn)調(diào)整，對(duì)A股市場(chǎng)將產(chǎn)生一定拖累。我們非常關(guān)注一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)后，管理層是否出臺(tái)新一輪刺激經(jīng)濟(jì)的政策，如果“政策”、“估值瓶頸”、“熱點(diǎn)”等方面沒(méi)有新的突破，那么短期A股市場(chǎng)的調(diào)整壓力將明顯加大。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至4月16日，有1075家A股上市公司已經(jīng)公布了2008年年報(bào)，占全部上市公司的67.10%，凈利潤(rùn)比2008年下降9.78%。其中，去年四季度單季凈利潤(rùn)同比下降59.32%，環(huán)比下降59.55%；滬深300成份股中有240家上市公司公布了2008年年報(bào)，占比為80%，凈利潤(rùn)同比下降9.44%。

　　周四公布的一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)比預(yù)期的要好，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)逐月回升。但是，無(wú)論是一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是3月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從低位反彈的力度并不是很“強(qiáng)勁”。盡管我們預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將繼續(xù)轉(zhuǎn)好，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好并不意味著上市公司的業(yè)績(jī)同步出現(xiàn)大幅度的回升。

　　2009年一季度信貸增量為4.58萬(wàn)億元，幾乎與2008年全年信貸增量持平，充裕的流動(dòng)性對(duì)股市構(gòu)成重要支撐。但是我們認(rèn)為，本輪反彈行情因流動(dòng)性產(chǎn)生，最終也會(huì)因流動(dòng)性而調(diào)整。以下兩個(gè)因素可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性發(fā)生變化：一是由于某種原因?qū)е乱徊糠滞顿Y者離開(kāi)A股市場(chǎng)。比如貨幣政策調(diào)整，嚴(yán)查信貸進(jìn)入A股市場(chǎng)，大小非加快減持速度，投資者預(yù)期發(fā)生重大變化，或出現(xiàn)政策性利空；二是隨著A股市場(chǎng)的不斷上漲，充裕的資金面將逐漸被大小非減持等資金需求所稀釋，一旦達(dá)到資金所能承受的平衡點(diǎn)，趨勢(shì)性調(diào)整隨時(shí)可能出現(xiàn)。目前來(lái)看，第一種情況尚不存在，第二種情況是否出現(xiàn)尚待觀察。

　　預(yù)期中的調(diào)整遲遲不出現(xiàn)，造成一些投資者心理出現(xiàn)變化，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)下降是一大特征。與此相對(duì)應(yīng)的是，最近四個(gè)交易日，上證綜指、深證成指迭創(chuàng)反彈高點(diǎn)，全部A股日均換手率超過(guò)3.5%，但單日K線實(shí)體不大、收出長(zhǎng)下影線，并且市場(chǎng)熱點(diǎn)顯得十分雜亂。這一方面反映出投資者對(duì)后市的分歧在加大；另一方面，一些投資者也敢于在回調(diào)時(shí)介入。截至4月16日，A股流通市值達(dá)到72889億元，已經(jīng)逼近7.5萬(wàn)億元-8萬(wàn)億元流通市值的強(qiáng)阻力位，我們認(rèn)為，一旦A股流通市值觸及這一區(qū)域，滬深股市的震蕩幅度將明顯加大。(民族證券 徐一釘)