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    3200點(diǎn)至3400點(diǎn)是牛市上半場(chǎng)和下半場(chǎng)分水嶺
2009年07月21日 09:45 來(lái)源:上海證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

  時(shí)光不可倒流,但A股中講的故事卻曾相識(shí),牛市漲幅已經(jīng)過(guò)半,很多機(jī)構(gòu)才如夢(mèng)初醒,“空翻多”擎起“通脹預(yù)期下的機(jī)構(gòu)性機(jī)遇”的牛市旗幡,若時(shí)光回到2007年中期,很多機(jī)構(gòu)的中期投資策略報(bào)告主題也是“通脹預(yù)期下的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇”,但是2007下半年牛市綻放的速度與2008年熊市降臨的速度同樣迅猛。有鑒于此,投資切忌隨波逐流,2009年下半年在牛市的喧囂聲中,投資者需要一份清醒,而上證綜指3200點(diǎn)至3400點(diǎn)則隱含分號(hào)之義,是牛市上半場(chǎng)和下半場(chǎng)的分水嶺。

  但是上證綜指3200點(diǎn)至3400點(diǎn)區(qū)域估值將是27至28倍市盈率之間,在全流通市場(chǎng)的背景下,A股估值的合理上限應(yīng)該是30倍市盈率,即便經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效應(yīng)能給上市公司整體業(yè)績(jī)帶來(lái)15%至20%的增幅,A股出現(xiàn)加速上揚(yáng)也將提前透支業(yè)績(jī)?cè)龇鶐?lái)的利好。其次,上證綜指3000點(diǎn)和4300點(diǎn)這兩個(gè)位置也值得參考,兩者分別是下調(diào)或上調(diào)印花稅的階段性“政策底”或“政策頂”,因此上證綜指3200點(diǎn)至3400點(diǎn)作為分水嶺,也可以作為投資策略轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn),翻越此山嶺偏謹(jǐn)慎,低于此山嶺偏樂(lè)觀。

  在股指和估值的雙重腰部區(qū)域,擇股策略應(yīng)該側(cè)重于價(jià)格洼地而非估值洼地,因?yàn)楝F(xiàn)階段所謂的估值洼地反而可能隱含更高風(fēng)險(xiǎn),而價(jià)格洼地則更具未來(lái)價(jià)值的安全邊際,所謂估值洼地事實(shí)上只誕生于熊市的底部區(qū)域,而當(dāng)估值回升之后挖掘出的相對(duì)估值洼地,其實(shí)很脆弱,例如:1997年上證綜指1558點(diǎn)A股60倍市盈率之際,四川長(zhǎng)虹66元30倍市盈率可謂估值洼地;2007年上證綜指6124點(diǎn)A股70倍市盈率之際,中國(guó)遠(yuǎn)洋68元30倍市盈率也可謂估值洼地,但事后您卻發(fā)現(xiàn)估值洼地并不避險(xiǎn)。相反,價(jià)格洼地卻因?yàn)橹亟M或景氣復(fù)蘇因素而更具安全邊際,例如:中國(guó)船舶原名滬東重機(jī),曾經(jīng)由于業(yè)績(jī)虧損戴上ST帽子而始終處于價(jià)格洼地位置,但2007年卻受益于造船業(yè)景氣周期和大股東注資因素,成為A股有史以來(lái)的第一高價(jià)股。重組因素難以預(yù)料,但是景氣拐點(diǎn)因素則有跡可循,這就是彼得林奇所描述的困境反轉(zhuǎn)型公司股票,困境反轉(zhuǎn)型公司是那種已經(jīng)受到嚴(yán)重打擊而一蹶不振甚至有可能瀕臨絕境的公司,這類(lèi)公司既不增長(zhǎng)而且在周期的不景氣時(shí)期衰退得非常厲害,以至于投資者認(rèn)為這些公司永遠(yuǎn)也不可能東山再起,在美股中彼得林奇給出的案例是汽車(chē)股和鐵路股,而在A股中十年前的造船業(yè)符合這一特征,而現(xiàn)在最接近這一特征的無(wú)疑就是家電業(yè)。

  十多年前家電業(yè)在A股中的地位恰好與現(xiàn)在的造船業(yè)位置顛倒,當(dāng)時(shí)廣船國(guó)際是徘徊于5元上下的價(jià)格洼地股,四川長(zhǎng)虹則是60元高價(jià)線上的價(jià)值洼地股,而現(xiàn)在四川長(zhǎng)虹淪落到5元上下,而中國(guó)船舶卻站上了60元以上的高價(jià)線。上證綜指從1997年的1558點(diǎn)、2001年的2245點(diǎn)、直至2007年的6124點(diǎn),牛市可謂一浪高過(guò)一浪,但是家電板塊中除了美的、格力等稀有品種之外,多數(shù)家電股價(jià)格卻大大落后于股指,甚至出現(xiàn)一浪低于一浪的窘境。家電業(yè)屬于散戶(hù)不愛(ài)、機(jī)構(gòu)不疼的雞肋行業(yè),更有評(píng)論曾悲觀認(rèn)為:“由于不斷降價(jià)競(jìng)爭(zhēng),家電業(yè)無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)!苯衲瓿,廣電信息和廣電電子這兩家公司退出液晶面板業(yè),更令人們感到家電業(yè)前景渺茫,而此時(shí)家電業(yè)的困境反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn):首先,“家電下鄉(xiāng)、以舊換新”政策利好程度絕不遜于“汽車(chē)下鄉(xiāng)”政策,而隨著近十年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的殘酷廝殺,國(guó)內(nèi)的家電廠商在全球范圍內(nèi)也屬于屈指可數(shù)的數(shù)家巨頭之一了,如果說(shuō)汽車(chē)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)尚處于戰(zhàn)國(guó)時(shí)代,那么家電業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)步入三國(guó)時(shí)代了,家電業(yè)各主要產(chǎn)品毛利率:冰箱是26%、空調(diào)是22%、彩電是18%,比整車(chē)制造業(yè)毛利率高一倍都不止,這意味著家電業(yè)的生存環(huán)境已經(jīng)悄然發(fā)生變化。其次,雖然家電行業(yè)遭到市場(chǎng)冷遇,但卻有大鱷逆勢(shì)增持巨額虧損的家電股,在京東方的定向增發(fā)過(guò)程中,兩位大鱷柯希平、劉益謙分別攜巨資潛伏,而對(duì)于市場(chǎng)熱捧的資源股卻不乏大鱷減持的案例,這一現(xiàn)象值得投資者思索:價(jià)值洼地是相對(duì)值,價(jià)格洼地則是絕對(duì)值,而成功案例往往誕生于價(jià)格洼地中。

  投資就像是場(chǎng)沒(méi)有終點(diǎn)的長(zhǎng)跑,最忌諱在大漲或者大跌之后反而出現(xiàn)加速跑,因此下一階段牛市即便是看多也需要多一份謹(jǐn)慎,而從歷史經(jīng)驗(yàn)分析,挖掘困境反轉(zhuǎn)型的價(jià)格洼地,最大的優(yōu)勢(shì)就在于這類(lèi)股票的上漲與下跌與整個(gè)股市漲跌的關(guān)聯(lián)度最小,長(zhǎng)虹在1558點(diǎn)時(shí)的估值洼地現(xiàn)在是多么的高不可攀,而滬東重機(jī)在2245點(diǎn)時(shí)的價(jià)格高地現(xiàn)在又是多么的渺小,現(xiàn)在歷史是否將重新循環(huán)呢?(姜韌)

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直隸巴人的原貼:
我國(guó)實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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