2007年11月07日 星期三
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股指期貨對中國股市有四影響 不改市場長期趨勢
2007年11月07日 10:53 來源:中國證券報(bào)

    漫畫:股指期貨即將推出。 中新社發(fā) 唐志順 作


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  隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展以及市場化改革的不斷推進(jìn),金融衍生產(chǎn)品的推出成為當(dāng)務(wù)之急。股指期貨作為一個(gè)投資品種和風(fēng)險(xiǎn)管理工具,本身是中性的,它的推出不會改變市場的長期趨勢,雖然在其推出后短期內(nèi)可能會對股市形成一定的擾動(dòng),但主要仍將受市場總體態(tài)勢及內(nèi)在估值的影響,而且估值因素的影響更為重要。

  當(dāng)然,由于股指期貨具有金融衍生產(chǎn)品的特性,它的推出必然會對我國股票現(xiàn)貨市場產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的影響,主要有以下幾個(gè)方面:

  影響一,證券投資思維方式的變革。股指期貨提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具,有助于投資者真正構(gòu)建投資組合,降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外,股指期貨引入了做空機(jī)制,影響市場走勢的因素比以前就更多了,投資者的投資思維和投資策略也必須適時(shí)轉(zhuǎn)變,改單向思維為雙向思維。股指期貨推出后,一方面,市場估值更趨合理,股價(jià)不太可能再大幅超出其內(nèi)在價(jià)值,否則,與基本面嚴(yán)重脫節(jié)的股票就會產(chǎn)生很多套利機(jī)會;另一方面,只要趨勢判斷準(zhǔn)確,做空也能獲利,即在熊市中亦可賺錢。

  影響二,可以吸引增量資金進(jìn)場,擴(kuò)大股票市場規(guī)模,增強(qiáng)市場流動(dòng)性。股指期貨推出后,由于部分投資者需要對資產(chǎn)組合進(jìn)行重新配置,故短期內(nèi)可能會分流股票現(xiàn)貨市場的資金,影響股票市場交易量。但從中長期來看,股指期貨的推出使得股票交易機(jī)制更加完善,同時(shí)多了一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具,將會吸引更多的穩(wěn)健型資金參與股票投資。另外,利用股票現(xiàn)貨和股指期貨套利是一種風(fēng)險(xiǎn)較低的交易模式,能夠吸引許多套利資金入市。因此,股指期貨能夠?yàn)槭袌鰩泶罅啃略鲑Y金,提高股票現(xiàn)貨市場的活躍程度,推動(dòng)股票現(xiàn)貨和股指期貨的交易量雙向增長。美國、香港等市場的經(jīng)驗(yàn)也驗(yàn)證了這一點(diǎn),芝加哥商業(yè)交易所1982年推出S&P500股票指數(shù)后,股票現(xiàn)貨和股指期貨的交易量大幅提高;香港1986年推出恒生股指期貨后,股票交易量當(dāng)年就上升了60%,此后股票交易量不斷增加。

  影響三,有助于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。目前我國證券市場參與者仍以中小投資者為主,機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模只占30%左右,由于各種原因,中小投資者大多以投機(jī)心態(tài)參與股市,顯然不利于證券市場的長期健康發(fā)展。股指期貨推出后,除了會增強(qiáng)市場的流動(dòng)性和穩(wěn)定性之外,也將提高證券市場的發(fā)展程度和層次,各種套期保值和套利行為將趨于活躍,中小投資者難以參與,這有利于改善我國證券市場的投資主體結(jié)構(gòu),大大加速機(jī)構(gòu)化進(jìn)程,使機(jī)構(gòu)博弈成為市場投資的主流,我國也將像其它發(fā)達(dá)國家一樣進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的時(shí)代。

  影響四,將提升大盤藍(lán)籌股的投資價(jià)值。大盤藍(lán)籌股具有股本巨大、業(yè)績優(yōu)良、派息率高、流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)勢,容易受到主流資金的青睞。股指期貨推出后,機(jī)構(gòu)投資者手中必須擁有充足的大盤藍(lán)籌股籌碼,才能具備調(diào)控股指的話語權(quán)。我國A股股指期貨已選定以滬深300指數(shù)為標(biāo)的,因此,以滬深300指數(shù)成分股為代表的大盤藍(lán)籌價(jià)值股將成為今后投資者最為關(guān)注的焦點(diǎn),它們將是機(jī)構(gòu)投資者不可或缺的核心配置資產(chǎn)。此外,機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行套期保值也需要配置許多大盤藍(lán)籌股,并作為基礎(chǔ)倉位戰(zhàn)略性持有。尤其在股指期貨正式推出前還會有搶籌效應(yīng),大盤藍(lán)籌股將顯現(xiàn)稀缺性溢價(jià)。今后投資者應(yīng)積極關(guān)注滬深300指數(shù)的成分股,特別是主要成分股。(唐震斌)


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