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    葉檀:新股發(fā)行改革不可含糊其辭
2009年04月21日 09:23 來源:新京報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  在博鰲亞洲論壇上,證監(jiān)會副主席姚剛再提融資功能,表示考慮用新的方式來重啟IPO。他還表示,中國經(jīng)濟(jì)基本面長期向好的趨勢未變,資本市場作為晴雨表,穩(wěn)步上升的表現(xiàn)很正常

  的確,中國股市目前有兩大重要任務(wù),一是推出創(chuàng)業(yè)板,二是重啟IPO,這兩大任務(wù)的核心是改革新股發(fā)行體制。我們可以感受到監(jiān)管部門對這些工作順利推進(jìn)的決心和信心,但對投資者最關(guān)心的新股發(fā)行機(jī)制改革,卻語焉不詳。

  無論是推出創(chuàng)業(yè)板,還是重啟IPO,前提都是改革新股發(fā)行體制。到現(xiàn)在為止,雖然創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行機(jī)制有所披露,但重啟IPO的新股如何改革還在明晰。

  從證監(jiān)會上周五晚上發(fā)布的征求意見稿來看,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行將沿用行政管制的老辦法,采用嚴(yán)格的審核制度和風(fēng)險控制機(jī)制,而與市場機(jī)制失之交臂。

  即將推出的創(chuàng)業(yè)板延續(xù)的是以行政審批抓上市公司質(zhì)量的老路,而不是以民事賠償、高額罰款、永久禁入等辦法給市場造假者以沉重打擊,從而失去了一個試驗機(jī)會,去嘗試降低運(yùn)作成本、真正地以市場為機(jī)制基礎(chǔ)來運(yùn)作上市事務(wù)。

  例如,創(chuàng)業(yè)板中介機(jī)構(gòu)、上市公司的要求比起各成熟市場不遑多讓。為了防止爆炒損害中小投資者,創(chuàng)業(yè)板甚至準(zhǔn)備設(shè)立30萬資金準(zhǔn)入門檻,以保證中小投資者不受創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績不穩(wěn)定、盈利不確定性大、退市可能性高等風(fēng)險的威脅。

  但是,雖然在細(xì)節(jié)上極盡嚴(yán)格,萬眾關(guān)注的關(guān)鍵改革卻至今沒有出籠。比如創(chuàng)業(yè)板是否以提高門檻的方式進(jìn)行小幅試水,是否推出暢通無阻的退出機(jī)制,以提高創(chuàng)業(yè)板的資金配置效率。而這些問題未明確,各方無法對創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的大方向有穩(wěn)定預(yù)期,目前所做的只是堵住以往的漏洞,頭痛醫(yī)頭,腳痛醫(yī)腳。

  如果這樣能夠止住頭痛倒也罷了,但以行政管制難治新股發(fā)行之病,恐怕止不了痛反而添了新癥。以在主板市場的創(chuàng)投概念股為例,股價炒高兩三倍的比比皆是,設(shè)立投資者門檻,無法止住中小企業(yè)板上市之初的炒作之風(fēng),不過是把收益轉(zhuǎn)讓給了主板的創(chuàng)投概念股。

  目前準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市的公司在所多有,而管理層則以發(fā)審委、督導(dǎo)制等辦法嚴(yán)陣以待,人為加劇了供求失衡,上市的公司越少,爆炒也就愈烈,最終成全了那些在創(chuàng)業(yè)板上市的百家“頭啖湯”。

  而新股發(fā)行機(jī)制改革由于事涉中國主要大型企業(yè)的估值,牽涉到這些企業(yè)的融資大計,利益牽涉更廣,改革也就更加困難。戰(zhàn)略投資者與財務(wù)投資者的低價限售股如何解決?網(wǎng)下申購和詢價制度的不公平如何解決?就算采用新股回?fù)軝C(jī)制,2008年發(fā)行的中國南車A股網(wǎng)上發(fā)行的中簽率僅為可憐的0.27%,新股發(fā)行流通股比例過低、人為抬高發(fā)行價的病癥遲遲未能解決。

  與其用基本面長期向好、金融危機(jī)對我國資本市場影響相對有限等泛泛之談為股市打氣,還不如由證監(jiān)會發(fā)布正式信息,老老實(shí)實(shí)告訴投資者,下一步準(zhǔn)備怎么改革,目前進(jìn)展到哪一步,難點(diǎn)何在。在目前這個時候,只有行動才是真金白銀。(葉檀 作者系著名財經(jīng)評論員)

【編輯:楊威

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我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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