股市漲，樓市漲，千億資金潮涌香江。

　　香港金管局提供的數(shù)據(jù)顯示，至7月30日晚，香港銀行體系的結(jié)余已經(jīng)高達(dá)2200億港元，而去年同期，香港銀行的結(jié)余體系不過46億港元。

　　若是算上通過金管局發(fā)行外匯票據(jù)回籠的資金，單在7月份，至少有超過1000億港元的資金流入香港。這也引發(fā)了香港金管局近期頻頻入市，在觸及港匯的強(qiáng)方保證時(shí)，承接美元沽盤。

　　在正常情況下，香港銀行體系的結(jié)余大概在200億-300億港元。業(yè)內(nèi)人士更指出，其實(shí)50億-60億的結(jié)余水平，就足以應(yīng)付香港銀行同業(yè)拆借需要的資金。

　　天下熙熙皆為利來。香港股市和樓市持續(xù)走高，吸引更多的逐利資金入場。與1997年、2005年不同的是，這次資金流的主力并非“熱錢”。

　　由于新興市場，尤其是中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后率先復(fù)蘇，吸引了很多國際資金投資亞洲市場，港股和香港資產(chǎn)則成為他們的重要配置資產(chǎn)。只要中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不變，這部分資金不會(huì)匆匆離港。

　　不過，占其中大部分的，還應(yīng)該是香港居民、企業(yè)和機(jī)構(gòu)的海外資產(chǎn)回流。

　　經(jīng)過金融危機(jī)的洗滌，歐美金融機(jī)構(gòu)“爆煲”，尤其是雷曼迷債事件之后，香港人對海外投資開始心存疑慮，有些后怕。另一方面，本地股市不斷走高，樓市反彈接近歷史高點(diǎn)，使得香港機(jī)構(gòu)和居民認(rèn)為相比海外，香港是個(gè)更值得投資的地方，因此很多投資者選擇把海外資產(chǎn)收回到香港。

　　歷史上，香港也出現(xiàn)過銀行體系結(jié)余的高水平，比如2005年。但是，與之前不同的是，這一次資金流入對股市的效應(yīng)明顯放大。

　　最近一段時(shí)期以來，恒生指數(shù)不斷攀升，已經(jīng)越過20000點(diǎn)的心理關(guān)口，從3月份的低點(diǎn)算起，恒指已經(jīng)反彈了七八成。而且近期多只新股發(fā)行，上市后通常達(dá)到50%-60%的漲幅，更吸引很多避險(xiǎn)資金到港股市場。

　　千億資金涌動(dòng)香港市場，在某種程度上說明，2005年優(yōu)化后的聯(lián)系匯率體系暫時(shí)失靈。

　　2005年，香港金管局對聯(lián)系匯率進(jìn)行優(yōu)化，承諾金管局會(huì)在港匯觸及7.75港元兌1美元的強(qiáng)方保證時(shí)，從銀行買入美元；當(dāng)觸及7.85港元的弱方保證時(shí)，會(huì)賣出美元，從而讓強(qiáng)弱雙向的兌換保證能以聯(lián)系匯率7.80港元為中心點(diǎn)對稱地運(yùn)作。也就是說，只要美元利率維持在2%-3%左右(在危機(jī)發(fā)生之前的很長一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)基本上都維系在這一利率水平)，加上聯(lián)系匯率自動(dòng)啟動(dòng)強(qiáng)弱雙向保證，香港銀行就有動(dòng)力買入美元，賣出港元套利，從而降低銀行的結(jié)余。

　　而現(xiàn)時(shí)的市場情況是，美元和港元利率都接近于零，香港銀行失去了買賣美元和港元套利的機(jī)會(huì)和動(dòng)力，金管局只能單邊操作，買入美元，不斷向市場增加貨幣供應(yīng)，其中回收流動(dòng)性的唯一方法就是增發(fā)新的外匯票據(jù)。今年7月，金管局新發(fā)行外匯票據(jù)116.97億，計(jì)劃在8月份新增外匯票據(jù)406.92億港元。但是相對于源源而來的美元沽盤，這些顯然是杯水車薪，單是在最近5個(gè)交易日中，金管局承接的美元沽盤就達(dá)到367億港元。

　　千億資金的涌入，反映出聯(lián)系匯率再次優(yōu)化的問題已很迫切，但業(yè)內(nèi)對如何優(yōu)化、何時(shí)優(yōu)化等仍存在不同看法。相信金管局也在等待合適的時(shí)機(jī)。(鄭曉舟)