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    評論:調(diào)準(zhǔn)備金率意味央行收縮意圖大于預(yù)期
2010年01月13日 09:46 來源:新京報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  中國人民銀行決定,從2010年1月18日起,上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。此前,收緊銀根已有預(yù)兆:繼上周四央行發(fā)行三個月期央票利率突然上調(diào)之后,12日的公開市場操作中再度收緊貨幣供給。當(dāng)天發(fā)行了2010年第三期央行票據(jù),票據(jù)期限1年,發(fā)行量200億元。而最終的中標(biāo)利率繼續(xù)提高,達(dá)到了1.8434%,提高了8個基點。而市場此前普遍預(yù)期一年期央票利率將上浮4個基點。最終8個基點上調(diào)幅度表明,央行實施政策緊縮的意愿要高于市場預(yù)期。

  當(dāng)下調(diào)控政策包含有“四性”的說法,即連續(xù)性、穩(wěn)定性、靈活性和針對性。客觀地講,這“四性”之間不乏矛盾之處。筆者認(rèn)為貨幣政策收緊力度盡管頗有些意外感覺,但這并不意味著貨幣政策導(dǎo)向的重大變化,更像是調(diào)控部門試圖修正市場信貸貨幣供給慣例的一次嘗試。

  從歷史經(jīng)驗看,每年年初都是貨幣信貸投放的高峰期。一般而言,一月份新增信貸最多能夠接近全年的三分之一左右,而一季度貸款則往往是全年信貸規(guī)模的一半左右。

  針對信貸規(guī)模的劇烈波動,2010年伊始,貨幣調(diào)控部門就試圖去削平信貸投放的劇烈波動。但是截至目前的數(shù)據(jù)顯示,金融機構(gòu)年初的投放信貸熱情并未因此而削減。恰恰相反,新年第一周幾乎每天新增貸款都在1000億元以上,一周合計已經(jīng)超過6000億元。按此速度測算,一月份新增貸款規(guī)模超過萬億已經(jīng)毫無疑問。

  筆者認(rèn)為,恰恰是商業(yè)機構(gòu)短期內(nèi)的貸款激增才刺激了央行收緊貨幣供給的決心。對于此,市場投資者應(yīng)保持關(guān)注但不必過于緊張,更不必因此而擔(dān)心貨幣政策收緊力度嚴(yán)重超預(yù)期。

  事實上,年初信貸規(guī)模放量有其現(xiàn)實必然性。年初信貸放量至少有如下兩個原因,一是上年末工商企業(yè)投資減緩、銀行資金回籠,導(dǎo)致年底貸款規(guī)?s減,積壓部分投資貸款需求;二是新年企業(yè)開始全新的建設(shè)開工投入,工商業(yè)界的資金需求本身就很旺盛。換句話說,年初貸款激增的主要原因是資金需求方的膨脹,而非供給方的放貸推動,這是工商企業(yè)投資的基本規(guī)律而已。

  目前國內(nèi)調(diào)控政策目標(biāo)次序為“擴內(nèi)需、保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”,以此而言,要想實現(xiàn)內(nèi)需提振與總量規(guī)模增長,必要的貨幣規(guī)模投放其實是不可避免的,關(guān)鍵是實現(xiàn)總量控制與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)合。換言之,即便一季度信貸投放達(dá)到萬億規(guī)模,但是如果信貸投向以內(nèi)需刺激拉動和新興經(jīng)濟(jì)模式為主導(dǎo),那么單季信貸總量放大也就不會成為問題,反而意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變速度的提升,實為積極信號變化。

  以此觀察,目前日均千億規(guī)模的貸款放量狀況,并不是調(diào)控部門急于收緊信貸資金供給的理由。仔細(xì)區(qū)分貸款流向,并進(jìn)一步加以結(jié)構(gòu)性政策引導(dǎo),才是貨幣政策未來需要優(yōu)化的關(guān)鍵所在。(馬紅漫 上海 財經(jīng)媒體人)

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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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