近日，五糧液(000858)成為A股市場(chǎng)上的“大明星”———公司因涉嫌“三宗罪”，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。而從上周四開始，五糧液開始臨時(shí)停牌，最新收盤價(jià)為21.60元。五糧液被立案調(diào)查，會(huì)否對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成重大的沖擊？大部分券商研究員均認(rèn)為，五糧液被立案調(diào)查短期來看可能對(duì)其股價(jià)會(huì)有一定的沖擊，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看反而是利好。

　　初步認(rèn)定存在“三宗罪”

　　9月9日，五糧液公告稱被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，公司股票未停牌。當(dāng)天大量資金出逃，股價(jià)跌幅達(dá)6.22%。

　　9月15日，五糧液董事長(zhǎng)唐橋接受媒體采訪時(shí)表示：“可以負(fù)責(zé)任地說，亞洲證券的問題，五糧液的領(lǐng)導(dǎo)班子沒有任何人在里面謀取私人利益。第二，五糧液上市公司沒有出一分錢在炒股。”在此期間，五糧液股價(jià)成功企穩(wěn)。

　　9月23日，證監(jiān)會(huì)初步調(diào)查結(jié)果認(rèn)定五糧液上市公司存在“三宗罪”。即五糧液未按照規(guī)定披露重大證券投資行為及較大投資損失、未如實(shí)披露重大證券投資損失、披露的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)存在差錯(cuò)。前兩大原因正是與此前爆出的亞洲證券、中科證券事件有關(guān)，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有差錯(cuò)還是外界未曾預(yù)料到的。

　　9月24日，五糧液公司正式開始臨時(shí)停牌。

　　作為五糧液的最大經(jīng)銷商，銀基集團(tuán)(00886.HK)雖及時(shí)撇清與五糧液被中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查一案有牽連，也否認(rèn)了可能遭香港證監(jiān)會(huì)和廉政公署調(diào)查的傳聞，但銀基集團(tuán)并沒有止住市場(chǎng)的疑慮。繼9月24日股價(jià)急跌12.04%后，銀基集團(tuán)9月25日股價(jià)繼續(xù)大幅下挫，收?qǐng)?bào)2.09港元，大跌13.28%。

　　投資損失影響不大

　　目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)集中在五糧液證券投資損失上，實(shí)際上影響并不大。

　　東方證券食品飲料行業(yè)分析師林靜認(rèn)為，五糧液今年中報(bào)已披露存放于中科證券的8295萬元存款金額已被證券投資者保護(hù)基金公司托管；而媒體所質(zhì)疑的與亞洲證券(已破產(chǎn))委托理財(cái)金額為5500萬元，如此次停牌原因由未披露投資損失所導(dǎo)致，即使將委托理財(cái)損失一次性計(jì)入損益，8500萬元的投資損失占公司2008年18.3億元凈利潤(rùn)的4.64%，影響較小。

　　瑞銀證券研究員陳磊、潘嘉怡認(rèn)為，五糧液以亞洲證券名義進(jìn)行的證券投資形成6000萬元損失；以中科證券名義進(jìn)行的證券投資額原為1.3億元，截至2005年年底僅余8761.79萬元。2007年中科證券破產(chǎn)，有關(guān)方面將第一次破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配資金458.81萬元?jiǎng)澖o五糧液，但與中科證券相關(guān)的投資虧損情況仍不明朗。因此，虧損總額或達(dá)1.03億-1.85億元，占2009年五糧液凈利潤(rùn)的3.8%-6.9%。他們認(rèn)為，五糧液并非有意虛增收入就子公司收入存在差錯(cuò)方面，這是失誤，因?yàn)槲寮Z液2007年披露的收入為73億元，接近中國(guó)證監(jiān)會(huì)給出的72.5億元。

　　東興證券研究員劉家偉認(rèn)為，五糧液違法違規(guī)性質(zhì)的嚴(yán)重程度還未定論，但應(yīng)該不是很大，只是影響很壞。初步計(jì)算2000年以來的投資損失應(yīng)在1億元左右，其中有集團(tuán)的，五糧液本身應(yīng)該不會(huì)有這么多，更多的損失是負(fù)面影響之類的。五糧液被處罰的力度會(huì)比較輕，目前看將會(huì)限于或主要限于“行政處罰”。五糧液有望迎來新的規(guī)范治理時(shí)代，老董事長(zhǎng)王國(guó)春即將于今年年底卸任的概率增大，關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)基本解決，各方面的嚴(yán)格監(jiān)管和監(jiān)督超過以往，公司的深刻反省、管理層的決心已經(jīng)見到，投資者應(yīng)該轉(zhuǎn)而堅(jiān)定看好五糧液的未來。

　　目前估值已經(jīng)偏低

　　目前各方關(guān)注的焦點(diǎn)都在繼續(xù)關(guān)注證監(jiān)會(huì)對(duì)五糧液的調(diào)查進(jìn)程和可能到來的行政處罰的具體內(nèi)容，但在該消息傳出后，各大券商紛紛發(fā)布研究報(bào)告，堅(jiān)定地維持五糧液“買入”或“推薦”的評(píng)級(jí)。

　　湘財(cái)證券研究員姜飛指出，今年以來隨著包裝、進(jìn)出口公司資產(chǎn)的陸續(xù)注入，五糧液關(guān)聯(lián)交易問題得以解決，而股權(quán)激勵(lì)也會(huì)逐漸提上日程，利潤(rùn)和資源正逐步向上市公司傾斜。五糧液改進(jìn)自身不足的進(jìn)程在加快，治理結(jié)構(gòu)正發(fā)生變革。基于白酒消費(fèi)旺季臨近，通脹預(yù)期下高檔白酒較強(qiáng)的抗通脹能力，以及五糧液的品牌影響力等諸多積極因素，姜飛仍看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　中信證券研究員許彪認(rèn)為，目前五糧液一批價(jià)格已經(jīng)上調(diào)50元至558-578元區(qū)間，較年初上漲近10%，距出廠價(jià)469元左右有較大的利潤(rùn)空間。此次突發(fā)事件不會(huì)影響五糧液基本面和長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持對(duì)該股之前的盈利預(yù)測(cè)和“買入”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2009年、2010年每股收益分別為0.66元、0.82元，目標(biāo)價(jià)為28元。

　　東方證券食品飲料行業(yè)分析師林靜認(rèn)為，立案調(diào)查不會(huì)影響五糧液的品牌價(jià)值，推薦公司的邏輯仍然存在。公司近年相對(duì)茅臺(tái)發(fā)展的滯后很大程度上源于宜賓市和四川省政府雙重交叉管制下的體制束縛，去年至今隨著包裝、進(jìn)出口公司資產(chǎn)的陸續(xù)注入，以及股權(quán)激勵(lì)提上日程，治理結(jié)構(gòu)正發(fā)生本質(zhì)的變革。隨著考核制度逐步由集團(tuán)過渡到上市公司，利潤(rùn)和資源將進(jìn)一步向上市公司傾斜。預(yù)計(jì)公司2009-2011年每股收益分別為0.756元、1.023元、1.237元。隨著事態(tài)的逐步明朗，市場(chǎng)的擔(dān)憂將逐步散去；維持“買入”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為30.70元。 (曙光)