編者按：在上周的資本市場天平中，一面是國際金價的連續(xù)上漲，重新突破1000美元/盎司的大關(guān)，另一面卻是歐美股市的連續(xù)大跌，陰云密布。在這樣的夾縫中，A股市場的反彈也難以延續(xù)一枝獨秀的局面，最終在牛年的第三周收出了首根周陰線。這是否意味著A股的“吃飯行情”就此終結(jié)了呢？

　　量能萎縮抑制“吃飯”熱情

　　從上周A股市場的量能變化來看，深滬兩市A股累計成交達10862.55億元，較前一周的11949.41億元萎縮1086.86億元。周一至周五的兩市成交額也呈現(xiàn)出量能遞減的趨勢，反映出A股市場的參與熱情正在逐步遞減。

　　同時，目前的市場量能并不能與以往歷史上的同規(guī)模量能水平相比。中國證監(jiān)會的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年底兩市A股流通股本為10331.52億股，而2008年底時限售股解禁后的流通股本已增加至12578.91億股。由于2009年是“大小非”解禁規(guī)模最大的時期，因此未來兩市流通股本將呈現(xiàn)快速增加態(tài)勢。如果說，此前上證綜指在4000點至6000點之間出現(xiàn)的兩市單日2800億元的成交額水平足以承接當時的流通股本，但目前的2800億元水平卻很難承接急劇放大的流通股本。筆者推算，至2月中下旬時，兩市A股流通股數(shù)應(yīng)在13000億股以上，從而使流通股本增加30%；2009年的解禁規(guī)模為6889.27億股，因此預(yù)計全年流通股本可能會增加至19000億股左右。在這樣的背景下，目前兩市2800億元的單日成交水平，已經(jīng)很難對股指發(fā)揮應(yīng)有的撬動作用。

　　國際股市變相抬高A股估值

　　從國際股市估值情況來看，A股市場在春節(jié)后的強勁上漲對國際股市的影響非常微弱。國際主要資本市場在近期一直表現(xiàn)疲軟，美國道指、日本日經(jīng)225指數(shù)、英國富時100、德國法蘭克福DAX指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、香港恒指都在金融海嘯時期的低點附近徘徊。尤其是在上周末，美國標普500指數(shù)向下破位，道指更是一舉跌破7350點心理關(guān)口，英國金融時報100指數(shù)更是大跌3.22%，德國法蘭克福DAX指數(shù)暴跌4.76%，法國巴黎CAC40指數(shù)更是在大跌4.25%后創(chuàng)出2003年以來的低點。國際主要資本市場的連續(xù)下跌，一方面反映出金融危機有進一步延伸的可能，另一方面也變相抬高了A股市場的相對估值水平。目前國際主要資本市場的整體估值大多已降至5至10倍的PE水平，而深滬A股的平均PE則高達20倍以上，與國際資本市場的估值水平相比，已經(jīng)顯得高處不勝寒。

　　現(xiàn)階段A股投資三思而后行

　　股市有其內(nèi)在的運行規(guī)律，在沒有調(diào)整充分之前就遇到強烈的干擾，短期內(nèi)或許能獲得超預(yù)期的表現(xiàn)，但中長期而言必然要付出更大的代價。從近期的A股表現(xiàn)來看，政策刺激下的反彈已將A股估值推向相對高估的風(fēng)險區(qū)域，市場投資者面臨的回調(diào)風(fēng)險也越來越大，同時還要面對金融危機蔓延的不確定性以及大小非解禁速度加快的壓力，建議穩(wěn)健的投資者還應(yīng)該把防范風(fēng)險作為當前的第一要務(wù)。至于激進的投資者，仍可適當對那些短期受政策扶持的品種進行關(guān)注，如汽車股中的長安汽車，機械設(shè)備類股票中的中聯(lián)重科、山推股份等等。(九鼎德盛 肖玉航)