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證券業(yè)人士普遍表示短調(diào)有利于中國(guó)股市長(zhǎng)期發(fā)展
2007年06月06日 08:58 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)


    6月5日,山東濰坊一家股票大廳內(nèi),少數(shù)股民觀看大盤(pán)。當(dāng)日,滬深股市先跌后強(qiáng)勁反彈。 中新社發(fā) 羅波 攝


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  股市近期的大幅波動(dòng)牽動(dòng)著千萬(wàn)股民的心。中信、銀河、中信建投等證券公司有關(guān)人士昨日接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí),均對(duì)我國(guó)股市長(zhǎng)期走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度。

  用歷史和全局眼光看股市

  銀河證券研究中心主任滕泰認(rèn)為,要用歷史和全局的眼光看待當(dāng)前股市。當(dāng)前的確存在結(jié)構(gòu)性泡沫,一方面表現(xiàn)為市盈率、市凈率等估值指標(biāo)偏高,一些公司股價(jià)透支了未來(lái)業(yè)績(jī)。這是由前期階段性上漲過(guò)快造成的,使有的公司股價(jià)已提前反映了2008年甚至2009年業(yè)績(jī);另一方面表現(xiàn)為投資者行為存在不理性成份,其做出投資決策的依據(jù)不是投資對(duì)象估值水平高低,而是每天有多少人開(kāi)戶(hù)及有多少人買(mǎi)基金,這就有擊鼓傳花的性質(zhì)。

  但是,股市所存在的泡沫只是階段性、結(jié)構(gòu)性的,其中許多公司股票估值并不高,如中國(guó)石化目前市盈率僅十幾倍。因此,需要用歷史的眼光看待中國(guó)股市,我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在正處于百年不遇的偉大時(shí)代。在過(guò)去一百年時(shí)間內(nèi),美國(guó)只有三個(gè)階段可以同這個(gè)時(shí)代相比:第一個(gè)是1917年至1929年,第二個(gè)是1946年至1965年,第三個(gè)是1980年至2000年。

  滕泰表示,中國(guó)當(dāng)前政治穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)繁榮、高速增長(zhǎng),貨幣流動(dòng)性和居民財(cái)富異常充裕,更重要的是資本市場(chǎng)開(kāi)始在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展當(dāng)中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。

  其次,要用全局的眼光看待中國(guó)股市。中國(guó)股市長(zhǎng)期向好,根源在于外部失衡而不在于內(nèi)部。歷史上英國(guó)、美國(guó)在崛起的時(shí)候,一個(gè)非常明顯的現(xiàn)象是在全球范圍內(nèi)建立了以英鎊、美元為主體的貨幣體系。但中國(guó)現(xiàn)在是在美元體系中崛起,沒(méi)有這個(gè)機(jī)會(huì),而是把崛起過(guò)程中膨脹的財(cái)富從國(guó)外換回信用貨幣。

  他說(shuō),這種信用貨幣由企業(yè)賣(mài)給居民,居民賣(mài)給商業(yè)銀行,商業(yè)銀行再賣(mài)給中央銀行。由此央行投入的基礎(chǔ)貨幣預(yù)計(jì)全年會(huì)將超過(guò)3萬(wàn)億人民幣,這些人民幣會(huì)轉(zhuǎn)換為居民存款。但這些錢(qián)要么進(jìn)入股票市場(chǎng),要么進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng),要么轉(zhuǎn)換為CPI的上漲。對(duì)這幾個(gè)方面權(quán)衡,在這種情況下股市有一定泡沫,甚至再膨脹一點(diǎn),對(duì)中國(guó)全局來(lái)說(shuō)是好事,而不是壞事。

  滕泰建議,在這種情況下政府應(yīng)該通過(guò)調(diào)節(jié)股市供求而對(duì)市場(chǎng)發(fā)生作用,如抓緊發(fā)行一些大盤(pán)藍(lán)籌股,趁機(jī)利用中國(guó)股市的結(jié)構(gòu)性泡沫把資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。股市經(jīng)過(guò)短期調(diào)整后,在資產(chǎn)注入、整體上市、上市公司交叉持股帶來(lái)的投資收益,以及財(cái)富效應(yīng)感召下,中國(guó)股市還有更高更大的一輪牛市。

  調(diào)整有利于長(zhǎng)期發(fā)展

  中信證券首席策略分析師程偉慶表示,隨著前期股指快速上漲,估值與業(yè)績(jī)?cè)诙唐谫惻苤胁罹酀u行漸遠(yuǎn),市場(chǎng)本身也有理由震蕩與調(diào)整。不過(guò),這種短期調(diào)整將有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。歷史上各個(gè)國(guó)家或地區(qū)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中,都出現(xiàn)過(guò)這種有利于長(zhǎng)期發(fā)展的短期調(diào)整。如美國(guó)、日本及我國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)股市在牛市上漲過(guò)程中,都產(chǎn)生過(guò)單月10%至20%左右的調(diào)整。

  值得注意的是,資本紅利將成為未來(lái)影響我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)的重要因素之一。特別是股改以后限售股份逐步解禁,這為上市公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了前提條件。在中國(guó)股市整體向好的背景下,投資收益可能成為未來(lái)影響公司業(yè)績(jī)的新因素。

  另外,隨著股權(quán)激勵(lì)的逐步開(kāi)展,企業(yè)的“業(yè)績(jī)漏出”現(xiàn)象將得到抑制,最直接的就表現(xiàn)在管理費(fèi)用增速下降。再有,隨著國(guó)有資產(chǎn)管理體系的變革,國(guó)資系統(tǒng)企業(yè)未來(lái)將逐步開(kāi)展大規(guī)模資產(chǎn)注入和整體上市,這會(huì)進(jìn)一步增厚現(xiàn)有上市公司的每股收益和提升成長(zhǎng)性。這些都是股改后資本紅利對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的直接的和間接的正面影響。

  程偉慶認(rèn)為,從行業(yè)景氣方面看,目前整體經(jīng)濟(jì)景氣程度較高?赡艿暮暧^調(diào)控措施不會(huì)大幅影響經(jīng)濟(jì)增速,投資類(lèi)行業(yè)的需求增長(zhǎng)依然旺盛,消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)的消費(fèi)制造業(yè)增速加快。因此,包括機(jī)械、汽車(chē)、鋼鐵和消費(fèi)品均面臨良好的發(fā)展前景,特別是現(xiàn)代制造業(yè)的龍頭公司更為值得關(guān)注。不過(guò),對(duì)于昨日股市出現(xiàn)的探底回升,是反彈還是反轉(zhuǎn),需要再觀察一段時(shí)間。

  長(zhǎng)期前景堅(jiān)定看好

  中信建投證券研究所所長(zhǎng)彭硯蘋(píng)表示,對(duì)股市長(zhǎng)期前景仍然堅(jiān)定看好。畢竟人民幣升值預(yù)期不變,國(guó)民經(jīng)濟(jì)維持高增長(zhǎng)、低通脹的良好趨勢(shì);而且企業(yè)盈利能力向好,一些機(jī)械、消費(fèi)類(lèi)國(guó)企利潤(rùn)增長(zhǎng)比預(yù)期情況快很多。

  彭硯蘋(píng)說(shuō),回顧這輪上漲,股指每逢千點(diǎn)整數(shù)關(guān)口都會(huì)震蕩。因此這次股指在4000多點(diǎn)出現(xiàn)調(diào)整也是必然的,上調(diào)印花稅只不過(guò)是導(dǎo)火索。但是,此次市場(chǎng)下跌速度太快,比上漲時(shí)還快很多。這一方面是對(duì)政府突然上調(diào)印花稅的反應(yīng),另一方面也是因?yàn)榍捌诙逊e較多的獲利盤(pán)出現(xiàn)落袋為安,同時(shí)還有恐慌性?huà)伇P(pán)打壓。

  彭硯蘋(píng)建議,政府今后在出臺(tái)調(diào)控政策之前,應(yīng)及時(shí)與各方面溝通交流,以免造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)。(記者 趙彤剛)


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法律顧問(wèn):大地律師事務(wù)所 趙小魯 方宇
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