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    透析A股“暴跌假象”:大盤為何調(diào)而不跌
2009年07月29日 09:28 來源:中國證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

  面對(duì)市場(chǎng)大擴(kuò)容和流動(dòng)性管理預(yù)期,28日,A股盤中一度出現(xiàn)“山雨欲來風(fēng)滿樓”的景象,滬指最多時(shí)跌去近40余點(diǎn)。然而“暴跌假象”再度上演,在券商、鋼鐵等板塊帶動(dòng)下,大盤再度上演單日驚天大逆轉(zhuǎn)好戲。分析人士認(rèn)為,上市公司業(yè)績(jī)目前還難言快速復(fù)蘇,當(dāng)估值分布接近大盤6000點(diǎn)水平時(shí),除了流動(dòng)性外,似乎再難找到更踏實(shí)的支持。

  仍是假摔

  對(duì)于A股來說,資金就是生命。7月27日,銀監(jiān)會(huì)宣布要確保銀行信貸真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),減少貸款挪用風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),央行也表達(dá)了對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。受此影響,投資者預(yù)期股市流動(dòng)性減弱,7月28日,A股由此展開了巨幅調(diào)整。但此次調(diào)整仍以假摔的形式完成,早盤上證指數(shù)一度跌去近40點(diǎn),隨后展開的反彈也始終無法突破前一個(gè)交易日的收盤點(diǎn)位。不過,14:30之后的反彈卻格外強(qiáng)勁,指數(shù)最終收紅,并創(chuàng)出本輪新高。這是本月以來,繼7月24日、7月17日、7月8日之后的第四次假摔。

  事實(shí)上,從A股的估值分布來看,目前多數(shù)板塊的估值水平并不算低。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,以申萬二級(jí)行業(yè)板塊為樣本,以7月27日的收盤價(jià)計(jì)算,在81個(gè)板塊中,按整體法算出的靜態(tài)PE(TTM)超過40倍的有57個(gè),僅12個(gè)板塊的市盈率在30倍以下。而從A股估值的橫向比較來看,在全球主要股市中,A股的估值水平最高,而且溢價(jià)幅度普遍超過50%。如果按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),A股的吸引力并不大。

  再從A股的擴(kuò)容速度來看,M1、M2與A股流通市值比值目前都在下降,而這兩個(gè)指標(biāo)都與上證指數(shù)嚴(yán)格負(fù)相關(guān)。2007年10月,M1與A股流通市值的比值達(dá)到最低點(diǎn)1.681,上證指數(shù)也達(dá)到最高點(diǎn),目前這個(gè)比值下降至2.152,雖然與最低點(diǎn)有一定距離,但隨著大盤股的上市和大小非的持續(xù)解禁,這個(gè)比值處于下降通道中。在大擴(kuò)容背景下,A股應(yīng)該存在一定變數(shù)。然而,近期上證指數(shù)或持續(xù)大漲,或調(diào)而不跌,這背后究竟是一個(gè)怎樣的邏輯?

  業(yè)績(jī)尚難提供牢固支撐

  大盤為什么調(diào)而不跌?要解釋這個(gè)問題,需要在流動(dòng)性上尋找支持。近半年來信貸和市場(chǎng)的相關(guān)性急劇上升,月投放信貸量和當(dāng)月股指漲幅高度正相關(guān)。而到目前為止,政策面上,并未發(fā)出明顯的收緊信號(hào)。

  管理層強(qiáng)調(diào)維持“雙寬松”的政策基調(diào),地產(chǎn)個(gè)股再融資申請(qǐng)也獲得批準(zhǔn),這些表明政策依然偏向?qū)捤伞M瑫r(shí),近期A股股票及基金賬戶開戶數(shù)創(chuàng)出年初以來新高,表明流動(dòng)性的支持依然存在。行業(yè)層面,近期指數(shù)基金的密集發(fā)行已經(jīng)給上周部分大盤股表現(xiàn)提供支持。除了國內(nèi)信貸外,國外熱錢也洶涌而至。分析人士認(rèn)為,如果下半年貸款投放達(dá)到3.5萬億-4.5萬億(全年11萬億-12萬億),整個(gè)下半年大盤漲幅能達(dá)到30%-40%。有這種預(yù)期支撐,大盤很難出現(xiàn)中級(jí)調(diào)整行情。有基金業(yè)人士透露,目前新發(fā)基金建倉難度比較大,不少基金經(jīng)理都希望市場(chǎng)調(diào)整,只有這樣他們才容易收集到籌碼。而如果市場(chǎng)向上走,吸籌就會(huì)變得非常困難。

  然而,值得關(guān)注的是,本輪宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇主要?dú)w功于投資的快速增長(zhǎng),但這種復(fù)蘇目前尚未體現(xiàn)到微觀實(shí)體中來。從財(cái)政稅收來看,1-6月,企業(yè)所得稅收入完成6820.44億元,同比下降13.8%;1-6月,國內(nèi)增值稅完成收入9201.2億元,同比下降3%。其中,1-5月國內(nèi)增值稅收入均為負(fù)增長(zhǎng),6月份增長(zhǎng)0.9%。這表明上市公司業(yè)績(jī)快速恢復(fù)到2007年那種水平的可能性并不大。分析人士認(rèn)為,微觀實(shí)體要滯后宏觀經(jīng)濟(jì)一年時(shí)間左右,因此在近一年的時(shí)間內(nèi),業(yè)績(jī)難以給上市公司估值基石提供牢固支撐。

  分析人士認(rèn)為,目前的行情主要還是流動(dòng)性的單輪驅(qū)動(dòng)。國泰君安表示,今年四季度如果貸款增速放緩,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將大幅上升,但三季度A股仍較安全,投資者在流動(dòng)性的推動(dòng)下仍能“隨波逐流”。(賀輝紅)

【編輯:楊威
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直隸巴人的原貼:
我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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