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    民生銀行H股上市 發(fā)行價(jià)格成焦點(diǎn)
2009年10月15日 14:23 來源:金融時報(bào) 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  作為內(nèi)地今年首家赴港上市的銀行,民生銀行的H股發(fā)行進(jìn)程日趨明朗。該行有關(guān)人士日前向記者透露,預(yù)計(jì)年底前將完成H股發(fā)行上市。目前,發(fā)行價(jià)格成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

  上市時間表已確定

  今年6月5日,民生銀行第五屆董事會第三次會議審議通過了《關(guān)于中國民生銀行股份有限公司發(fā)行H股股票并上市的決議》、《關(guān)于中國民生銀行股份有限公司發(fā)行H股股票并上市方案的決議》等一系列決議,該行的H股發(fā)行工作即將啟動。

  根據(jù)相關(guān)決議,民生銀行H股發(fā)行股數(shù)不超過發(fā)行后總股本的15%,并授予全球簿記管理人不超過上述發(fā)行的H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)。按照2008年末民生銀行188.23億股的總股本計(jì)算,H股發(fā)行將不超過33.2億股,再加上不超過15%的超額配售權(quán),此次發(fā)售H股最多不超過38.18億股。

  6月22日,民生銀行H股發(fā)行計(jì)劃獲得股東大會審議通過。此后,各項(xiàng)赴港上市準(zhǔn)備工作開始緊鑼密鼓地展開。

  7月22日,民生銀行公告稱,銀監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)其發(fā)行H股并在香港上市,募集資金將用于補(bǔ)充公司資本金。

  8月18日,民生銀行表示,該行H股發(fā)行計(jì)劃的申請已獲得證監(jiān)會受理。

  “目前來看,一切進(jìn)展順利,我們預(yù)計(jì)將在今年年底前完成H股上市。”民生銀行總行相關(guān)人士表示。

  合適的發(fā)行窗口

  事實(shí)上,這并非民生銀行首次提出赴港上市。早在2003年,民生銀行就確定了發(fā)行H股的計(jì)劃,并做了大量的前期準(zhǔn)備工作。2005年6月,民生的H股發(fā)行進(jìn)入了預(yù)路演階段,由于當(dāng)時整個內(nèi)地銀行股的價(jià)值還沒有被境外投資者充分認(rèn)識,因此估值偏低。在當(dāng)時的預(yù)路演過程中,機(jī)構(gòu)投資者給出的意向購買價(jià)格并不高。當(dāng)時民生銀行董事會認(rèn)為發(fā)行窗口并不十分有利,為了不損害現(xiàn)有股東的利益,因此決定暫緩發(fā)行,等到有利的發(fā)行窗口出現(xiàn)時再考慮發(fā)行H股事宜。2006年下半年,民生銀行開始啟動定向增發(fā),并于2007年6月29日以每股7.38元的價(jià)格定向增發(fā)了23.8億股。募集資金181.6億元。

  今年上半年,民生銀行信貸投放較多,取得了不俗業(yè)績,成為股份制銀行中罕見的利潤同比增長者。半年報(bào)顯示,該行上半年新增貸款2456億元,增幅達(dá)37.30%。截至6月末,該行貸款總額(含貼現(xiàn))達(dá)9039億元。

  然而,過快的貸款增速也暴露出資本金不足的壓力。截至6月末,民生銀行資本充足率為8.48%,核心資本充足率也只有5.90%,已逼近監(jiān)管下限。“近年來隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,民生銀行資本充足率不高,尤其是核心資本不足已成為下一步發(fā)展的瓶頸!泵裆y行融資辦主任劉敏文坦言。

  適時補(bǔ)充資本金已迫在眉睫。為此,民生銀行考慮重啟H股上市計(jì)劃。

  根據(jù)民生銀行此前發(fā)布的公告,通過發(fā)行H股,該行能夠適時補(bǔ)充資本,提高資本充足率;能通過進(jìn)入國際資本市場,進(jìn)一步提升公司治理水平,為推動民生銀行的管理國際化戰(zhàn)略創(chuàng)造有利條件;同時可以拓寬融資渠道,擁有A股和H股兩個融資平臺,確保將來持續(xù)融資的順暢。發(fā)行H股也能幫助民生銀行提高海外影響力和品牌知名度,有力推進(jìn)民生銀行的國際化戰(zhàn)略,從而更好地促進(jìn)民生國際業(yè)務(wù)的拓展和開發(fā)。

  “H股的融資規(guī)模預(yù)計(jì)不少于200億元人民幣,可令民生銀行的核心資本充足率由6%提高至9%。”民生銀行融資部負(fù)責(zé)人表示。

  4年前,民生銀行的H股發(fā)行計(jì)劃曾因發(fā)行窗口不利而擱淺,那么,目前是不是已迎來合適的發(fā)行窗口呢?

  國信證券首席分析師邱志承和分析師戴志峰在一份名為《香港市場流動性的指標(biāo)檢測體系》的研究報(bào)告中提出,今年以來香港股市和內(nèi)地銀行股的上漲,更多是由外部資金流入香港所推動,香港市場內(nèi)地銀行未來股價(jià)的判斷取決于對香港市場流動性的判斷。

  “當(dāng)前香港流動性狀況對民生銀行發(fā)行H股較有利。如果民生銀行以較高的價(jià)格發(fā)行H股,并能超額配售,則民生銀行的核心資本充足率在2010年底仍能維持在8%以上,核心資本仍能支持11年的業(yè)務(wù)拓展,民生銀行短期再融資的壓力不大,有利于其市場拓展!鼻裰境斜硎尽

  目前價(jià)值被低估

  在民生銀行H股上市進(jìn)程日趨明朗之際,發(fā)行價(jià)格成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

  有關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示,民生銀行在香港上市的定價(jià)不會低于A股,以免A股股東反對。市場人士認(rèn)為,民生銀行對H股定價(jià)的“底線”為每股8元,但將根據(jù)市場情況進(jìn)行定價(jià)。

  根據(jù)彭博社9月25日的公開資料顯示,按照當(dāng)前股價(jià),A股上市可比銀行中,中信、招行、華夏和興業(yè)的2009年市盈率分別為16.3、15.7、15.1和14.4,而民生銀行的2009年市盈率僅為12.2,較其他銀行低,相對A股上市銀行15.2的平均市盈率存在約20%的低估。從市凈率的角度看,民生銀行2倍的市凈率也低于A股上市銀行2.49倍的平均值。

  記者從各大券商發(fā)布的研究報(bào)告中了解到,包括中信證券、申銀萬國等在內(nèi)的國內(nèi)著名券商均給予民生銀行“增持”

  的評級,而光大證券則在民生銀行中報(bào)發(fā)布后將評級上調(diào)至買入,對其評價(jià)正是“價(jià)值低估”。光大證券給出的目標(biāo)價(jià)格為10元,而中信證券認(rèn)為的目標(biāo)價(jià)格為10.5元。

  不僅是民生銀行,一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為,整個銀行業(yè)都存在著價(jià)值被低估的情形。

  去年下半年的五次降息使得息差大幅縮小,被認(rèn)為是銀行業(yè)績下降的最大沖擊因素,但種種跡象表明,銀行凈息差在上半年已基本見底,從目前同業(yè)市場利率看,利率水平已經(jīng)較上半年有所回升,市場生息預(yù)期開始浮現(xiàn)。因此,市場普遍預(yù)期,下半年凈息差將有所回升。息差和貸款規(guī)模是影響銀行利潤的兩個最關(guān)鍵變量,在上半年貸款放量增長、下半年凈息差企穩(wěn)回升這兩個積極變化的影響下,預(yù)計(jì)銀行面臨的經(jīng)營壓力將大大緩解。盡管仍然存在一些不確定因素,但銀行業(yè)績有望在全年乃至明年實(shí)現(xiàn)增長,銀行業(yè)最困難的時期似乎已經(jīng)過去。

  基于以上因素,根據(jù)銀行業(yè)分析師的普遍預(yù)測,2009年銀行業(yè)績維持10%左右的增長已經(jīng)毫無懸念。然而銀行業(yè)基本面的向好尚未在價(jià)格估值上得到充分體現(xiàn),目前,A股上市銀行平均動態(tài)市盈率和市凈率分別只有15倍和2.5倍左右,而就銀行業(yè)2009年的業(yè)績表現(xiàn)來看,其合理估值水平應(yīng)該在18倍動態(tài)市盈率和3倍動態(tài)市凈率左右。(孟揚(yáng))

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直隸巴人的原貼:
我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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