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    研究機構(gòu):市場度過"驚嚇期" 主題投資仍是熱點
2010年01月18日 07:47 來源:中國證券報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  從股指期貨獲批,到央票利率上調(diào),再到準備金率提高,多空交織的政策面基本主導了上周市場走勢。我們的基本判斷是,在經(jīng)歷了2010年貨幣收緊的“初次驚嚇”之后,投資情緒已經(jīng)能夠適應未來可能發(fā)生的數(shù)量調(diào)控,對于貨幣政策解讀也將逐漸偏向正面。短期內(nèi)估值中樞難有大幅度提升,科技與區(qū)域等主題性投資機會仍將是反復活躍的熱點,有色、房地產(chǎn)等板塊或有交易性機會。

  上周“二八”現(xiàn)象明顯

  上周市場最大特征就是權(quán)重行業(yè)表現(xiàn)較差,傳統(tǒng)的金融、煤炭、鋼鐵、有色和房地產(chǎn)“五朵金花”全部報跌。與前一周相比,滬深300指數(shù)基本持平,但中小板指數(shù)創(chuàng)出反彈以來新高,融資融券和股指期貨利好未能推動市場風格轉(zhuǎn)換,個股行情仍在延續(xù)。

  雖然受益于創(chuàng)新制度獲批,但周一滬深股指高開低走形成的巨陰線似乎已經(jīng)暗示權(quán)重行業(yè)疲弱。上周統(tǒng)計顯示,采掘、金融服務、黑色金屬、有色金屬和房地產(chǎn)五只大盤股密集的行業(yè)分別全部下跌,跌幅分別達到4.39%、2.45%、2.26%、1.27%和0.70%;除去這五只行業(yè)的其他行業(yè)指數(shù)全部上漲,信息設備、信息服務和紡織服裝分別上漲了9.54%、9.04%和7.29%,漲幅較大。

  行業(yè)特征也框定了風格指數(shù)之間的強弱分化。申萬小盤、中盤指數(shù)分別上漲了7.20%和5.33%,而大盤指數(shù)下跌了0.54%,差距明顯。與前一周相比,上周滬綜指、深成指以及滬深300這三只指標性指數(shù)變化幅度不大,但中小板綜合指數(shù)周漲幅為6.35%,率先創(chuàng)下6191.08點的反彈新高。

  貨幣收緊“練膽兒”

  上周投資者最大的感受就是“亂”,這既來自于政策面多空交織不斷,也來自于對市場熱點認識不夠充分,但最本質(zhì)的原因莫過于準備金率上調(diào)的時點超出預期,沖擊了原有的投資思路。

  此前的投資邏輯大致是一季度貨幣收緊有限,物價上漲和庫存共振使得強周期行業(yè)業(yè)績同比巨幅增長,憑借高貝塔特性將超越市場平均收益率;但央行打出央票和回購兩槍后,緊接著打出上調(diào)準備金率的第三槍,這一動作的時間點大大早于多數(shù)投資人預期,以金融、地產(chǎn)為主的金融敏感型行業(yè)受到負面影響,拖累同屬權(quán)重行業(yè)的煤炭、有色和鋼鐵一齊下跌。

  我們中證研究承認,央行貨幣收緊政策暫時驚嚇了市場,但也提醒投資者注意,請不要低估市場適應能力。第一,在準備金率這一數(shù)量手段使用過后,未來無論是央票、回購還是準備金率自身,都不會再對市場造成嚴重持續(xù)的沖擊,市場已經(jīng)順利渡過“驚嚇期”;第二,政策面乃是基本面的滯后反映,筆者重申《準備金率上調(diào) 需看硬幣的兩面》(1.13 C01版)中的觀點——“這是對中國經(jīng)濟強勁復蘇的正面反映”,并且相信在經(jīng)濟真正惡化至過熱階段之前,市場對于貨幣政策解讀也將逐漸偏向正面。

  結(jié)構(gòu)性機會來自主題投資

  中國股票市場的整體估值與M1密切相關(guān),如果流動性跟不上,估值中樞短期內(nèi)難以大幅提高。數(shù)據(jù)顯示,2009年12月份無論是M1增速還是M1、M2增速差都結(jié)束了將近一年的持續(xù)升勢,雙雙掉頭向下。隨著2010年貨幣政策由激進轉(zhuǎn)為中性,預計這兩項指標還將繼續(xù)回調(diào),市場的機會將表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性而非系統(tǒng)性,我們認為區(qū)域與科技等主題性投資機會是反復活躍的熱點。

  首先是區(qū)域主題。我們認為具有較好投資機會的是上海的世博會概念、安徽的皖江城市帶概念以及新疆、西藏地區(qū)的上市公司。

  其次是產(chǎn)業(yè)升級主題,市場熱點已經(jīng)從前期的低碳概念過渡到現(xiàn)階段的信息設備、傳媒服務等科技股上,這類股票一方面受益于TMT行業(yè)逐漸走出大周期底部,另一方面也是未來產(chǎn)業(yè)升級的主要方向,備受國家政策扶持。

  最后,我們的市場行為跟蹤體系顯示,有色金屬和房地產(chǎn)兩個板塊偏好程度接近階段性低點,存在技術(shù)性反彈可能。(中證證券研究中心 叢榕)

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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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