從目前情形看，投資者不要過多期望政策救市，而應(yīng)主動在股市上采取防御為主的策略。

　　昨日消息面相對平靜，兩市大盤卻再現(xiàn)大跌走勢，其中滬指下跌63點，報收2350點，逼近本輪調(diào)整低點2284點。在政策面趨緩的情況下，昨日為何依舊下跌？前期低點能否再次構(gòu)成支撐？本報記者就此對一些市場專業(yè)人士進行了采訪。

　　三大因素拖累大盤

　　英大證券研究所所長李大霄說，目前股市跌跌不休的基本因素從大的方面來講有三個：首先是國際經(jīng)濟形勢的影響。美國次貸危機使美國幾大銀行關(guān)門倒閉，這是歷史上罕見的現(xiàn)象，其影響是深遠的。我國的上市銀行有無購買次級債還在其次，更為重要的是美國次貸危機預(yù)示著全球性金融危機有可能從隱性轉(zhuǎn)為顯性，進而引發(fā)全球經(jīng)濟衰退。其對我國的影響則可能表現(xiàn)在：使我國的出口額下降，出口貿(mào)易順差減小甚至出現(xiàn)逆差，對凡是擁有“外向型經(jīng)濟”概念的上市公司都會有一定負(fù)面影響；外資來華投資可能降溫，一大批國內(nèi)企業(yè)的投資機會特別是中外合作、合資機會減少。

　　“其次是對國內(nèi)經(jīng)濟基本面的擔(dān)憂。”李大霄表示，雖然CPI增幅下降，但投資可能降溫，經(jīng)濟可能滯漲。上市公司業(yè)績可能也會出現(xiàn)滑坡，這在今年中報可能還不會有明顯的表現(xiàn)，但在三季報和年報中就有可能凸現(xiàn)出來。如銀行業(yè)上市公司的中報業(yè)績普遍較好，但其中一個重要因素是年終實施的內(nèi)外資企業(yè)所得稅并軌使其稅負(fù)水平下降，實際業(yè)績增幅并沒有中報上體現(xiàn)的那么大。

　　“大小非”減持問題是目前市場信心不足的又一原因。李大霄認(rèn)為，大家都擔(dān)心大量的“大小非”上市流通會改變股市供求關(guān)系，股價大幅下跌，遲賣不如早賣，賣者眾而買者寡，股價豈有不跌之理。與其相關(guān)的是心理層面的問題，越跌越賣———越賣越跌，如此惡性循環(huán)，使大盤被打壓到了“地板”之下。

　　政策救市力量有限

　　興業(yè)證券策略分析師張憶東稱，現(xiàn)在的股市已經(jīng)不太認(rèn)同本屬利好性質(zhì)的消息了，例如昨日市場上既有已經(jīng)變成現(xiàn)實的“我國擬修訂刑法嚴(yán)懲老鼠倉”的利好消息，又有央行擬調(diào)低銀行存款準(zhǔn)備金率的傳言，但大盤依然故我，繼續(xù)下行。這是在牛市行情中絕對不會出現(xiàn)的現(xiàn)象。

　　當(dāng)然，目前股市下跌與實體經(jīng)濟基本面還是有一定關(guān)系的。作為國民經(jīng)濟“三駕馬車”的投資、消費、出口，目前難言有令人滿意的表現(xiàn)。今年上半年固定資產(chǎn)投資增幅與去年同期相比是下降的，估計全年格局也基本如此；消費方面本來有潛力可挖，但居民對預(yù)期收入減少，會抑制其消費沖動；在出口方面更難言樂觀，無論人民幣升值還是全球經(jīng)濟衰退都會使出口下降。

　　“但我認(rèn)為，僅靠政策救市不現(xiàn)實�！睆垜洊|對此解釋說，就連市場經(jīng)濟十分成熟的美國也在必要時會出手“救市”，不過這是有條件的。在我國，能夠推出的救市籌碼有限，如大幅降低存款準(zhǔn)備金率會抵消從緊貨幣政策所產(chǎn)生的正面效應(yīng)；又如在目前還處于負(fù)利率的情況下，不可能降低存款利率；再比如，作為市場眾矢之的的“大小非”問題，只能設(shè)置諸如“二次發(fā)售”機制，減緩對市場的沖擊而已，而不可能不讓其流通……

　　李大霄告訴記者，目前期望政策救市的心情可以理解，但從另一個角度講，大盤僅用兩年多時間從1000點升到了6000點以上，表明市場泡沫成分太重，市場走得不穩(wěn)；而現(xiàn)在的市盈率、市凈率仍高于歷史底部。從辯證法的觀點來看，有漲必有跌，跌去泡沫后才有投資價值。因此，“不要過多期望靠政策救市，而應(yīng)主動在股市上采取防御為主的策略。” （楊成萬）