造成經(jīng)濟運行企穩(wěn)回升的態(tài)勢，適度寬松的貨幣政策功不可沒。在刺激經(jīng)濟復蘇回暖乃至回升的過程中，股市、樓市的活躍和通脹預(yù)期也緊隨而來。

　　打個比喻：對于今年上半年來之不易的經(jīng)濟形勢，適度寬松的貨幣政策發(fā)揮的是“油門”的作用——為經(jīng)濟回暖注入強勁動力；而對于短時間內(nèi)激增的信貸——半年內(nèi)貸款新增7.4萬億元，實體經(jīng)濟似難完全消化掉。這時，股市和樓市就起到了“減震器”的作用。

　　先來看股市。央行二季度的城市儲戶調(diào)查結(jié)果顯示：二季度居民擁有股票景氣指數(shù)為52.3%，大幅高于上季的18.6%，居民對股票市場回升的信心在增強。中登公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也驗證了央行的調(diào)查：截至7月份第三周，滬深兩市新增股票賬戶數(shù)從399627戶漲至484799戶，創(chuàng)下自2008年1月份第三個交易周以來的近18個月新高。

　　上面兩組數(shù)據(jù)互為佐證，我們可以試著得出這樣一個結(jié)論：財富效應(yīng)開始顯現(xiàn)的股市已經(jīng)吸納了大量的資金，包括儲蓄資金和幻化了形式的信貸資金。

　　再來看樓市。今年上半年，全國新建商品住房銷售3.15億平方米，同比增長33.4%，增幅比今年一季度提高24.7個百分點；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資14505元，同比增長9.9%；增幅比一季度提高5.8個百分點。同時，從今年6月份居民戶貸款增加的構(gòu)成看，中長期貸款增加5955億元，占當月居民戶貸款的56%還要多。這其中大多數(shù)是房貸。

　　住房城鄉(xiāng)建設(shè)部有關(guān)負責人表示，目前房地產(chǎn)市場穩(wěn)步回升，今后將著力穩(wěn)定市場信心和預(yù)期，穩(wěn)定房地產(chǎn)投資，促進房地產(chǎn)市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　對于通脹，央行的判斷是“未來‘輸入型’通脹壓力增加，通脹預(yù)期有所顯現(xiàn)”。支持央行這一判斷的四個理由之一是信貸激增造成流動性持續(xù)寬裕。

　　那么，該如何平衡貨幣政策、股市、樓市和通脹預(yù)期呢？

　　金融主管部門今年尤其是二季度以來，已經(jīng)多次強調(diào)適度寬松的貨幣政策會堅定不移地執(zhí)行下去，房貸政策也沒有進行調(diào)整。但不可否認的是，如果說今年一季度以來的政策著力點在于刺激經(jīng)濟，那么下半年的政策側(cè)重點就將是穩(wěn)定——保持經(jīng)濟企穩(wěn)回升的趨勢。

　　在這個過程中，實體經(jīng)濟貸款需求增加的幅度會比較大。未來，貨幣信貸將主要投向新建投資項目、正在建設(shè)的投資項目后續(xù)貸款需求、房地產(chǎn)市場資金需求。

　　但相比于上半年，貨幣信貸放緩是必然的(其中資本市場融資也會部分分流貸款壓力)。這是因為實體經(jīng)濟的中長期貸款將擠占票據(jù)融資空間，一些建設(shè)項目儲存的部分項目資金會釋放出來，資本充足率下降較快和風險管理加強對銀行業(yè)持續(xù)快速投放信貸資金產(chǎn)生一定約束。

　　因此，平衡貨幣政策、股市、樓市和通脹預(yù)期的核心是保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，具體方法則是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、促進貸款均衡投放，嚴禁資金流入股市，使其真正進入實體經(jīng)濟。預(yù)防通脹則需要根據(jù)形勢變化對貨幣政策實行動態(tài)微調(diào)，將信貸資金引向“三農(nóng)”、中西部地區(qū)和保民生、促消費。(閻 岳)