上周國債、企業(yè)債指數(shù)再次雙雙強(qiáng)勁上漲，并創(chuàng)出債市行情新高。雖然出現(xiàn)過一定程度的調(diào)整，應(yīng)屬于短期技術(shù)性調(diào)整，5日線支持力度比較強(qiáng)，同時(shí)BOLL線上軌繼續(xù)呈現(xiàn)向上的趨勢，經(jīng)過短期調(diào)整，債市中長期趨勢依然向好。

　　首先：9月15日，中國人民銀行宣布兩項(xiàng)貨幣政策的調(diào)整措施，一是決定9月16日起下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)；二是決定9月25日起，下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。這是央行近6年來首次下調(diào)貸款利率，9年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此舉意味著貨幣政策松動(dòng)，對債市是一大利好，企業(yè)債券市場有望更強(qiáng)勁一些，企業(yè)融資主要有銀行貸款和發(fā)行債券融資，現(xiàn)在貸款利率進(jìn)行了下調(diào)，相應(yīng)的企業(yè)債的利率也會(huì)隨之進(jìn)行調(diào)整。此外貸款利率的下降，增大存款利率降息的預(yù)期，從目前企業(yè)債一級市場發(fā)行票面利率看，也反映出降息的趨勢。

　　其次：高通脹有望回落，監(jiān)管方采取了比較嚴(yán)格的價(jià)格管制措施，同時(shí)努力增加供給，因此CPI逐步回落；我國物價(jià)增長的“拐點(diǎn)”正在顯現(xiàn)，通脹的壓力會(huì)逐步減輕，經(jīng)濟(jì)增長逐步放慢將解決當(dāng)前的物價(jià)增長過快問題。受國際市場能源和原材料價(jià)格的影響，PPI迭創(chuàng)新高。由于CPI被嚴(yán)格管制，因此PPI更能反映中國的通貨膨脹形勢。但是從目前的形勢看，國際大宗商品期貨價(jià)格在近期大幅回落，PPI在未來回落趨勢較強(qiáng)，我國的通脹壓力將大大減輕。這一趨勢反映在債券市場上，近期債券市場呈連續(xù)上漲態(tài)勢，其中以中長期債上漲最為明顯，貨幣政策的調(diào)整將進(jìn)一步提振債市，有利于債市繼續(xù)向好。

　　此外：股市走熊，震蕩非常劇烈，下半年的IPO規(guī)模可能還會(huì)受到控制，因此回購利率長期大幅上行的可能性隨之減少。隨著企業(yè)融資的需求逐步加大，企業(yè)的債券融資已被提上日程，預(yù)計(jì)后期債市會(huì)受到進(jìn)一步的支持。目前美國和歐元區(qū)降息的可能性很大，則我國也面臨一定的降息壓力，甚至進(jìn)一步準(zhǔn)備金下調(diào)、放松信貸都是可期的。資金面的寬松亦將帶來債券市場整體性的機(jī)會(huì)。這種情況下，債市收益率仍有較大的空間。從收益與風(fēng)險(xiǎn)的角度看，債券市場的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。對于近期的債券配置，建議積極關(guān)注收益率高、流動(dòng)性好的中長期債券。如08新湖債(122009)，08葛洲債(126017)。(渤海證券 石長青)