在中小市值品種全面上臺階后，鋼鐵板塊以低市凈率、去庫存化題材成為大盤股的突破口。大市值股的啟動將有效吸收短期過大的流通性，而且這種熱點切換下的行情，至少會引起結(jié)構(gòu)性劇烈震蕩。

　　指數(shù)上攻變得輕松

　　在此之前，指數(shù)上漲都是緩慢復(fù)雜的，主要是市值大幅上移的品種基本上集中于中小市值群體，因此，雖然出現(xiàn)了眾多股價漲幅超過100%的品種，但推動指數(shù)的動力也是十分有限的。當(dāng)然，它們對市場的最大作用在于賺錢效應(yīng)的形成，特別是一批創(chuàng)出歷史新高的品種更對市場構(gòu)成強大支持。目前情況看，中小市值群體已失去有效的題材推動。

　　與此同時，上證指數(shù)的指數(shù)形態(tài)也是十分微妙的。從形態(tài)上看，我們完全可以把去年9月下旬以來的震蕩格局看作是一個大型潛伏底，頸線位置就是2333點，上周后段在此頸線位置附近稍作震蕩后已成功突破，形態(tài)量度目標(biāo)正好是3000點。上周筆者說過，這種資金推動型的行情，通常會有一個有趣的市場現(xiàn)象，即市場公認(rèn)的上檔阻力往往會成為市場追求的目標(biāo)。目前大多數(shù)對指數(shù)點位的看法，一是2500點附近，二是3000點附近。如果再考察2008年的調(diào)整歷程，我們發(fā)現(xiàn)3000點以上特別是3500點附近為最為激烈的多空爭奪區(qū)域，3800點附近也是這輪調(diào)整幅度的50%，一般來講，一輪大級別反彈行情不會突破此位置。另外，我們也注意到大量中小市值品種的上漲特點是持續(xù)穩(wěn)步上攻至250日年線后遇阻力，部分強勢品種以年線為起點再度加速上攻。結(jié)合大盤藍(lán)籌股還處于啟動初期，筆者認(rèn)為未來一段時間，指數(shù)極有可能直接震蕩上攻直至年線位置(目前位于2750點)。

　　作為一種資金推動型上漲行情，它完全取決于資金消耗程度和賺錢效應(yīng)的穩(wěn)定性。周一成交量迅速達(dá)至1800億(滬市)，顯然是一個風(fēng)險信號，但考慮到熱點第一次真正轉(zhuǎn)向以鋼鐵為首的大盤藍(lán)籌股的情況，啟動初期出現(xiàn)這種放量還是正常的。接下來，我們還要觀察成交量的變化方向：理想情況是保持穩(wěn)定，如穩(wěn)定于1500-1800億區(qū)間；當(dāng)然，持續(xù)放大至2000億以上，那就是消耗式的上漲，調(diào)整也勢在必然。更為重要的是熱點品種的上漲穩(wěn)定性，一是前期強勢品種保持相對穩(wěn)定，不宜出現(xiàn)持續(xù)跌停出現(xiàn)；二是目前的大盤藍(lán)籌股整體保持活躍趨勢。不過，與前一段時間相比，上漲穩(wěn)定性會持續(xù)下降，伴隨大盤藍(lán)籌股的漸次啟動，指數(shù)上漲形態(tài)會越來越強勁，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)反而會變得越動蕩。

　　資金向洼地進(jìn)發(fā)

　　本輪行情的重要支持因素來自于流通性，屬于資金推動型性質(zhì)的上漲行情。其最大特點是：上攻迅速、力度強勁；上漲次序也是伴隨資金量的不斷放大，炒作品種從小盤股逐步向中大市值股轉(zhuǎn)移，最后是超級大藍(lán)籌股的啟動。從另一主線看，上漲次序也基本上還是沿著市凈率這一估值原則而展開的。目前上海市場市凈率已達(dá)2.6倍，較最低位置1.96倍已有30%的幅度上移。近期市場基本上以市場市凈率為參照，借助不同題材展開比價推動炒作。比如有色金屬的集體上攻之后，目前市凈率水平已基本與市場同步。增量資金已開始迅速展開類似的比價挖掘。

　　通過簡單比較，鋼鐵板塊已成為市凈率“洼地”。目前市凈率低于1.5倍的眾多，包括像安陽鋼鐵、邯鄲鋼鐵等14只鋼鐵股，即使是漲幅超過2倍以上的八一鋼鐵，其市凈率水平也只有2倍。在題材上，除鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興計劃外，更為重要的是去庫存化進(jìn)程。有研究顯示，鋼鐵將會是最先完成的一個行業(yè)之一，目前產(chǎn)能利用率已上升至80%，鋼廠的鐵礦石庫存與歷史上的合理水平相近。市場延伸效應(yīng)上，還會進(jìn)一步對下游產(chǎn)業(yè)如航運和港口等運輸產(chǎn)業(yè)構(gòu)成聯(lián)想。

　　同樣有著去庫存化題材的是煤炭板塊，低市凈率品種集中于焦炭如山西焦化、安泰集團(tuán)，還有大型股如中煤能源。但決定宏觀取向的房地產(chǎn)的去庫存化，其進(jìn)程似乎難度最大。

　　最為重要的是金融板塊，它們綜合反映著市場信心與宏觀經(jīng)濟取向。金融板塊除累計漲幅小外，市凈率上也有一定比價優(yōu)勢的。目前低于市場市凈率平均水平(2.6倍)的金融股同樣眾多。比較之下，基本上除彈性大的證券、信托、保險外，銀行股似乎都存在一次補漲機會，而且市值規(guī)模上較其他群體更大。換言之，銀行股的啟動將會是推動行情步入高峰的重要標(biāo)志。

　　當(dāng)然，上述分析線條十分粗糙，但資金推動型的行情，其特點往往就是粗線條的行情，如果細(xì)究業(yè)績增長與理性估值，實際上并不支持股價的上漲。注重資金流向趨勢并關(guān)注這種趨勢變化將成為近期十分重要的投資策略。 (作者：張德良)