《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》增加了對(duì)壟斷性行業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的具體要求，即要兼顧經(jīng)營(yíng)難度和外界宏觀因素。分析人士認(rèn)為，此舉有利于提升權(quán)重極大的壟斷性行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)，對(duì)A股市場(chǎng)將產(chǎn)生積極影響。

　　充分考慮經(jīng)營(yíng)難度

　　通知提出“完善股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核體系，科學(xué)設(shè)置業(yè)績(jī)指標(biāo)和水平”，并增加了“對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)占控制地位的、關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈和國(guó)家安全的行業(yè)以及依法實(shí)行專營(yíng)專賣的行業(yè)，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)指標(biāo)，應(yīng)通過設(shè)定經(jīng)營(yíng)難度系數(shù)等方式，剔除價(jià)格調(diào)整、宏觀調(diào)控等政策因素對(duì)業(yè)績(jī)的影響”的內(nèi)容。

　　參與相關(guān)方案討論的天強(qiáng)管理股份公司總經(jīng)理祝波善指出，增加對(duì)壟斷企業(yè)的具體規(guī)定，主要是考慮到國(guó)有控股股東應(yīng)區(qū)分非市場(chǎng)化公司和市場(chǎng)化公司分別進(jìn)行激勵(lì)。也就是說，一些對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)占控制地位的、關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈和國(guó)家安全的行業(yè)，也就是壟斷性行業(yè)往往比一般的市場(chǎng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)難度低，獲得的收益也并非來自公司高管的管理經(jīng)營(yíng)行為。由于國(guó)有控股上市公司在股權(quán)激勵(lì)時(shí)，要參照行業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)水平，所以在對(duì)這類企業(yè)進(jìn)行考核時(shí)，要考慮其經(jīng)營(yíng)難度系數(shù)。

　　他指出，但另一方面，又要考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，一些石油石化、電力行業(yè)、民航業(yè)等非經(jīng)營(yíng)性減利，所以通知提出要考慮價(jià)格調(diào)整和宏觀調(diào)控等政策因素。

　　通知還要求，在境外和境內(nèi)同時(shí)上市的公司，原則上應(yīng)當(dāng)執(zhí)行境內(nèi)公司的股權(quán)激勵(lì)辦法。祝波善表示，這主要是由于境外股權(quán)激勵(lì)不好控制，對(duì)公司高管的自我約束要求也更高，在兩邊無法平衡時(shí)，采用境內(nèi)辦法更合適。

　　結(jié)合實(shí)際情況

　　一般來說，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，大多采用限制性股票激勵(lì)方式與期權(quán)方式，國(guó)有控股上市公司也是如此。

　　北京正略均策合伙人梁瑞芳指出，這兩種方式在全程監(jiān)管之內(nèi)，便于操作。不同之處在于前者新發(fā)股票會(huì)改變企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)、股東結(jié)構(gòu)；而后者則需要將價(jià)值成本化、費(fèi)用化，對(duì)股東權(quán)益影響也比較大。

　　因此，通知結(jié)合實(shí)際情況對(duì)這兩種股權(quán)激勵(lì)方式做了規(guī)定。以限制性股票激勵(lì)為例，過去很多國(guó)有控股上市公司為了達(dá)到三年的業(yè)績(jī)考核或戰(zhàn)略目標(biāo)，而人為降低了戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，使目標(biāo)更好實(shí)現(xiàn)�！耙虼送ㄖ�就刪除了限制性股票授予時(shí)，應(yīng)基于某一發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)績(jī)考核指標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況這一條。避免股權(quán)激勵(lì)過于主觀化�！弊２ㄉ普f，“這樣也可以避免前幾年為做股權(quán)激勵(lì)，不僅沒激勵(lì)，還有很大風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的情況�！�

　　此外，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生變化，企業(yè)實(shí)施期權(quán)激勵(lì)這種方式時(shí)將遇到不同的財(cái)務(wù)處理方式。因此，通知將期權(quán)與股權(quán)實(shí)施這兩種方式區(qū)分規(guī)定，特別提出要“規(guī)范股權(quán)激勵(lì)公允價(jià)值計(jì)算參數(shù)，合理確定股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益。對(duì)實(shí)行股票期權(quán)(或股票增值權(quán))激勵(lì)方式的，上市公司應(yīng)根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等有關(guān)規(guī)定，結(jié)合國(guó)際通行做法，選取適當(dāng)?shù)钠跈?quán)定價(jià)模型進(jìn)行合理估值。其相關(guān)參數(shù)的選擇或計(jì)算應(yīng)科學(xué)合理。而對(duì)實(shí)行限制性股票激勵(lì)方式的，在核定股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益時(shí)，除考慮限制性股票贈(zèng)與部分價(jià)值外，還應(yīng)參考期權(quán)估值辦法考慮贈(zèng)與部分未來增值收益�！�

　　有助提升“大塊頭”業(yè)績(jī)

　　宏源證券資深研究員唐永剛表示，《通知》為壟斷性國(guó)企上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)開了一個(gè)很大的口子，而以前這些企業(yè)基本不可能進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

　　國(guó)有經(jīng)濟(jì)占控制地位的、關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈和國(guó)家安全的行業(yè)以及依法實(shí)行專營(yíng)專賣的行業(yè)大多數(shù)是壟斷企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)的目的是提高壟斷企業(yè)效率。目前一些壟斷企業(yè)出現(xiàn)虧損，一方面有政策性因素，另一方面也有管理因素，這與激勵(lì)不到位有關(guān)。從財(cái)務(wù)報(bào)表可以看到，多數(shù)壟斷企業(yè)管理成本高于其他充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)效率也明顯偏低。比如目前一些航空公司業(yè)績(jī)大幅滑坡，除受需求下降影響外，也與套保出現(xiàn)巨虧、管理成本高企有關(guān)。

　　唐永剛表示，面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜而惡劣的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)面臨著降低成本、挖潛增效的壓力。此時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)有助于降低成本、提升公司效益。國(guó)資委曾提出到2010年將目前的150家央企數(shù)量進(jìn)一步壓縮至80至100家，雖然目前央企海外收購擴(kuò)張步伐有所放緩，但在國(guó)內(nèi)的并購整合、做大做強(qiáng)方針未變�！芭浜瞎蓹�(quán)激勵(lì)政策，將更有利于央企并購工作的推進(jìn)�！�

　　目前在A股市場(chǎng)中，壟斷性央企無論是指數(shù)權(quán)重還是市值權(quán)重都比較高，兩者均超過60%。“通過股權(quán)激勵(lì)提升這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平，將有利于改善A股市場(chǎng)的整體業(yè)績(jī)與估值水平�！碧朴绖傉J(rèn)為。

　　銀河證券研究中心策略與行業(yè)研究主管李鋒也表示，通知意味著國(guó)資委開始嘗試以股權(quán)激勵(lì)方式提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平。對(duì)于壟斷性行業(yè)企業(yè)來說，市值管理是約束，而股權(quán)激勵(lì)則是動(dòng)力。“此舉將會(huì)在一定程度上提升上市公司業(yè)績(jī)，對(duì)A股市場(chǎng)整體將產(chǎn)生正面影響。不過，效果顯現(xiàn)需要一定時(shí)間和過程�！�(記者 王婷 趙彤剛)