適度規(guī)模的資產(chǎn)價格上漲加上實體經(jīng)濟的強勁復蘇，可以使資本市場的主要推動力，從前期的流動性推動，經(jīng)過一定的震蕩之后，轉向經(jīng)濟復蘇帶來的估值推動。

　　中國經(jīng)濟率先復蘇格局基本確立

　　上海證券報：目前，對于我國宏觀經(jīng)濟的走勢，一直有U型、V型等之爭，您的觀點是什么？

　　巴曙松：從1-7月份的經(jīng)濟增長趨勢看，中國經(jīng)濟已走出V字型反轉，這顯示已有的應對金融危機沖擊的政策開始產(chǎn)生積極效果。

　　目前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布的基本是同比指標，實際上如果用環(huán)比指標看，二季度的環(huán)比增長折算為年率約17%，顯示出未來的三四季度的增長依然強勁。2010年一季度GDP的增長可能會超過10%。

　　從全球的經(jīng)濟狀況看，中國經(jīng)濟率先復蘇的格局應當基本可以確立。如果像格林斯潘說的那樣，美國經(jīng)濟在2009年7月份是最壞的時期，那么中國經(jīng)濟應當是2008年11月份左右是最壞時期，中國經(jīng)濟提前美國8-9個月觸底。

　　同樣值得關注的是，經(jīng)過這一輪的經(jīng)濟刺激政策，我國區(qū)域發(fā)展差距有所縮小，中西部地區(qū)的復蘇快于東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。從各個地方的經(jīng)濟增長格局看，地方政府通過金融危機時期資源價格較低的時期加大城市化的進程，已經(jīng)成為我國應對危機的一個增長亮點。

　　因此，從全年經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢看，將走出前底后高的態(tài)勢。全年GDP增長有望實現(xiàn)年初預定的8%的目標。全年V字型反轉沒有疑問。

　　上海證券報：您認為下一步要保持經(jīng)濟健康平穩(wěn)發(fā)展，還需要在哪些方面下功夫？

　　巴曙松：總體來說，目前可以說中國經(jīng)濟開始進入政策效果的整固期，下一步的政策重點應當強調(diào)推動經(jīng)濟增長的動力主要從政府主導的需求，轉換到市場驅動的需求；在堅持適度寬松貨幣政策基調(diào)下，存在結構性調(diào)整的空間，例如對高負債比率的地方政府融資平臺、重新迅速增長的國際收支順差、寬松的貨幣政策在何時平穩(wěn)退出、產(chǎn)能過剩的消化問題等。

　　溫和通脹預期有助經(jīng)濟復蘇

　　上海證券報：目前CPI和PPI的最新數(shù)據(jù)仍然位于負增長的區(qū)間，您認為經(jīng)濟發(fā)展最應該關注的是通脹還是通縮？

　　巴曙松：短期來看，雖然CPI和PPI都是負值，但是環(huán)比在穩(wěn)定上升，因此主要關注的不應當是通縮；而從目前的物價水平看，農(nóng)產(chǎn)品價格保持低位，加上較為廣泛的產(chǎn)能過剩，使得通脹也不會是2009年需要擔心的問題。

　　盡管從同比數(shù)據(jù)角度來看通脹壓力并不明顯，但是從環(huán)比角度看，通脹的壓力正在集聚。預計到2009年四季度，CPI和PPI都會陸續(xù)先后由負轉正。

　　隨著發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟的企穩(wěn)，國際大宗商品價格的上漲將逐步傳到到新興市場，對物價的上升構成壓力，預計2009年底部分發(fā)展中國家會重新面臨通脹的壓力。與這些國家相比，中國對于這些大宗商品價格上漲的承受能力相對高一些，但是可能由此帶來的通脹壓力并不能低估。

　　不宜采取過于猛烈的緊縮性措施

　　上海證券報：現(xiàn)在大家擔心上半年適度寬松的貨幣政策會在下半年收緊，這對宏觀經(jīng)濟發(fā)展會產(chǎn)生什么影響？

　　巴曙松：從2009年的經(jīng)濟趨勢看，保持適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策基調(diào)，是已經(jīng)確立的政策基調(diào)，為了確保經(jīng)濟的平穩(wěn)復蘇，這個政策基調(diào)短期內(nèi)來看預計不會出現(xiàn)明顯的調(diào)整。即使寬松的貨幣政策逐步退出，適度寬松的貨幣政策退出之后也并不意味著馬上就轉向緊縮的貨幣政策。從趨勢來看，下半年銀行信貸增長本來也會自然回落，即使回落到3000-4000億元每月的水平，全年的信貸投放依然在10萬億元左右，依然是一個相對寬松的信貸環(huán)境。

　　適度寬松政策何時退出、以何種方式退出，是一個非常艱難的選擇，需要綜合考慮國內(nèi)外的經(jīng)濟狀況。從方向上看，積極財政政策應當重點推動結構調(diào)整，而貨幣政策應當更為關注物價水平。從目前的趨勢看，2009年宏觀政策的主線還應當是保持是促進經(jīng)濟的平穩(wěn)復蘇，但是，為了推動經(jīng)濟持續(xù)較長時間的增長，應當為經(jīng)濟平穩(wěn)復蘇之后過于寬松的貨幣政策的逐步退出做好預案。

　　微調(diào)貨幣政策，可以在前期經(jīng)濟開始企穩(wěn)復蘇的基礎上，使得復蘇的步伐更為堅實，促使更多的流動性進入實體經(jīng)濟。適度規(guī)模的資產(chǎn)價格上漲對于提升企業(yè)及消費者信心、促進經(jīng)濟復蘇具有一定的積極作用，如果加上實體經(jīng)濟的強勁復蘇，就可以使資本市場的主要推動力，從前期的流動性推動，經(jīng)過一定的震蕩之后，轉向實體經(jīng)濟復蘇帶來的估值推動。

　　目前看來，在國際市場尤其是發(fā)達經(jīng)濟體沒有走向全面復蘇的情況下，不宜采取過于猛烈的緊縮性措施，擴張性政策只能在一定程度上進行微調(diào)。下一步的政策聚焦點應當在保增長、促民生和調(diào)結構中尋找可持續(xù)增長的平衡點，具體來說：從短期來看，要在堅持適度寬松貨幣政策基調(diào)下進行政策微調(diào)，加強對流動性的引導，將資金引導到實體經(jīng)濟上來；從長期來看，要把經(jīng)濟增長的動力從政府主導的需求轉換到市場驅動的需求上來，把主要依賴投資和出口驅動轉換到依賴內(nèi)需和技術進步的驅動上來。