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基金經(jīng)理展望今年:大起大落的故事還將重演嗎?

2008年01月23日 15:13 來源:《小康》 發(fā)表評論

  量變決定質(zhì)變。5年的漫漫熊市,5年的期許和等待,5年的蓄勢與積淀,2007年的大牛市終于姍姍而來,一并而來的還有股市“新元素”——新股民,這一新變量造就了2007年的市場新格局,改寫并成就了股市新路線,由此也帶來了更多的驚嘆、感慨、困惑、還有遺憾。

  長期向好幾成共識,但一絲絲的隱憂依然揮之不去:宏觀經(jīng)濟偏熱的趨勢仍然沒有得到遏止,緊縮的調(diào)控導(dǎo)向已成為政策出臺的主基調(diào),“次級債”陰霾對經(jīng)濟放緩的威脅等等,這些都可能是懸在2008年股市頭上的一把把“達摩克利斯”之劍,任何一個變量發(fā)力都可能使股市的方向和速率發(fā)生變化。2008年股市怎么走?我們不得而知,但厘清這些可變因素會讓我們的視線更寬闊。

  揮別2007年的大牛市,每一個參與者在體驗了曾經(jīng)的大悲大喜之后,將帶著帶著難以抹去的記憶進入新的一年。

  2008,這樣的故事還將繼續(xù)重復(fù)嗎?

  李鵬,金鷹成份股優(yōu)選基金的基金經(jīng)理,這個有著十幾年投資經(jīng)驗的專業(yè)投資人,在經(jīng)歷了2007年市場的風雨洗禮之后,變得更加自信、從容和淡定。他眼中的2007年不僅僅是大牛市,更是一個“變局”。

  遭遇 “新元素”

  2006年,中國證券市場漸漸走出了之前5年的漫漫熊市,在宏觀經(jīng)濟不斷向好的背景下,牛市的征兆漸次顯露:成交量溫和放大,上市公司業(yè)績跳躍式增長,基金業(yè)績不斷提升……在大盤越過了一個又一個高點后,年末,在人們的歡呼聲中,2007年牛市的氣息已然觸手可摸。然而,不可預(yù)知的是,就在市場一片樂觀之時,一場大級別的震蕩正在不動聲色地逼近。

  春節(jié)過后,2月27日,大盤疲弱開盤后即毫無征兆地掉頭向下,到了下午,個股競相上演高臺跳水,到閉市時跌停的個股竟然達到了千支以上,大盤當日的跌幅也創(chuàng)出了幾年來之最。在這次大跌中,機構(gòu)和個人投資者損失慘重。

  金鷹成份股優(yōu)選基金也未逃出此劫,但它又是幸運的。李鵬告訴《小康》記者,春節(jié)過后,他們的決策團隊就開會反復(fù)研究投資策略,當時他們基金的倉位在70%左右,幾乎快達到了所規(guī)定的持倉的上限80%,其中有些個股的短期累計漲幅已經(jīng)偏大,于是他們決定以減倉為主,及時鎖定利潤,將倉位降到50%左右。2月27日開盤后,李鵬就開始按計劃不斷減倉。金鷹成份股優(yōu)選基金是一種配置型基金,這就決定了李鵬在減輕股票倉位的同時還得買入債券,這無疑影響了減倉的速度。李鵬說,如果不是這個原因,本來還可以做得更好。最后,李鵬雖然沒有完成當初設(shè)定的比例,但效果也出來了,金鷹成份股優(yōu)選基金成為當時股票型基金中跌幅最小的一支。

  現(xiàn)在說起“2.27”大跌的原因,李鵬認為主要來自于心理層面的壓力。

  2007年的市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了一些變化。經(jīng)過連續(xù)幾年的熊市,到2005和2006這兩年,市場的參與者基本只剩下了機構(gòu),包括基金、社保、保險以及券商自營機構(gòu)等正規(guī)軍。此格局維持到2006年下半年開始發(fā)生了變化,一些“新元素”加入了進來,這就是新股民。李鵬說,這些新散戶中有看好股市加入進來的,也有以前的“基民”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮擅瘛钡。由于這些新股民缺乏實戰(zhàn)經(jīng)驗,一有風吹草動就搶著賣出,所以恐慌性殺跌局面的出現(xiàn)就在所難免了。李鵬說,2月27日那天,從盤口看,下午還沒跌停的個股齊齊都向跌停奔來,這明顯是恐慌性拋盤所致。

  作了一回看客

  “2.27”后,恐慌情緒釋放后,大盤開始重拾升勢,一路過關(guān)斬將,節(jié)節(jié)逼近4000點大關(guān)。然而此輪的上漲幾乎讓所有的機構(gòu)摸不著頭腦,一些低價股,垃圾股,ST股節(jié)節(jié)竄升,有的在短期內(nèi)翻了3倍,題材消息漫天飛舞。與此同時,新股民瘋狂涌入,到5月,最高日開戶數(shù)竟達到了31萬。當時有眾多媒體稱中國進入了全民炒股時代。

  “大量的散戶像買青菜一樣地買股票,什么便宜就買什么,”李鵬回憶當時的情景說,“當時的散戶徹底主導(dǎo)了市場!

  就在散戶享受這一狂歡盛宴的時候,基金經(jīng)理們卻備受煎熬。出手參與,有違基金價值投資的理念;靜觀,業(yè)績得不到提升。當時,李鵬和他的團隊也遭遇了這一難題。

  “那時投研團隊在不停地討論市場,最后還是覺得要保持穩(wěn)健的投資風格,盡量不做一些有違價值投資理念和基金合同的操作。”李鵬回憶道。

  策略決定下來之后,心態(tài)就平和了許多,李鵬選擇了堅守。他告訴《小康》記者:“金鷹成份股優(yōu)選基金是以上證180和深證100為主的成份股投資,當時的倉位平均下來只有50%—60%,很輕。”而支撐這種平和心態(tài)的是,李鵬他們篤定,這波由散戶主導(dǎo)的行情屬于脈沖式的,不會長久。

  時機終于到來

  5月30日零點,新華社突然發(fā)布了上調(diào)股票交易印花稅的消息:從2007年5月30日起,財政部決定將股票交易印花稅稅率由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。這是繼4月29日央行提高準備金率、5月16日央行加息及再次提高準備金率和擴大人民幣匯率浮動區(qū)間“三率”聯(lián)動后,政府采取的直接針對股市過熱的調(diào)控措施,力度之大,前所未有。

  5月30日開盤后,大盤應(yīng)聲急跌,沉浸在狂歡中的散戶猝然驚醒,一時間拋盤洶涌殺出,大盤更是一路下行,一時間股市悲觀論四起,有言論說,大盤將進入中期調(diào)整。而讓散戶沒有想到的是,各路基金卻借機開始悄悄進場,將目標鎖定在了大盤藍籌股。李鵬也不例外。

  對于眾多基金合捧大盤藍籌股的原因,李鵬解釋道,一季度很多銀行、地產(chǎn)都沒漲,二季度是以漲小盤股為主,大盤藍籌股還是屬于相對的價值洼地,包括鋼鐵、房地產(chǎn)、金融板塊。當時這些藍籌股的平均市盈率都不到30倍,有的鋼鐵股還維持在十幾倍的市盈率,但整個市場的平均市盈率已經(jīng)30倍出頭了。而且,當時的主流投資機構(gòu)公募基金還是比較看好中國經(jīng)濟,包括人民幣升值的趨勢。所以,多數(shù)基金都選擇了大盤藍籌作為重倉的對象。

  重倉鎖定大盤藍籌后,金鷹成份股優(yōu)選基金凈值也隨著大盤上沖5000點,6000點而不斷提升,取得了不菲的收益。

  “V”形的兩邊

  在李鵬操盤的過程中,在盤口經(jīng)常能觀察到散戶追漲殺跌的舉動,對此,他形象地用一個“V”形對機構(gòu)和散戶的操盤行為進行了區(qū)分。他說,散戶經(jīng)常走“V”形的右邊來買,左邊來賣;而機構(gòu)恰恰相反,通常是買左邊賣右邊。機構(gòu)有這樣的行為一般是出于鎖定利潤的目的,或是為降低成本,會在上漲時降低一部分配置比例。他告訴記者,前一階段大盤跌破5000點,很多散戶不斷看低點位,甚至離場,而很多的基金經(jīng)理這時反而更樂觀了。

  在采訪過程中,李鵬最多談到的是“精耕細作”這個詞,他認為,做基金是一個長跑的過程,一時一次的成功并不是常態(tài),而最關(guān)鍵的還是穩(wěn)健進取的思路和策略。此外,一個高效的團隊也是致勝的關(guān)鍵。李鵬很自豪于他所屬的這個團隊。

  2007年,大量新股民成了股市一道特殊的風景線,他們樸素的投資沖動一度改變了市場的既有速率。對于許多基金經(jīng)理而言,2007年的股市是風起云涌,峰回路轉(zhuǎn)的一年,定力、膽識與職業(yè)素養(yǎng)都在這一年得到了歷練。讓李鵬慶幸的是,他始終堅守了價值投資的理念,一種契約精神也隨著走過的路而根植于心了。記者 李冬潔

編輯:席夢婷】
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