在某外資投行工作的孫先生最近有點(diǎn)忙。一家瑞士公司正托他在國(guó)內(nèi)尋找一家外資股東有退出意愿的合資房地產(chǎn)公司，以便這家瑞士公司接手部分外資股份。“一旦這件事情搞定，這家公司可以通過(guò)申請(qǐng)房地產(chǎn)新項(xiàng)目的方式把境外的錢轉(zhuǎn)進(jìn)國(guó)內(nèi)。這也是要找房地產(chǎn)企業(yè)的原因，如果是工業(yè)制造企業(yè)，不僅政府項(xiàng)目審批的難度大、周期長(zhǎng)，而且也不像坐擁土地那么容易賺錢。”孫先生說(shuō)。

　　據(jù)他介紹，最近找他做類似事情的人不在少數(shù)�！懊绹�(guó)一基金也想通過(guò)投行的貨幣互換方式把錢弄進(jìn)來(lái)�！睂O先生說(shuō)，美國(guó)基金所要支付的成本占總資金的5%左右，但人民幣升值、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)溢價(jià)的收益足以抵消成本。

　　這只是熱錢流入中國(guó)的一個(gè)縮影———盡管這部分資金的規(guī)模沒(méi)法計(jì)算，但是它實(shí)實(shí)在在發(fā)生在我們周圍。

　　據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)22726億美元，同比增長(zhǎng)19.26%。而三季度貿(mào)易順差為393億美元，外商直接投資為208億美元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)之和同三季度1410億美元的外匯儲(chǔ)備新增余額相差超過(guò)800億美元。即使考慮外匯儲(chǔ)備中投資收益和匯兌變化等因素，不能解釋的數(shù)目仍然不小。

　　比起金融危機(jī)前那一波“熱錢”，現(xiàn)在中國(guó)面臨的國(guó)際資本流入更加復(fù)雜。莫尼塔投資發(fā)展有限公司總經(jīng)理周舸表示，危機(jī)發(fā)生后疊加了美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策引發(fā)的美元套利交易影響。美元套利交易指投機(jī)者通過(guò)借入美元，并將其兌換為新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣進(jìn)行投資。近期美元利率已逼近于零，遠(yuǎn)低于多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家的利率水平，這種套利風(fēng)險(xiǎn)的成本很低、收益很高。

　　周舸認(rèn)為，套利交易資金背后是低利率政策創(chuàng)造出的流動(dòng)性，“由于中國(guó)無(wú)論是經(jīng)濟(jì)體量還是經(jīng)濟(jì)增速都較其他新興市場(chǎng)國(guó)家具有明顯的優(yōu)勢(shì)，因此中國(guó)在新的全球資本流動(dòng)模式下更有可能受到長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)化資金的沖擊�！�

　　值得警惕的是，套利交易的克星是美元突然升值。一旦美元突然上調(diào)，中國(guó)A股市場(chǎng)和中國(guó)的其他資產(chǎn)價(jià)格一定也會(huì)受到壓力。而美元很可能反彈。12月4日公布的美國(guó)11月就業(yè)數(shù)據(jù)的“好表現(xiàn)”已帶動(dòng)美元全線大幅飆升，摩根大通等多家研究機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)學(xué)者都預(yù)期美元中期會(huì)反彈，這種反彈會(huì)加大熱錢快出國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)性和危害性。

　　“在前危機(jī)時(shí)期，流入國(guó)內(nèi)的熱錢中，有相當(dāng)比例的資金是基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的看好，單向地趨勢(shì)性地流入國(guó)內(nèi)，這部分資本在一定的時(shí)間跨度內(nèi)不存在明顯的流出壓力。可套利交易資本的流動(dòng)性和逐利性強(qiáng)，在資產(chǎn)價(jià)格膨脹預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下集中涌入，當(dāng)流入國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫化程度過(guò)高時(shí)，很可能又會(huì)在短時(shí)間內(nèi)密集流出，導(dǎo)致泡沫化環(huán)境的徹底逆轉(zhuǎn)，因此這部分資本具有更強(qiáng)的危害性。”周舸表示。

　　復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授陸前進(jìn)也表示，現(xiàn)在若熱錢迅速流出，資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)迅速下跌，銀行不良貸款也可能會(huì)迅速增加，這是必須嚴(yán)加防范的。(本報(bào)記者　張莫　劉振冬)