1 看業(yè)績(jī)

　　上市公司長(zhǎng)期盈利能力決定了公司股價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，也是公司是否有能力實(shí)施分紅送配方案的前提。根據(jù)WIN D統(tǒng)計(jì)，2006年以來(lái)的最近三年里，實(shí)施分紅送配的上市公司與其上一年度的業(yè)績(jī)水平存在著明顯的正相關(guān)性，其中2008年實(shí)施高送轉(zhuǎn)的公司營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)同比增速，比A股平均水平分別高出9.4%、36.1%和9.4%。

　　徐圣均表示，從長(zhǎng)期價(jià)值投資的角度考慮，建議投資者將高送轉(zhuǎn)個(gè)股的業(yè)績(jī)指標(biāo)鎖定于年凈資產(chǎn)收益率不小于30%，同時(shí)產(chǎn)品的毛利率水平和復(fù)合增長(zhǎng)率都不小于30%。此外，投資者還應(yīng)全面分析公司的利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表以及現(xiàn)金流量表，以了解企業(yè)的償付能力、財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)壓力和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)健康保障能力。

　　操作指引：三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前三季度凈資產(chǎn)收益率與產(chǎn)品毛利率水平均在30%以上的共有23家非ST類(lèi)公司，其中凈資產(chǎn)收益率最高的是洋河股份，達(dá)到51.54%；產(chǎn)品毛利率最高的是貴州茅臺(tái)，高達(dá)90.48%。此外，今年在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的次新股中有多達(dá)11家符合條件，占據(jù)了半壁江山，鼎漢技術(shù)、華測(cè)檢測(cè)、中元華電、硅寶科技、寶德股份以及紅日藥業(yè)榜上有名，中小板除了洋河股份外，還有美盈森、威創(chuàng)股份、東方園林和眾生藥業(yè)。

　　2 查財(cái)報(bào)

　　上市公司的定期財(cái)務(wù)報(bào)表是上市公司階段業(yè)績(jī)的最直接反映，也是尋找高送轉(zhuǎn)個(gè)股的關(guān)鍵。宏源證券首席策略分析師唐永剛認(rèn)為，如果一家公司前三季度營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額同比均呈正增長(zhǎng)，而每股未分配利潤(rùn)、資本公積均在1元以上，那么這家公司就具備了進(jìn)行高送配的先決條件。

　　徐圣均則指出，A股歷史上的大比例股本擴(kuò)張，基本上都是以資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方式完成。這主要是由于這種方式不屬于利潤(rùn)分配范疇，不需交納20%的所得稅，上市公司大股東及二級(jí)市場(chǎng)的投資者可以利用規(guī)則合理避稅。因此，每股資本公積金指標(biāo)可以作為衡量轉(zhuǎn)增股本能力的最重要指標(biāo)。

　　操作指引：根據(jù)今年三季報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，WIND統(tǒng)計(jì)共有301只股票基本符合條件。其中每股未分配利潤(rùn)位列前三甲的分別是：中國(guó)船舶11 .03元、貴州茅臺(tái)10.88元、濰柴動(dòng)力8.28元；每股資本公積三名的是：神州泰岳13.79元、南京高科13.13元、信立泰9.80元。分行業(yè)來(lái)看，機(jī)械設(shè)備(42家)、化工(30家)、商業(yè)貿(mào)易(21家)名列前茅，另外房地產(chǎn)(19家)、金融(10家)居后。

　　3 算股本

　　公司總股本的大小也是尋找高送轉(zhuǎn)公司時(shí)一條重要的線索。統(tǒng)計(jì)自2005年至2008年年報(bào)實(shí)施高送轉(zhuǎn)的個(gè)股可發(fā)現(xiàn)，每年的高送轉(zhuǎn)股在送轉(zhuǎn)前，其基準(zhǔn)總股本小于4億股的公司占當(dāng)年全部高送轉(zhuǎn)公司的比例均超過(guò)70%，其中又以深圳中小板的上市公司明顯居多。

　　此外，是否在B股和境外市場(chǎng)發(fā)行股票也成為判斷高送轉(zhuǎn)可能的因素之一。江海證券認(rèn)為，單獨(dú)發(fā)行A股的上市公司，要比同時(shí)發(fā)行有B股、H股或者其他境外上市股份的上市公司更容易擴(kuò)張股本，這也充分說(shuō)明了國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市公司股本擴(kuò)張行為與國(guó)際慣例存在的差異。

　　操作指引：數(shù)據(jù)顯示，2005年以來(lái)，總股本在4億股以下高送轉(zhuǎn)公司中，中小板個(gè)股數(shù)量占當(dāng)時(shí)中小板公司總數(shù)的比例年均達(dá)到25%-30%。按此比例推算，2009年度中小板將至少有70余家公司可進(jìn)行高送轉(zhuǎn)分配，其中最有可能出現(xiàn)的有世聯(lián)地產(chǎn)、海陸重工、華東數(shù)控、洋河股份等。

　　4 審歷史

　　一家上市公司分紅送配的歷史也是判斷這家公司是否可能進(jìn)行高送轉(zhuǎn)的重要因素。一些上市公司在業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，連年進(jìn)行高比例的分紅送股，如蘇寧電器、萬(wàn)科、中金黃金等。同時(shí)，也有個(gè)別公司上市多年積累了大量的資本公積金，卻一直不見(jiàn)任何股本擴(kuò)張。如西水股份，2000年上市以來(lái)一直不進(jìn)行任何分紅和股本擴(kuò)張，一直到2007年年末，該公司每股資本公積達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的22.3元，在廣大小股東的強(qiáng)烈要求下，才進(jìn)行了上市10年來(lái)唯一一次高比例的分紅送配。

　　此外，歷史上剛上市未滿一年的次新股，在上市之后第一年進(jìn)行高比例分紅送轉(zhuǎn)的幾率明顯大于上市多年的老公司。德邦證券分析師彭德賢認(rèn)為，新股上市的最初幾年獲利能力強(qiáng)、公積金較高，股本擴(kuò)張的欲望強(qiáng)，可能性也高；而上市多年的老股大都經(jīng)歷過(guò)高速成長(zhǎng)期，股本擴(kuò)張的欲望和能力隨時(shí)間推移而下降。而上市公司的管理層對(duì)于股本擴(kuò)張的認(rèn)識(shí)也具有一定的習(xí)慣性，在外部條件基本不變的情況下，歷史上多次股本擴(kuò)張的公司還可能繼續(xù)擴(kuò)張，而從未分紅送配的公司進(jìn)行高送轉(zhuǎn)的幾率則很小。

　　操作指引：根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2005-2008年年報(bào)行情中，有129家公司的年均分紅達(dá)到或超過(guò)10送5的水平。其中馳宏鋅鍺盡管2008年僅實(shí)施每10股派現(xiàn)1.5元的分紅方案，但依靠2006、2007連續(xù)兩年超大比例的分紅送股，年均分紅依舊高居第一。而鹽湖鉀肥、用友軟件、張?jiān)�A、貴州茅臺(tái)等老牌績(jī)優(yōu)股，連續(xù)四年實(shí)施高送轉(zhuǎn)分配方案。2005年以后上市的中小板次新股也是高分紅的集中區(qū)，深圳惠程、石基信息、遠(yuǎn)望谷等每年均堅(jiān)持高比例分紅送轉(zhuǎn)。

　　5 問(wèn)高管

　　年度送配方案的提出是公司大股東、董事會(huì)和公司高管意志的體現(xiàn)。管理層是否具有股本擴(kuò)張的意愿和沖動(dòng)，是公司是否提出高送轉(zhuǎn)分配預(yù)案的最直接原因。

　　目前A股1600多家上市公司大致可以分為三類(lèi)，其中股東尤其是大股東有絕對(duì)控制力，而管理層缺乏股權(quán)利益的公司，高送轉(zhuǎn)分配利潤(rùn)的沖動(dòng)很弱，只有當(dāng)公司發(fā)生大規(guī)模重組，或者管理層激勵(lì)機(jī)制解決后，才會(huì)有高送轉(zhuǎn)擴(kuò)股的沖動(dòng)。此類(lèi)公司多為國(guó)有大企業(yè)，如西飛國(guó)際；也包含不少大股東持股比例非常之高的大型民營(yíng)企業(yè)，如美的電器。

　　其次，公司或者大股東具備家族或者戰(zhàn)略投資者背景。該類(lèi)公司雖然具備做強(qiáng)做大的動(dòng)力，但在分紅和擴(kuò)股之間，常常傾向于高分紅套取現(xiàn)金，高送轉(zhuǎn)的預(yù)期較小。最典型的大公司即是中國(guó)平安，而小公司的代表則是被譽(yù)為“現(xiàn)金奶�！钡姆鹕秸彰�。

　　另外，以中小民營(yíng)企業(yè)為代表的擴(kuò)張型公司，尤其是重資產(chǎn)、高投入、高研發(fā)類(lèi)的公司，天生具備強(qiáng)烈的擴(kuò)張欲望，而高速的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)成為股本擴(kuò)張的動(dòng)力，如蘇寧電器、華蘭生物等眾多中小板公司。

　　操作指引：高送轉(zhuǎn)并不一定都是利好，因?yàn)殡S著股本擴(kuò)大，利潤(rùn)會(huì)被攤薄，每股收益下降，如果企業(yè)缺乏持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展能力，高送股往往造成股價(jià)走勢(shì)日益疲軟。如果上市公司業(yè)績(jī)不能支撐和推動(dòng)其股價(jià)上漲，而只能依靠高送轉(zhuǎn)作為炒作題材，那么這樣的高送轉(zhuǎn)僅僅就是一個(gè)數(shù)字游戲。

　　另外，追逐高送轉(zhuǎn)概念時(shí)還要注意相關(guān)公司的大非是否臨近解禁期，如果大非減持的欲望比較強(qiáng)烈，高送轉(zhuǎn)則可能是主力吸引中小投資者跟進(jìn)，而達(dá)到高位套現(xiàn)的一個(gè)陷阱，對(duì)這種公司一定要保持警惕。(李鶴鳴)