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業(yè)內(nèi)人士:“大小非”并非洪水猛獸

2008年07月22日 08:47 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論

  今年以來(lái),市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整,“大小非”的頻繁拋售被當(dāng)成了“罪魁禍?zhǔn)住敝。業(yè)內(nèi)人士就此表示,“大小非”并非“洪水猛獸”,要客觀看待“大小非”問(wèn)題。

  首先,“大小非”的數(shù)量遠(yuǎn)沒(méi)有某些媒體渲染的那么巨大。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,由股權(quán)分置改革形成的“大小非”共有4572.44億股,目前已解禁的達(dá)842.96億股,占“大小非”總數(shù)的18%。而且,“大小非”只會(huì)越來(lái)越少,不會(huì)越來(lái)越多。從絕對(duì)量上來(lái)說(shuō),隨著股票的減持,存量的“大小非”數(shù)量越來(lái)越少;從比例上來(lái)說(shuō),市場(chǎng)在不斷壯大,存量“大小非”占股票市場(chǎng)的比例也會(huì)越來(lái)越小。

  其次,解禁并不等于減持,獲得流通權(quán)僅僅是對(duì)股份的性質(zhì)進(jìn)行了明確。減持?還是堅(jiān)持?“大小非”們只有在充分研判中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)發(fā)展前景、上市公司質(zhì)地以及自身資金需求等趨勢(shì)后才能做出選擇。而且“大非”股東為了保證控股地位或者發(fā)言權(quán),一般不會(huì)輕易減持。即使在目前股市大幅下跌的背景下,上市公司股東間對(duì)于控制權(quán)的爭(zhēng)奪也屢有發(fā)生。股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)一直是資本市場(chǎng)重組大戲的精彩一幕,近期國(guó)美與三聯(lián)集團(tuán)對(duì)于三聯(lián)商社的爭(zhēng)奪便可見一斑。

  統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也說(shuō)明,并非所有“大小非”都有減持沖動(dòng)。從2006年6月“大小非”獲得流通權(quán)以來(lái),“大小非”累計(jì)減持的股票為250.07億股,只占理論可減持股票的29.67%。

  事實(shí)上,“大小非”實(shí)際減持行為對(duì)市場(chǎng)的影響微乎其微。今年6月份,實(shí)際減持的數(shù)量為4.51億股,而目前市場(chǎng)股票的平均價(jià)格大概在10元左右,據(jù)此簡(jiǎn)單估算,6月份減持股票的交易量不到市場(chǎng)總成交量的1%。

  再次,大股東“吞吐”股權(quán),某種意義上是市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定器。在市場(chǎng)高漲的時(shí)候減持一部分股票,在市場(chǎng)低迷的時(shí)候增持一部分股票——大股東對(duì)股票的這種“吞吐”行為,既能避免股市的過(guò)度泡沫,也能抑制市場(chǎng)的非理性下跌。

  不過(guò),盡管“大小非”并非“洪水猛獸”,但如何引導(dǎo)其有序流通也是需要思考的問(wèn)題。此前,有學(xué)者提出,把“大小非”的鎖定時(shí)間延長(zhǎng)到10年,并對(duì)“大小非”減持征收資本利得稅。學(xué)者們維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的心情可以理解,但強(qiáng)制延長(zhǎng)鎖定時(shí)間并沒(méi)有法律依據(jù),也影響政府的公信力,并且只針對(duì)“大小非”征收資本利得稅也不符合稅收的公平性原則。

  而且,上述措施只是暫時(shí)地改變了市場(chǎng)的供求關(guān)系,借助減少短期內(nèi)可流通的股票數(shù)量來(lái)穩(wěn)定股價(jià),但影響股票等資產(chǎn)價(jià)格的首要因素是資產(chǎn)價(jià)值,供求關(guān)系并不是決定性因素。

  總之,“大小非”如何流通是資本市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代遇到的新問(wèn)題,因此不能簡(jiǎn)單地用對(duì)其減持加以限制等方式來(lái)解決,而應(yīng)用創(chuàng)新手段加以解決,如引入大宗交易平臺(tái)就是一大創(chuàng)新。

  目前,市場(chǎng)上的不少制度安排是在股權(quán)分置時(shí)代設(shè)計(jì)的,需要有關(guān)部門在新的時(shí)代環(huán)境下不斷加以完善,以改革促進(jìn)發(fā)展,推進(jìn)基礎(chǔ)性制度建設(shè)。定期公布“大小非”解禁數(shù)量、進(jìn)一步完善大宗交易平臺(tái)……方方面面正在共同努力,相信在不久的將來(lái),市場(chǎng)不會(huì)再談“大小非”而色變。(記者 申屠青南)

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