目前，美國正開始變得像上世紀90年代的日本，當時面臨通縮與衰退雙重壓力的日本陷入了“失去的十年”。由于政府出售創(chuàng)紀錄數(shù)量的國債以支撐美國經(jīng)濟，美國的國債收益率正在下降。兩年期國債收益率已經(jīng)降至1%，與日本同期限的國債收益率0.57%相差無幾。上周，美國與日本國債收益率之差已經(jīng)收窄至1992年來的最低水平。

　　截至上周末，美國兩年期國債收益率已經(jīng)連續(xù)第五周下跌。摩根大通上周發(fā)布一份報告預計，到明年年中，該收益率可能下跌至0.6%。鑒于在日本央行1999年開始實施零利率政策之前，日本國債收益率保持在0.1%至0.8%達3個月，上述收益率水平“并非不切實際”。摩根大通預計，在明年1月之前，美聯(lián)儲將把目前為1%的聯(lián)邦基金利率下調(diào)至零。與摩根大通同為美國國債17家初級交易商的匯豐和花旗也預計，聯(lián)邦基金利率將趨于零。

　　供應將大量增加

　　美國勞工部12月5日公布的數(shù)據(jù)顯示，上個月美國企業(yè)共裁員53.3萬，為34來規(guī)模最大的，今年迄今損失的就業(yè)崗位達到191萬個。根據(jù)彭博對78位戰(zhàn)略家的預測中值，今年第四季度美國經(jīng)濟折合年率可能收縮2.2%，為1990年第四季度以來最大的收縮幅度。

　　“投資者正在研究日本市場的歷史。”摩根大通資產(chǎn)管理公司一位管理著8470億美元資產(chǎn)的高級貨幣經(jīng)理表示。

　　上世紀90年代，日本政府為支撐經(jīng)濟采取了大量發(fā)行國債為公共支出計劃融資的方式，這也是繼美聯(lián)儲主席伯南克和美國財政部長保爾森決定提供創(chuàng)紀錄的現(xiàn)金來解凍信貸市場之后美國立法者正在考慮的一個行動。眼下，美國財政部已經(jīng)為金融業(yè)建立了一項總額為7000億美元的救助基金，同時，上周美聯(lián)儲持有的資產(chǎn)數(shù)額已比2007年的8890億美元翻了一番以上，達到2.14萬億美元。

　　在日本，大量發(fā)債的結(jié)果之一是創(chuàng)建了全球最大的債市。根據(jù)國際清算銀行編制的數(shù)據(jù)，日本國債和票據(jù)總額達到了787.2萬億日元(約合8.48萬億美元)。美國緊隨其后居世界第二，規(guī)模達到5.3萬億美元。

　　收益率趨近于零

　　即使債券供應增加，今年迄今美國兩年期國債收益率仍下跌了2.11個百分點，12月5日觸及0.77%的低水平。上周2010年11月到期的兩年期國債價格上升5/32，今年10年期國債收益率則大跌1.31個百分點至2.71%。對這兩種期限的國債來說，其價格升幅都是1995年來最大的，收益率分別是1976年和1962年以來從未見過的水平。

　　根據(jù)美林公司編制的美國國債指數(shù)，包括再投資利息在內(nèi)，今年國債的回報率為11.7%。再看日本，借貸狂潮并未阻止日本兩年期國債收益率從今年6月創(chuàng)下的最高紀錄1.055%下跌至0.57%，10年期國債收益率從6月份的1.895%跌至1.36%。今年日本國債的回報率為2.06%。

　　當然，任何投資都是有風險的。投資美國國債的風險是，隨著政府支出對美國經(jīng)濟的支持作用的顯現(xiàn)，對相對安全的國債的需求將下降。彭博對57位經(jīng)濟學家的預測中值顯示，到2009年年底，10年期國債收益率將為3.91%，這意味著大約5.7%的虧損。

　　按照美國政府的安排，金融救助計劃的資金總額為7000億美元，為信貸市場提供支持的資金總額為8000億美元。上周美聯(lián)儲將3項緊急貸款項目的期限從1月30日延長至4月30日。目前美國國會正在考慮向通用、福特和克萊斯勒三大汽車巨頭提供貸款。候任總統(tǒng)奧巴馬12月5日表示，11月份就業(yè)降低顯示了他提出的經(jīng)濟復蘇計劃緊迫的必要性。據(jù)一些立法者估計，這項復蘇計劃可能花費7000億美元。12月6日，奧巴馬表示，他將在道路、橋梁和公共建筑方面進行自艾森豪威爾政府以來最大的單項新投資。

　　需求繼續(xù)保持旺盛

　　鑒于全球經(jīng)濟嚴重放緩和通脹的急劇下降吸引了像養(yǎng)老金、共同基金和保險公司這樣的“真實貨幣”投資者，摩根士丹利預計，對美國國債的需求可能會保持旺盛，就像日本的情況一樣。這些投資者在今年年初管理的資產(chǎn)總額為59.4萬億美元，大約是美國國債余額的10倍以上。

　　同時，商業(yè)銀行也可能購買更多的政府債券。據(jù)悉，自2000年以來，日本銀行業(yè)持有的日本國債占總資產(chǎn)的比重從9%增加至20%。美國銀行業(yè)所持國債占其總資產(chǎn)的比重則從2003年的20%下降至10%。

　　像日本一樣，美國房地產(chǎn)市場的暴跌威脅到經(jīng)濟中價格的普遍下跌，即通縮。標普/凱斯-席勒房價指數(shù)顯示，今年9月，美國20個城市的房價同比下跌了17.4%，為有史以來的最大跌幅。勞工部數(shù)據(jù)顯示，10月份消費者價格指數(shù)跌幅為1947年來最大。

　　10年期通脹保護型國債與反映交易商對消費者價格展望的國債利差已從3月份的268個基點收窄至42個基點，顯示了投資者對通縮的擔憂。曾準確預測了美國國債去年和今年反彈走勢的瑞穗集團表示，美國政府增加支出將無法阻止價格和經(jīng)濟的下滑。該公司一位分析員表示，通縮而非供應導致了日本國債收益率的走低，同樣的情況將會發(fā)生在美國。(記者 袁蓉君)