中石油等提價(jià)的前夜?美林看空國內(nèi)機(jī)構(gòu)不以為然

2008年02月28日 09:36 來源:證券日報(bào) 發(fā)表評論

  估值分歧

  日前,美林證券發(fā)表研究報(bào)告,將中石油的評級定為“沽出”,目標(biāo)價(jià)降至9.3港元。美林稱,中石油(0857)不僅受原油價(jià)格影響,其盈利主要由政府確定產(chǎn)品價(jià)格決定,而非原油價(jià)格。美林表示,中石油成本將受勞動力、環(huán)境、原材料、暴利稅,以及有可能提高的資源稅影響而上升,預(yù)計(jì)以美元計(jì),該公司06至08年全部單位成本將增加1.2倍,而成本上升將抑制增長。美林認(rèn)為,中石油面對的盈利下跌風(fēng)險(xiǎn),為三家中資石油股之中最大的,若將該股以現(xiàn)金流折讓計(jì)算的資產(chǎn)凈值預(yù)測調(diào)低17%,即11.6港元,目標(biāo)價(jià)將存在20%的折讓,即9.3元,建議趁其公布業(yè)績前沽出。

  為此,記者采訪了多家知名證券公司的石油化工行業(yè)研究員,大家皆認(rèn)為中國石油(601857)目前已經(jīng)處于估值低點(diǎn),港股相對A股更是“便宜”,鑒于未來成品油漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈,中石油股價(jià)有望大幅上漲。

  中信證券分析師殷孝東給中國石油出具了六個(gè)月目標(biāo)價(jià)32.46元的買入評級,相對于昨日收盤價(jià)22.58元,有43.76%的上漲空間。

  國金證券分析師劉波仍然維持六個(gè)月目標(biāo)價(jià)29.00元的買入評級,認(rèn)為未來存在兩種可能,要么成品油價(jià)格不變,但是給予中石油、中石化以政策補(bǔ)貼;要么放松價(jià)格管制,成品油價(jià)格上調(diào)。

  劉波解釋說,美林之所以會對中石油港股作出“沽售”評級,是出自美林全球投資的角度考慮,美林眼中看到的是中石油之于全球市場的投資價(jià)值變動,雖然未來存在成品油調(diào)價(jià)的可能,但是沒有實(shí)際的業(yè)績支撐,美林寧可棄之而取其他。但是中國股民不是這樣,中國股民是在炒未來,炒趨勢,有的時(shí)候不會等到看業(yè)績數(shù)據(jù)。

  有基金經(jīng)理認(rèn)為,中石油的二級市場股價(jià)其實(shí)與公司的基本面關(guān)系不大,更多是投資者對市場信心的一種體現(xiàn)。對于這樣一個(gè)有強(qiáng)大政府背景,油田資源豐富的大型煉油企業(yè),本身應(yīng)該給予更高PE。

  利空不空

  近日財(cái)政部、國家稅務(wù)總局下發(fā)了《關(guān)于調(diào)整部分成品油消費(fèi)稅政策的通知》,調(diào)整了石腦油、溶劑油、潤滑油、燃料油等部分成品油消費(fèi)稅政策,自2008年1月1日起,對石腦油、溶劑油、潤滑油按每升0.2元征收消費(fèi)稅,燃料油按每升0.1元征收消費(fèi)稅。

  本來這是增加稅賦的利空消息,但是由于中石化、中石油自產(chǎn)石腦油用于化工產(chǎn)品市場不再繳納消費(fèi)稅,機(jī)構(gòu)預(yù)測中石化、中石油因此能夠分別增加稅前利潤16億元、6億元左右。

  光大證券認(rèn)為,該政策對綜合性油氣行業(yè)的并無實(shí)際影響,維持行業(yè)中性評級。

  中金公司分析師張金濤則認(rèn)為是對中石化和中石油形成輕微利好,但影響有限。這一舉措是國家為可能出現(xiàn)的石腦油需求缺口而提前做出的準(zhǔn)備,從側(cè)面來看也是穩(wěn)定國內(nèi)成品油供應(yīng)的一個(gè)新途徑。此次調(diào)整屬于對原有消費(fèi)稅的全額征收。從政策出臺的時(shí)機(jī)看,其用意可能是要堵住以往消費(fèi)稅征收的漏洞。

    提價(jià)在即

  國際油價(jià)屢創(chuàng)新高,100美元一桶油終成現(xiàn)實(shí)。2月26日夜間,國際油價(jià)再次刷新歷史新高,紐約市場4月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格每桶上漲1.65美元,報(bào)于100.88美元,這是自1983年開始原油期貨交易以來的歷史最高結(jié)算價(jià)格。紐交所數(shù)據(jù)顯示,4月合約盤中一度沖高至101.35美元的歷史高點(diǎn),此前原油期貨曾在2月20日創(chuàng)出101.32美元的盤中記錄。和一年以前相比,原油價(jià)格已經(jīng)上漲了64%。格林斯潘2月25日在公開場合表示,盡管美國經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退的擔(dān)憂可能波及到其他地區(qū),但原油價(jià)格將繼續(xù)攀升。

    眾所周知,放松價(jià)格管制,市場化定價(jià)是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。

  回顧近年來我國成品油價(jià)格的歷次調(diào)整,2005年上調(diào)四次,下調(diào)一次;2006年上調(diào)兩次;2007年下調(diào)一次,上調(diào)一次,上調(diào)幅度遠(yuǎn)大于下調(diào)幅度。最近一次成品油調(diào)價(jià)是在2007年10月31日,國家發(fā)改委發(fā)出通知,決定自11月1日零時(shí)起將汽油、柴油和航空煤油價(jià)格每噸各提高500元。

  按照這樣的頻率,結(jié)合國際油價(jià)的上漲幅度,有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,今年的成品油漲價(jià)以成趨勢,何時(shí)執(zhí)行,那只是發(fā)改委的決策問題。

  雖然誰也不知道準(zhǔn)確時(shí)間,但采訪中記者發(fā)現(xiàn),國內(nèi)多家券商普遍認(rèn)為年內(nèi)成品油提價(jià)的可能性很大。這對于石油化工的上游企業(yè)來說,是最實(shí)在的利好。

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