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2009年股市將迎來結(jié)構(gòu)性機會 有望擺脫單邊熊市

2008年12月02日 08:11 來源:中國證券報 發(fā)表評論

  臨近歲末,今年飽嘗股市大跌的投資者對明年更加充滿期待。交銀施羅德基金公司基金經(jīng)理張迎軍在日前舉辦的財富萬里行鄭州站活動中表示,2009年A股市場有望擺脫單邊熊市、迎來結(jié)構(gòu)性機會。他的這番話,也讓投資者對明年市場平添了些許期望。

  股價已包含負面預(yù)期

  “股價是由預(yù)期決定的,目前A股股價對經(jīng)濟增長負面因素已經(jīng)作出了預(yù)期,整體估值水平處于歷史底部區(qū)域!睆堄姷娜绱嗽u價,打消了不少前來參加活動的投資者對跌跌不休的市場的恐慌情緒。

  目前中國經(jīng)濟已經(jīng)步入下降周期,明年GDP增長率能達到8%是比較樂觀的預(yù)期。近期商品房銷售額11年來首次負增長,表明房地產(chǎn)周期已經(jīng)明確走入下降通道。政府對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策開始轉(zhuǎn)向,但政策能否扭轉(zhuǎn)行業(yè)周期,需要觀察房地產(chǎn)銷售是否回暖、房地產(chǎn)投資增速能否回升。

  9月份中國水泥、粗鋼產(chǎn)量增速趨于零增長,而10月份鋼價回落幅度環(huán)比高達18%至33%。單月價格大幅下跌使鋼廠反應(yīng)不及,備料較多的公司面臨計提大量減值損失的風險,10月份鋼鐵行業(yè)所有公司將出現(xiàn)虧損。而今年3季度,上市公司業(yè)績環(huán)比甚至出現(xiàn)了負增長。

  張迎軍認為,當前第二產(chǎn)業(yè)減速明顯,用電量增長下降表明中國經(jīng)濟實際情況不容樂觀,“與1998年時的硬著陸情況相似,中國經(jīng)濟可能已經(jīng)硬著陸!绷硗猓珺DI指數(shù)崩盤式跳水,預(yù)期全球經(jīng)濟步入衰退。美國消費快速下降、就業(yè)情況惡化,顯示美國實體經(jīng)濟進入衰退,而歐洲情況比美國更差。

  由于出口訂單的時間差,至今為止中國出口增長還問題不大,但2008年4季度后的出口可能面臨急劇下降的可能。國際大環(huán)境決定了中國出口增速將逐漸下滑,美國、日本和歐洲占中國出口市場的一半,但金融危機將影響到明年中國對這些發(fā)達市場的出口;而商品周期結(jié)束后,中國對新興市場的出口也開始面臨壓力。

  另外,財富效應(yīng)消失,消費可能減速。從現(xiàn)在數(shù)據(jù)看消費還比較好,但在房地產(chǎn)市場與股票市場的財富效應(yīng)消失后,中國的消費將很難維持高速增長!稗r(nóng)村消費增長速度超過城市,未來的消費潛力在農(nóng)村。但短時間要啟動農(nóng)村消費難度比較大,政策作用是長期的,短期作用并不明顯。”張迎軍表示。

  積極因素正在積累

  除了上述這些不確定性因素外,不可忽視的是,目前一些對市場有利的積極因素也在積累。張迎軍指出,目前中國工業(yè)企業(yè)杠桿比率依然合理,上市公司資產(chǎn)負債率處于較低水平。其中,銀行體系壞賬水平降至歷史最低水平,上市銀行資本充足情況仍然良好。同時,財政政策還有施展空間。按1981至2007年間我國財政赤字的最高水平,可以實施的赤字財政最高可達GDP的2.6%!袄碚撋现袊斦嘧致视2%的上調(diào)空間,這可以拉動GDP2%到3%增長!

  另外,目前國際油價已經(jīng)大幅回落,按照2007年中國原油進口11.7億桶計算,相對于2008年上半年110美元的原油均價,目前50美元左右的油價可為中國節(jié)約700億美元支出。而隨著大宗商品價格大幅回落,2009年中國的貿(mào)易條件將明顯改善。當前歐美金融市場流動性問題基本緩解,世界主要中央銀行強制性注入流動性,對金融機構(gòu)的搶救行動開始產(chǎn)生作用。

  同時,目前A股市場流動性正在逐步改善,我國貨幣政策由從緊向適度寬松轉(zhuǎn)變。日前央行曾一次性大幅降息108個基點,而隨著CPI降到3%以內(nèi),今后6個月內(nèi)降息仍可以預(yù)期。另外,銀行信貸規(guī)模約束已經(jīng)取消,存款準備金率也逐步降低!2009年A股市場流動性狀況將變得寬松!睆堄娙绱祟A(yù)測。

  市場預(yù)期將會改變

  為了應(yīng)對美國金融危機帶來的負面沖擊,中國政府已經(jīng)開始行動,近期宣布了4萬億規(guī)模宏大的投資計劃。張迎軍認為,投資拉動型的經(jīng)濟增長模式,在現(xiàn)階段中國還有繼續(xù)施展的空間,“因此,股票市場預(yù)期將會發(fā)生改變,只不過是市場在等待最壞經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出現(xiàn)!

  張迎軍指出,股票市場機會出現(xiàn)需要滿足幾個基本條件:一是宏觀基本面不再繼續(xù)明顯惡化;二是上市公司估值過低;三是貨幣政策過度放松,市場利率過低導(dǎo)致債券收益率失去吸引力,大類資產(chǎn)配置發(fā)生轉(zhuǎn)換。在綜合分析后,張迎軍認為各種基本條件可能出現(xiàn)的時間分別是:基本面不再繼續(xù)惡化時間點約在2009年2季度;現(xiàn)在上市公司估值已過低;而到2009年1至2季度,貨幣將出現(xiàn)過渡放松。

  “在經(jīng)濟運行周期的不同階段,各類資產(chǎn)收益表現(xiàn)將有明顯的差異!睆堄娬f,“著名的‘投資時鐘’為投資者勾畫出了如何在不同階段配置不同的資產(chǎn),目前正處于由債券向股票過度時期!

  對此,張迎軍建議,投資者一方面可以通過把握不同周期階段的大類資產(chǎn)配置變化來提高收益水平;另一方面,由于市場步入合理估值區(qū)域,通過行業(yè)和個股選擇可能獲取超額收益。 (趙彤剛)

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