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    A股上半年好于下半年 下半年財富效應(yīng)明顯減弱
2009年06月05日 08:13 來源:上海證券報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  農(nóng)諺“冬播、春耕、夏收、秋割”無疑是經(jīng)典的經(jīng)驗性總結(jié),“冬播、春耕”反映的是上半年的“行情”,“夏收、秋割”反映的是下半年的“行情”。從實證看,A股市場行情的這個季節(jié)性特點也極為清晰:從A股市場誕生至今的18年中,上半年行情的漲跌比例是13:5,下半年行情的漲跌比例是7:11;上半年的平均漲幅是29.03%;下半年的平均漲幅是4.77%。在市場公認(rèn)的1995年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2008年弱市行情中,波段性的“熊市反彈”均產(chǎn)生于上半年,下半年均是單邊下跌的走勢。

  以上數(shù)據(jù)顯示,A股市場上半年的表現(xiàn)遠好于下半年,下半年的財富效應(yīng)明顯弱于上半年。導(dǎo)致A股市場行情形成如此明顯的季節(jié)性特征的原因大致如下:

  一、由于元旦、春節(jié)、清明、“五一”等節(jié)日均在上半年,上半年成為傳統(tǒng)的消費高峰期,消費高峰向中游和上游傳導(dǎo),導(dǎo)致上半年成為制造部門與上游行業(yè)相對更景氣的時期。與此同時,我國各經(jīng)濟部門均制定有“年度計劃”,上半年是投入期與生產(chǎn)高峰期,下半年是計劃調(diào)整期和關(guān)注庫存的總結(jié)期。相對來說,上半年景氣度與市場的預(yù)期更好些。

  二、我國各經(jīng)濟部門發(fā)放“年終獎”的日期往往在每年1月份,加上每年一季度是信貸釋放的高峰期(一般情況下要占全年額度的40%左右),即上半年是金融部門、經(jīng)濟部門、民間資金流動性釋放相對更強勁的時期,也是股市增量資金更豐裕的時期。在市場資金層面上,上半年一般側(cè)重于“放”,下半年更側(cè)重于“收”。

  三、中國的財政年度、年度計劃均以元旦為界限。因此,年底時一般是盤點成果的階段,年初是“一年之計在于春”的時期。由于A股市場是單邊做多機制,因此,上半年是“一年之計在于春”驅(qū)動下投資者投資意愿最強的時期,投資驅(qū)動力明顯大于下半年。一般情況下,如果投資者對基本面形勢預(yù)期好,一季度行情往往會表現(xiàn)最強;對基本面預(yù)期不樂觀,二季度市場的表現(xiàn)相對更好?傊,上半年大家都想做一把行情。

  四、A股擴容以前是有額度的,現(xiàn)在雖然沒有了擴容的計劃額度,但“進度”還是存在的。相對來說,下半年擴容的壓力要遠大于上半年,甚至某些年份的年末階段還會出現(xiàn)“突擊擴容”的情況。加上現(xiàn)在增加了“大小非”減持的因素,由于一些持有“大小非”的實體部門年末時需要“平衡”財務(wù),使得下半年“大小非”減持的壓力明顯大于上半年。

  其實,境外市場上也有“sell in May and walk away(五月沽貨并離場)”的說法,這說明股市的季節(jié)性特征并非A股市場所獨有。目前已經(jīng)進入6月份,再過17個交易日,將進入下半年。值得注意的是,今年年初開盤點位是1849點,經(jīng)過不到半年的運作,股指總漲幅已達49.65%。從歷史上看,除了1992年因“放開漲跌停板”導(dǎo)致行情一步登天之外,包括2006年、2007年“巔峰牛市”在內(nèi),在所有年份中,上半年股指的漲幅都不曾超過50%(此前上半年最大漲幅為1999年的47.64%),只有在2006年下半年“股改紅利大派送”的行情中,股指漲幅能超過上半年。這意味著,如果今年股市的“年景”不能超過2006年,今年最具財富效應(yīng)的行情正在進入尾聲,較之上半年,今年下半年的行情將可能會顯得較為平淡。(阿琪)

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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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