11月19日，國(guó)家發(fā)改委與電監(jiān)會(huì)、能源局出臺(tái)電價(jià)調(diào)整方案，規(guī)定自2009年11月20日起，將國(guó)內(nèi)非居民銷售電價(jià)每千瓦時(shí)平均提高2.8分錢(qián)。電解鋁作為高耗能行業(yè)之一，電力約占全部生產(chǎn)成本的41%。本次電價(jià)上調(diào)，將增加鋁廠生產(chǎn)成本約400元/噸。在15500元/噸的當(dāng)前鋁價(jià)下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)噸鋁平均稅前利潤(rùn)將由原來(lái)的983元下降到643元。

　　基于以下因素，我們認(rèn)為鋁價(jià)面臨上漲：1、目前鋁價(jià)仍處于歷史平均水平附近，漲幅較小，電價(jià)上調(diào)后鋁廠盈利也處于行業(yè)平均水平；2、伴隨著建筑、交通運(yùn)輸?shù)认掠涡袠I(yè)的恢復(fù)，全球鋁消費(fèi)正開(kāi)始走出低谷；3、中國(guó)電解鋁產(chǎn)能占全球的40%。目前國(guó)內(nèi)鋁廠開(kāi)工率已達(dá)90%，考慮到新建產(chǎn)能的投產(chǎn)仍需一定時(shí)間，在成本上升的推動(dòng)下，鋁價(jià)具備了進(jìn)一步上漲的可能。

　　擁有自備電廠的鋁廠將會(huì)受益。主要電解鋁上市公司中，焦作萬(wàn)方、神火股份、南山鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)和中國(guó)鋁業(yè)均擁有自備電廠。其中，南山鋁業(yè)的電力可完全自給，將最為受益于本次電價(jià)上調(diào)。而云鋁股份由于電力全部來(lái)自于網(wǎng)電，所受負(fù)面影響最大。

　　考慮到盈利對(duì)鋁價(jià)的敏感性，我們繼續(xù)建議投資者關(guān)注電解鋁板塊的交易性機(jī)會(huì)，看好南山鋁業(yè)、焦作萬(wàn)方、中孚實(shí)業(yè)。 （安信證券 衡昆）