很多投資者都知道推出股指期貨是為了規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但具體如何利用股指期貨進(jìn)行套期保值并不太明白。對(duì)此，筆者想用一個(gè)具體案例，來(lái)說(shuō)明股指期貨套期保值的實(shí)施步驟。

　　案例：國(guó)內(nèi)某機(jī)構(gòu)在A股市場(chǎng)買(mǎi)入A、B、C三只股票，假如在某年的9月2日，三只股票分別漲至20元、25元、50元，每只股票價(jià)值約1000萬(wàn)元，總值達(dá)3000萬(wàn)元，收益率已達(dá)到28%。鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一成績(jī)到12月，該機(jī)構(gòu)決定利用滬深300股指期貨進(jìn)行保值。假定9月2日現(xiàn)貨指數(shù)為2450點(diǎn)，12月到期的期貨合約為2500點(diǎn)；12月2日現(xiàn)貨指數(shù)跌到2200點(diǎn)，12月到期的期貨合約跌到2250點(diǎn)。三只股票的β系數(shù)分別為1.5、1.3和0.8，到12月2日分別跌了15%，13%和8%。那么，進(jìn)行套期保值的步驟如下：

　　第一步：了解什么情況需要套期保值。如果持有的頭寸比較龐大，股票構(gòu)成復(fù)雜，而且需要持有較長(zhǎng)時(shí)間，可以考慮進(jìn)行套期保值。案例中某機(jī)構(gòu)買(mǎi)了三只股票，股票總值達(dá)到了3000萬(wàn)元，而且對(duì)后市看不清，這種情況要考慮套期保值了。

　　第二步：確定套期保值的類型。買(mǎi)入套保是擔(dān)心價(jià)格上漲，賣(mài)出套保是擔(dān)心價(jià)格下跌。案例中某機(jī)構(gòu)是鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持成績(jī)，所以應(yīng)該選擇賣(mài)出套保。

　　第三步：選擇套期保值的具體合約。進(jìn)行決策時(shí)首先考慮的一個(gè)原則是：月份相同或相近，即選擇的期貨合約的交割月份最好是與未來(lái)買(mǎi)入或賣(mài)出股票組合的時(shí)間相同或相近。其次要考慮期貨合約的成交活躍度。案例中進(jìn)行套保的目的是為了保持成績(jī)到12月，所以要選12月的合約進(jìn)行套保。

　　第四步：計(jì)算套期保值的期貨合約數(shù)。通常，這需要根據(jù)股票組合的β系數(shù)來(lái)確定和調(diào)整，以盡可能地使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得到防范。

　　第五步：入市建倉(cāng)。在選擇好期貨月份合約，以及確定好用于套期保值的股指期貨合約數(shù)量之后，就可以進(jìn)入市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)所需的期貨合約，建立期貨頭寸。案例中的機(jī)構(gòu)在9月2日就可以入市建倉(cāng)。

　　第六步：結(jié)束套期保值。保值結(jié)束主要有兩種方式：平倉(cāng)結(jié)束和交割結(jié)束。因?yàn)樵诠芍钙谪浗灰字薪桓钍�分方便，因此，�?dāng)結(jié)束套期保值的時(shí)間剛好是在交割期時(shí)，可以選擇以交割方式結(jié)束套保，否則就以平倉(cāng)的方式結(jié)束。

　　這只是最基本的股指期貨套期保值實(shí)施步驟，具體操作過(guò)程中還要控制好基差風(fēng)險(xiǎn)、交叉保值風(fēng)險(xiǎn)、變動(dòng)保證金風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，才能使套期保值更有效地進(jìn)行。(邵陽(yáng) 文興 )