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    分析師:中糧“握手”蒙牛有利于乳業(yè)健康發(fā)展
2009年07月08日 09:44 來源:中國證券報(bào) 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  蒙牛乳業(yè)發(fā)表公告,稱蒙牛乳業(yè)已于7月5日與中糧集團(tuán)及厚樸基金就股份認(rèn)購事宜簽訂《認(rèn)股協(xié)議》。認(rèn)購成功完成后,中糧集團(tuán)及厚樸基金合資設(shè)立的特殊目的公司將成為蒙牛第一大股東。

  有利于行業(yè)恢復(fù)

  在三聚氰胺事件發(fā)生之后,企業(yè)質(zhì)量安全控制成為第一要?jiǎng)?wù)。另外,在奶源建設(shè)、產(chǎn)能提升以及市場營銷方面也都需要大量的資金投入。行業(yè)外資本的進(jìn)入,可以顯著緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力,有助于實(shí)現(xiàn)行業(yè)的快速恢復(fù)。

  據(jù)蒙牛披露,扣除所有相關(guān)開支后,公司根據(jù)股份認(rèn)購應(yīng)收的款項(xiàng)凈額約為30.58億港元。公司“有意將來自股份認(rèn)購的款項(xiàng)用作擴(kuò)充現(xiàn)有業(yè)務(wù),或把握上游行業(yè)整頓和奶制品行業(yè)的發(fā)展而出現(xiàn)的合適的投資機(jī)會(huì)或其他機(jī)遇”。我們預(yù)計(jì),蒙牛有可能將相當(dāng)一部分資金用于上游的奶源建設(shè)。我們認(rèn)為,以蒙牛目前的行業(yè)地位和業(yè)務(wù)規(guī)模,此舉有利于帶動(dòng)整個(gè)乳制品行業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)奶源重視程度,中長期來看將有益于行業(yè)的健康發(fā)展。

  有利于市場環(huán)境改善

  在08年之前,我國乳制品行業(yè)的快速發(fā)展導(dǎo)致了行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)過度惡性競爭,并引發(fā)了一系列的問題。其突出表現(xiàn)是各家企業(yè)大搞廣告大戰(zhàn)以及08年的三聚氰胺等事件。為了解決行業(yè)無序競爭的問題,2008年6月,我國出臺(tái)了《乳制品產(chǎn)業(yè)政策》,其中明確提到“鼓勵(lì)通過資產(chǎn)重組、兼并等方式合理擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)!。我們認(rèn)為,繼三元收購三鹿之后,中糧及行業(yè)外部資本收購蒙牛股權(quán),標(biāo)志著我國乳制品行業(yè)的整合已經(jīng)進(jìn)入新階段。我們預(yù)期,伴隨著此次收購以及未來可預(yù)計(jì)的其他行業(yè)外資本的進(jìn)入,行業(yè)運(yùn)營狀況有望得到進(jìn)一步規(guī)范。

  我們預(yù)計(jì),外來資本進(jìn)入企業(yè)之后,將有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大,產(chǎn)品質(zhì)量控制力度的加強(qiáng),市場占有率的進(jìn)一步提高以及競爭模式的領(lǐng)先。綜合來講,外來資本的進(jìn)入將有利于帶動(dòng)行業(yè)競爭模式進(jìn)一步改善。我們認(rèn)為,此輪整合將是行業(yè)重新洗牌、優(yōu)勝劣汰的一個(gè)過程;行業(yè)的競爭格局將從以前相對無序發(fā)展和過度惡性競爭轉(zhuǎn)變?yōu)榱夹愿偁。通過逐步的重組和兼并工作,優(yōu)質(zhì)企業(yè)得以進(jìn)一步完善其產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)奶源前端建設(shè),最終通過良性競爭的方式在行業(yè)中勝出。

  進(jìn)一步提升行業(yè)估值

  我們預(yù)期,此次收購之后,行業(yè)的競爭水平可得到進(jìn)一步提升,行業(yè)模式將更加規(guī)范。本次收購成功后,中糧成為蒙牛第一大股東,我們判斷中糧的入主是以產(chǎn)業(yè)投資作為主要目的,蒙牛乳業(yè)原有管理團(tuán)隊(duì)不會(huì)因此發(fā)生任何變更。我們認(rèn)為本次國有股權(quán)進(jìn)入乳制品行業(yè),主要作用可能體現(xiàn)在加強(qiáng)對行業(yè)的合理引導(dǎo)和規(guī)范化運(yùn)作要求等方面,將有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)和整個(gè)行業(yè)競爭水平的提升。

  我們不給出任何對于蒙牛的投資評級(jí),僅發(fā)表對于行業(yè)和公司的一般性預(yù)測。根據(jù)我們的預(yù)計(jì),09年蒙牛全年銷售收入在300億左右,凈利潤可實(shí)現(xiàn)6.5億元左右,按照目前蒙牛262.98億元人民幣的市值水平,對應(yīng)09年的市盈率在35-40倍之間。對比國內(nèi)A股市場乳制品公司,行業(yè)市盈率仍處在較低的水平。我們認(rèn)為本次收購若能成功實(shí)施,將可對國內(nèi)A股乳制品公司市盈率產(chǎn)生一定程度的帶動(dòng)作用。

  考慮到蒙牛和伊利互為國內(nèi)最大的競爭對手,我們預(yù)期蒙牛得到股權(quán)投資之后,伊利必然相應(yīng)的去謀求變更和自身的發(fā)展,很可能采取更為積極的方式來提升自己的競爭實(shí)力。從這個(gè)角度來說,本次收購將有利于國內(nèi)整個(gè)乳制品行業(yè)估值水平的提升。

  隨著行業(yè)的恢復(fù)及伊利高端業(yè)務(wù)的不斷加強(qiáng),我們預(yù)期伊利高端液奶產(chǎn)品所占銷售收入比例將由去年的10%提升到09年全年17%的水平;奶粉業(yè)務(wù)可能在上半年實(shí)現(xiàn)20億左右的銷售收入,全年實(shí)現(xiàn)45億的銷售收入,相比去年也有較大程度的增長。我們預(yù)計(jì)*ST伊利09年上半年總銷售收入可達(dá)125億左右,全年可實(shí)現(xiàn)260億左右的銷售收入,同比增長接近20%。銷售利潤率為2%,每股收益為0.65元。(中信證券 許彪)

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直隸巴人的原貼:
我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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