盡管面對全球經(jīng)濟逆境，A股短期表現(xiàn)越來越容易受到世界金融市場影響，但對于摩根大通、高盛、申萬研究所等研究機構(gòu)來說，國內(nèi)市場下半年增長動力如何變化更值得關注。

　　增長動力轉(zhuǎn)換至內(nèi)需

　　摩根大通在其最新報告中指出，2008年下半年，中國的增長動力將面臨轉(zhuǎn)換：短期內(nèi)，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率可能有所放緩，預期按年增長10.2%，隨著出口增長放緩，增長動力將轉(zhuǎn)換至強勁的國內(nèi)需求。

　　該行認為，中國出口行業(yè)今年面臨各種不利因素，凈出口可能拖累2008年下半年整體國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度。未來數(shù)個季度，中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的動力可能將繼續(xù)向國內(nèi)需求轉(zhuǎn)換。2008年第二季度，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的零售銷售主要增長趨勢顯著上升至30.1%。這一數(shù)據(jù)的穩(wěn)步回升部分源于食品價格的持續(xù)上漲，但主要反映了非食品類別銷售的增長加快。

　　同時，國內(nèi)股市的疲弱表現(xiàn)可能會打擊消費情緒，一系列耐用消費品及奢侈消費品的支出已于最近數(shù)月有所放緩。但是，服裝、成衣、鞋類及其他紡織品等個別耐用消費品的銷售于上一季度繼續(xù)加速增長，這可能反映了低收入/財富群體的消費能力加強，當前的收入水平讓他們的消費欲更為強勁。政府的財政補貼以及穩(wěn)健的收入增長，都為這些群體的消費需求帶來了有力支持。此外，就業(yè)及工資將穩(wěn)步上升的前景亦是消費增長的重要推動力量。

　　悲觀預期或?qū)⑹芴魬?zhàn)

　　摩根富林明資產(chǎn)管理認為，在大幅重挫之后，A股市場的估值已變得較為合理。當前滬深300指數(shù)的2008年預測市盈率為18倍，2009年預測市盈率為15倍。A/H股的平均溢價也已從今年1月的100%左右，收窄到目前的約25%。

　　多家外資研究機構(gòu)普遍認為，隨著中國食品價格趨于合理，消費者物價指數(shù)的壓力將得到緩解。但是，生產(chǎn)者價格指數(shù)仍將保持高位，令人擔憂制造商的利潤受壓。出口商和工業(yè)制造企業(yè)將繼續(xù)面對較高的盈利風險。那些在行業(yè)內(nèi)具領導地位和有整合能力的企業(yè)，以及在其所屬行業(yè)或市場中擁有強大定價能力的公司將受到青睞。

　　從基本面來看，不少外資投行認為：銀行和地產(chǎn)行業(yè)在中期擁有較佳的投資價值，但因為人們對內(nèi)地緊縮政策和資產(chǎn)質(zhì)素的擔憂，短線可能表現(xiàn)較弱。下半年，地產(chǎn)行業(yè)在價格和交易量方面可能進一步出現(xiàn)下調(diào)風險，隨著外部經(jīng)濟增長下調(diào)壓力增加，政策放寬的可能性將會增加。

　　申銀萬國認為，整體來看，投資者的預期可能過于悲觀。四季度出現(xiàn)要素價格改革、大宗商品價格見頂回落和經(jīng)濟向下周期階段反彈的可能性較大，股票市場或?qū)㈦S之出現(xiàn)反彈。(朱茵)