今天，首批已經(jīng)發(fā)行的28家公司將在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，市場對此充滿著期待。而到昨天為止，市場的預(yù)期主要是這28家公司的股票有可能遭到惡炒，深圳證券交易所為此也準(zhǔn)備了相應(yīng)的預(yù)案。但筆者的擔(dān)心卻相反，創(chuàng)業(yè)板的首日有可能遭遇冷場。

　　從中國股市的歷史看，市場的確有炒新的習(xí)慣，因此，很多投資者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板必然會遭到惡炒。從首批擬上市的28家公司的高定價發(fā)行過程中，就已經(jīng)看到市場的這種預(yù)期。但是投資者忽視了重要的前提條件，即投機(jī)炒作是需要“群眾基礎(chǔ)”(要有足夠多的資金和足夠多的參與者)的：資金數(shù)量足夠，但投資者數(shù)量很少則難以“炒”起來；人數(shù)足夠多，但資金總量有限，同樣“炒”不起來。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的情況可能就屬于前者，資金數(shù)量足夠，有1萬多億的資金參與了創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行申購。但參與者數(shù)量有限，目前的開戶人數(shù)僅有900多萬，與主板市場泱泱數(shù)千萬投資者比起來“人氣”明顯不足。更重要的是，這900萬投資者估計大多數(shù)屬于打新一族，準(zhǔn)備在上市首日就賣掉，根本無心參與二級市場的炒作的。因此，筆者擔(dān)心這28家公司的上市首日市場承接能力會十分有限。

　　除了市場人氣不足之外，這28家公司本身也的確存在基本面的明顯不足。概括而言，起碼有以下幾點(diǎn)：

　　第一，缺乏成長性。28家公司大多數(shù)成立于90年代，有的更早。也就是說，這些公司已經(jīng)有10年以上的經(jīng)營歷史了。從它們過去的歷史看，經(jīng)營了10多年總資產(chǎn)才增長到目前的規(guī)模，可見技術(shù)、能力及商業(yè)模式都不怎么樣，否則這些公司早成為大公司了。市場以平均50多倍市盈率的價格來買這些公司的股票，就是預(yù)期它們有高成長性，但事實上它們中的大多數(shù)并沒有成長性，二級市場如何有人愿意出更高的價格來接手呢？

　　第二，科技類公司本身就有高風(fēng)險特征。一項新技術(shù)，從研發(fā)到賺錢的過程充滿著不確定性。研發(fā)需要高投入，但研發(fā)失敗的概率很高。即使研發(fā)成功，要讓市場接受一項技術(shù)，還需要經(jīng)過艱巨的市場推廣工作，需要良好的商業(yè)模式，需要高素質(zhì)的管理團(tuán)隊等。正因為如此，許多市場的創(chuàng)業(yè)板很少有成功的。在中國香港地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市的公司，99%在一年后就銷聲匿跡了，可見科技類公司的風(fēng)險之大。

　　第三，創(chuàng)業(yè)板公司的流動性太差，主流資金不感興趣。創(chuàng)業(yè)板市場首批上市的28家公司在估值水平、流動性、成長性方面和中小板比都不存在優(yōu)勢，因此，估計基金不會參與二級市場的投資，相反，估計會在上市首日選擇賣出。

　　另外，創(chuàng)業(yè)板市場上市的時間窗口有些勉強(qiáng)。世界各國的中央銀行開始有收緊銀根的信號——在澳大利亞和以色列收緊貨幣政策之后，印度27日宣布從11月5日起，將商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備金率由目前的24%上調(diào)至25%；挪威央行28日晚宣布將隔夜存款利率上調(diào)25個基點(diǎn)至1.5%。受此影響，美國及歐洲股市開始出現(xiàn)見頂?shù)嫩E象；發(fā)展中國家的俄羅斯、印度、巴西的股市聞風(fēng)大跌；昨天，上證指數(shù)也大跌了70.86點(diǎn)，收于2960.47點(diǎn)。筆者估計，創(chuàng)業(yè)板開市的時點(diǎn)很可能是主板市場重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。(尹中立)