今年以來，道瓊斯指數(shù)一路向下，但在3月9日觸底之后，突然猛漲30%，這樣的漲勢在道瓊斯指數(shù)的歷史上并不多見。與此同時(shí)，上證綜指今年以來上漲40%，但在3月、4月的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于整個(gè)國際市場。

　　A股和海外市場、道瓊斯指數(shù)之間到底是什么樣的關(guān)系？5月11日，BTV財(cái)經(jīng)頻道《財(cái)經(jīng)5連發(fā)》主持人李南邀請美國第五大共同基金公司奧本海默基金公司董事總經(jīng)理李山泉、慕榮投資創(chuàng)始合伙人趙眾、博時(shí)基金零售業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理李雪松和《投資者報(bào)》執(zhí)行總編輯何剛，從全球視野研判A股。

　　中美股市關(guān)聯(lián)度60%

　　趙眾認(rèn)為A股市場跟外圍市場的關(guān)系可以分為兩個(gè)階段：在2007年2月27日之前，基本上沒有什么聯(lián)系。2007年2月27日，上證指數(shù)和深證指數(shù)全線跌停，由于時(shí)差關(guān)系，當(dāng)晚，從香港到歐美，股指均全線大跌，當(dāng)日道瓊斯指數(shù)大跌500多點(diǎn)，同時(shí)創(chuàng)下了最后一分鐘跌掉200點(diǎn)的歷史記錄。

　　此后二者就有了關(guān)系。以美國作為代表，一個(gè)相當(dāng)于帥哥，一個(gè)相當(dāng)于美女，他們各自在一個(gè)兄弟圈子或者一個(gè)小姐妹圈子里面，過自己的生活。但是到某一天打了個(gè)雷，大家發(fā)現(xiàn)自己的房子都塌了，這個(gè)時(shí)候雙方就行了個(gè)注目禮，所以從這個(gè)時(shí)候起，中國的投資跟美國投資者開始相互看對方的市場。如果形象一點(diǎn)講就是他們談戀愛了，覺得誰都離不開對方。從數(shù)量關(guān)系上講，基本上是60%的相關(guān)性。于是，中美兩國股指的相關(guān)性越來越大。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下，隨著中國經(jīng)濟(jì)力量的強(qiáng)大，影響美股的能量也越來越大。

　　何剛表示，從2007年開始中美兩國股市的關(guān)聯(lián)度在增加，2008年《投資者報(bào)》專門有一個(gè)報(bào)道叫看美股炒A股。從去年下半年開始，特別是9月份之后，出現(xiàn)了美股跌，A股肯定跌；美股不跌，A股也繼續(xù)跌的現(xiàn)象，因?yàn)槟莻�(gè)時(shí)候我們處在加速探底階段。A股比美股更先探底，在去年11月份已經(jīng)走出了1664點(diǎn)底部，所以從那時(shí)到現(xiàn)在的2600點(diǎn)，反彈幅度比美股更大，時(shí)間也更長。美股在今年初加速下跌，更壞的預(yù)期兌現(xiàn)，而隨后開始迅速反彈。短時(shí)間內(nèi)大幅上漲，是由于前期非理性下跌后形成的正常反彈，7000點(diǎn)左右應(yīng)該是一個(gè)比較均衡的位置。

　　境外投資吸引力增加

　　近來A股持續(xù)上漲，而QFII(合格的境外投資者)持股市值比去年四季度只增加了3.38%，相反QDII(合格的境內(nèi)投資者)投資熱情高漲，市值增長迅速。

　　在金融危機(jī)到來時(shí)，世界各國都在尋求經(jīng)濟(jì)刺激方案，這必然會(huì)改變整個(gè)國際金融市場的供求關(guān)系，外國資金從本國撤離導(dǎo)致外資外流的現(xiàn)象，勢必會(huì)影響本國經(jīng)濟(jì)的振興。一季度QDII一掃一年來的陰霾，說明境外投資的吸引力已經(jīng)開始增大。

　　趙眾認(rèn)為當(dāng)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況向好的時(shí)候，股市基本面并不一定好；但整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不好的時(shí)候，股市的基本面一定不好。

　　李山泉表示，各國采取積極的財(cái)政政策導(dǎo)致了資本的全球性流動(dòng)，而可投資的市場只有股票和商品市場。用較低價(jià)格投資股市和商品市場，在后續(xù)經(jīng)濟(jì)面轉(zhuǎn)好時(shí)就會(huì)獲得良好的回報(bào)。

　　何剛認(rèn)為，從最近的數(shù)字來看，A股的QFII應(yīng)該是調(diào)倉，而不是減倉。去年1700點(diǎn)到1800點(diǎn)是QFII加倉非常厲害的時(shí)候，而且那時(shí)候他們加的基本上是一些漲幅比較猛烈的品種，比如有色金屬、新能源等等，最近對這些品種有所減倉。

　　QFII最近加倉的是交運(yùn)設(shè)備類個(gè)股，類似于中國南車等明顯受益于政策推動(dòng)的品種。QFII的目標(biāo)是選擇A股的好公司，比如交通運(yùn)輸、采掘、石化和金融股，特別是銀行股，它們的估值更具優(yōu)勢，是QFII下一步考慮加倉的重點(diǎn)。

　　李雪松認(rèn)為在投資的方式方法上，QFII和QDII都在選擇便宜的東西，不管是價(jià)值投資還是成長投資，它終究以創(chuàng)造良好業(yè)績?yōu)槟繕?biāo)。在這種目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)之下，他們肯定希望提前找到合適的資產(chǎn)買進(jìn)去，等它的價(jià)值充分體現(xiàn)后再慢慢進(jìn)行調(diào)整，現(xiàn)在可能正在調(diào)整的過程當(dāng)中，所以最近A股每天收盤點(diǎn)位之間的波動(dòng)并不太大，保持震蕩調(diào)整的態(tài)勢。其實(shí)目前全球股市的回暖，不過就是“死貓?zhí)�”，可能�?huì)出現(xiàn)較大的反彈，但也不過是一個(gè)熊市反彈而已。

　　看空美國看多中國

　　何剛認(rèn)為無論是美國股市還是中國股市都已經(jīng)進(jìn)入到恢復(fù)性上漲階段，這個(gè)大趨勢是不可逆轉(zhuǎn)的。

　　對短線投資者來說，關(guān)心的是交易風(fēng)險(xiǎn)，比如一個(gè)月漲了將近30%的美國股市肯定有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)候再去做多錯(cuò)的可能性居多；但對長線投資者來說，如果還不去建倉，配置優(yōu)質(zhì)的品種，那也不對。所以從操作的策略上講，他們現(xiàn)在是有沖突的，有人要做空，有人繼續(xù)配置優(yōu)質(zhì)品種。

　　在積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策作用下，無論是美國還是中國，資金推動(dòng)都成為股市上漲非常重要的力量。錢是股市供求關(guān)系的決定因素，錢多、大家信心比較強(qiáng)的時(shí)候就一定會(huì)漲。如果整個(gè)市場沒有上漲，由于流動(dòng)性過大，下半年就有可能出現(xiàn)惡性的通貨膨脹。

　　李雪松認(rèn)為3~5年之后中國經(jīng)濟(jì)肯定能恢復(fù)過來，但短期會(huì)存在震蕩，美國的結(jié)構(gòu)性調(diào)整不是那么容易完成的。趙眾表示，最近幾年的總體策略一直是看多中國，看空美國。

　　在李雪松看來，A股從年初漲了40%后，是不是有下跌的可能，關(guān)乎投資者的兩種心態(tài)，一個(gè)是前期已經(jīng)買入股票的持有人，他們會(huì)考慮目前是否應(yīng)該適當(dāng)減倉，但是又擔(dān)心踏空；還有一部分投資者前期已經(jīng)減倉，希望在低位抄底買入，但是這種機(jī)會(huì)在短期內(nèi)還看不到。