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    創(chuàng)業(yè)板退市損失應(yīng)公平分攤
2009年10月20日 10:48 來源:中國經(jīng)濟時報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  商品因質(zhì)量不合格被下柜,上市公司因不符合標準被退市,本是理所當然。但是,不合格商品被召回消費者會得到相應(yīng)的賠償,而創(chuàng)業(yè)板公司退市則由投資者承擔全部損失,這公平嗎?試問,創(chuàng)業(yè)板公司退市是二級市場投資者“炒”退市的,還是上市公司大股東、管理層“做”退市的?

  創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則雖較主板市場有明顯改善,但對投資者的保護不足。其主要有“多元標準,直接退市,快速程序”這“三大特征”。而多元退市標準則包括:一、未在法定期限公布年報和中報;二、上市公司財報被會計師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見的審計報告,而上市公司又未按期整改;三、上市公司會計報表顯示凈資產(chǎn)為負;四、當公司股票連續(xù)120個交易日累計成交量低于100萬股。一旦創(chuàng)業(yè)板上市公司觸碰到其中任何一條紅線,都會面臨直接退市和快速退市,而不再經(jīng)過ST、不再直接進入代辦系統(tǒng),徹底退市,除非公司自行申請進入代辦交易系統(tǒng)。

  直接、快速退市的好處不言而喻,可以避免像主板那樣垃圾滿天飛、重組消息滿天飛,通過優(yōu)勝劣汰保證市場的質(zhì)量,讓投資者和上市公司保持高度的警惕性。遺憾的是,退市規(guī)則之后沒有出臺明確的責任追溯機制,似乎將風險全部轉(zhuǎn)嫁給了投資者。這樣的制度規(guī)則顯然對投資者不利,而對問題的“制造者”而言,幾乎沒有承擔損失的義務(wù),甚至兩頭都能受益。

  國內(nèi)很多風險教育者經(jīng)常拿美國納斯達克的數(shù)據(jù)來說事,比如2003—2007年的這5年間,美國納斯達克有1284家公司退市,超過了這一時期新上市公司的數(shù)量,似乎證明投資者為高風險的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)退市買單理所當然。但殊不知,美國是一個多層次資本市場,納斯達克市場停止交易的公司,并不等于宣判公司死刑,持有摘牌公司股票的股東,仍然可以通過其他市場轉(zhuǎn)讓股權(quán)。另外,公司因異常原因退市的,管理層和中介機構(gòu)將會面對沒完沒了的集體訴訟,直到投資者獲得相應(yīng)的賠償。

  因此,國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板亟須出臺相關(guān)規(guī)定,確立創(chuàng)業(yè)板公司退市的責任追究機制。

  首先,如果退市是系統(tǒng)性風險或正常性的經(jīng)營失敗所致,那么投資者固然要承擔其作為股東的責任,但是如果上市公司財務(wù)造假、包裝上市或惡意退市,其導致的損失顯然不應(yīng)該由投資者來全額承擔,退市后控股股東和保薦機構(gòu)、會計事務(wù)所、審計事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)應(yīng)該承擔投資者的全部損失。就像美國的世通和安然事件后,CEO和CFO不但要賠償罰金,還要追究刑事責任,而且中介機構(gòu)也難逃其咎,要承擔巨額的訴訟賠償。即使公司倒閉破產(chǎn),也應(yīng)該恪守市場的誠信。只有讓上市公司守法經(jīng)營、志在長遠,才是保護投資者的根本舉措;只有讓中介機構(gòu)規(guī)矩做事、不當幫兇,才是維護市場誠信體系的關(guān)鍵。

  其次,應(yīng)該提高市場的違規(guī)成本,不能讓上市公司在創(chuàng)業(yè)板高價發(fā)行、高價圈錢,然后一“退”了之、一跑了之,應(yīng)該引入對控股股東的賠償追溯機制。如果涉嫌欺詐行為,退市后即使砸鍋賣鐵,也要保障投資者的損失最小。過去主板就是因為上市公司違規(guī)成本太低,僅僅一紙監(jiān)管函和譴責起不到相應(yīng)的懲罰效果,從而很多公司甘愿以身試法。

  第三,在中國股市信息不對稱的情況下,公司退市鎖住的往往是散戶和跑不及的機構(gòu),而關(guān)聯(lián)股東、控股股東和得知消息的“先知先覺”者很有可能提前出逃。因此,應(yīng)該進一步強化創(chuàng)業(yè)板的信息披露制度。同時,對于關(guān)聯(lián)股東在退市前一個月與該公司的任何一筆交易都應(yīng)該罰沒,并追究其相應(yīng)的內(nèi)幕信息交易責任,將罰金用于賠償其他投資者的損失。對符合賠償資格的投資者,在賠償時也應(yīng)該體現(xiàn)相應(yīng)的懲罰性,對退市前3個月內(nèi)買入的投資者少一些賠償,對持有時間長的投資者可以多賠償一些,目的是體現(xiàn)對投機客的抑制。(蘇培科)

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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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