2007年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)， GDP同比增長(zhǎng)了11.5%。與此同時(shí)，CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))同比上漲了3.2%，6月份更是達(dá)到了4.4%，從數(shù)據(jù)上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)呈現(xiàn)“高通脹，高增長(zhǎng)”的過(guò)熱趨勢(shì)，有關(guān)經(jīng)濟(jì)是“過(guò)熱”還是“通脹”的議論已經(jīng)不絕于耳。那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否“過(guò)熱”？是否會(huì)逐步步入通貨膨脹？上半年來(lái)，央行采取加息、提升存款準(zhǔn)備金、削減利息稅等種種措施進(jìn)行調(diào)控，這是否會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展“降溫”？
針對(duì)這一系列問(wèn)題，本報(bào)記者分別采訪了十大經(jīng)濟(jì)學(xué)專家。他們對(duì)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行詳細(xì)解讀，“把脈”中國(guó)經(jīng)濟(jì)。10位專家分別是：北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宋國(guó)青教授、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部主任張立群、中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾以及中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所殷劍峰博士、高盛中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅、雷曼中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春、中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘、花旗銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高、摩根大通中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄。
經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，還是逐步通脹？
記者：如何看待今年第二季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否“過(guò)熱”，是否會(huì)逐步步入通脹？導(dǎo)致這些數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)新高的深層次原因是什么？
本土專家看法
增長(zhǎng)勢(shì)頭過(guò)快會(huì)發(fā)生過(guò)熱
宋國(guó)青：判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱，可以參看2季度尤其是6月份的生產(chǎn)水平是否超過(guò)或者在多大程度上超過(guò)潛在生產(chǎn)能力。其實(shí)與上一輪宏觀經(jīng)濟(jì)相比，從量級(jí)來(lái)看，現(xiàn)在的增長(zhǎng)速度最多超過(guò)應(yīng)有的GDP一個(gè)到兩個(gè)百分點(diǎn)。所以當(dāng)前的數(shù)據(jù)還不能用來(lái)簡(jiǎn)單判斷宏觀經(jīng)濟(jì)的熱度；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，實(shí)際生產(chǎn)水平的增長(zhǎng)率正遠(yuǎn)超過(guò)了潛在生產(chǎn)能力的可想像的增長(zhǎng)率；即使現(xiàn)在沒(méi)有過(guò)熱，但按目前的增長(zhǎng)勢(shì)頭，過(guò)熱很快就會(huì)發(fā)生。
值得注意的是目前實(shí)際負(fù)利率產(chǎn)生“通貨膨脹加速機(jī)制”，由于目前利率漲幅趕不上CPI漲幅，導(dǎo)致實(shí)際負(fù)利率狀態(tài)刺激貨幣需求，從而導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資等其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)擴(kuò)張，進(jìn)一步加速通貨膨脹的形成。如果沒(méi)有出臺(tái)相應(yīng)的調(diào)控措施，對(duì)加速通脹過(guò)程予以抑制，情況將更加嚴(yán)重。
另外，目前推動(dòng)物價(jià)上漲的真實(shí)動(dòng)力還是貨幣供應(yīng)問(wèn)題。從更廣義的貨幣供應(yīng)量M3看，其增速已經(jīng)接近20%的水平，貨幣供應(yīng)量的增大及流動(dòng)性管控的缺口是目前CPI高位運(yùn)行的主要因素。
應(yīng)從持續(xù)發(fā)展的角度考慮
左曉蕾：從數(shù)字上來(lái)看，過(guò)熱與不過(guò)熱要有個(gè)參照物。因此要判斷上半年11.5%的增長(zhǎng)是否過(guò)熱，首先要尋找一個(gè)參照物。從短期內(nèi)來(lái)看，只能拿它跟去年的數(shù)據(jù)相比。如果說(shuō)去年11.1%的增長(zhǎng)是“平穩(wěn)較快”的話，那11.5%也應(yīng)該是“平穩(wěn)較快”。
但短期內(nèi)還要關(guān)注另外一些指標(biāo)，“低通脹，高增長(zhǎng)”應(yīng)該是不過(guò)熱的，但還要注意到通貨膨脹的數(shù)據(jù)。本來(lái)我們就一直在低通脹的情況下運(yùn)行，而且適度通脹也不是一件壞事，比如前半年3.2%的增長(zhǎng)也還是反映了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)，但是六月份的4.4%就要引起注意了，因?yàn)樗试鲩L(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，而且增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)還比較大，“高通脹，高增長(zhǎng)”這就是過(guò)熱的明顯表現(xiàn)。
從長(zhǎng)期來(lái)看，過(guò)熱還應(yīng)該從一個(gè)持續(xù)發(fā)展的角度來(lái)考慮，一個(gè)是潛在增長(zhǎng)率，而潛在增長(zhǎng)率則跟宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡條件有關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)能夠平衡發(fā)展最重要的一個(gè)條件就是儲(chǔ)蓄要等于投資。中國(guó)的投資占GDP的比例已經(jīng)到了30%、40%了，而儲(chǔ)蓄也差不多是這個(gè)數(shù)字。這兩個(gè)數(shù)字的接近說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，也就是不能持續(xù)的問(wèn)題。
上半年增長(zhǎng)在正常范圍內(nèi)
殷劍峰：總的來(lái)說(shuō)，上半年經(jīng)濟(jì)達(dá)到百分之十一點(diǎn)幾的增長(zhǎng)確實(shí)有些高了，但還在正常范圍。目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)歸根結(jié)底反映了供給方的技術(shù)進(jìn)步、體制改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而需求方則反映了消費(fèi)。因此當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有過(guò)熱。
具體來(lái)說(shuō)，今年上半年投資增長(zhǎng)速度與往年相比有明顯回落，因此投資并不過(guò)熱。而出口增長(zhǎng)速度加快，主要是由于國(guó)家出口退稅政策的調(diào)整，大多數(shù)企業(yè)都搶在7月1日之前出口，因此這個(gè)增長(zhǎng)也只是臨時(shí)性的。
還不存在過(guò)熱或通脹可能
張立群：我認(rèn)為不存在過(guò)熱，也不存在通脹的可能。首先是因?yàn)橹С纸?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求結(jié)構(gòu)改善了，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多是由消費(fèi)來(lái)支持的，消費(fèi)需求比投資穩(wěn)定性要高很多。其次，現(xiàn)在社會(huì)的供給也是比較好的。形成供給的一些要素條件，包括勞動(dòng)力、資金、技術(shù)這些條件都是非常好的；而企業(yè)對(duì)市場(chǎng)投資需求的反應(yīng)比過(guò)去快得多。在供給基礎(chǔ)非常好的情況下，不可能存在價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。從需求結(jié)構(gòu)和供給基礎(chǔ)這兩個(gè)方面來(lái)分析，既不存在過(guò)熱也不存在通脹的前景。
外資投行看法
中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已全面繃緊
梁紅：經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“過(guò)熱”了，而且將走向更“熱”。相比二季度的數(shù)字，我們預(yù)測(cè)三季度的CPI和GDP還要再高出1至2個(gè)百分點(diǎn)。我認(rèn)為，主要原因在于貨幣供應(yīng)量增加過(guò)快。從融資的角度來(lái)看，信貸、直接融資等都增長(zhǎng)得非常快。貨幣供應(yīng)量過(guò)快引起需求擴(kuò)張加快，超過(guò)整體生產(chǎn)供應(yīng)能力。盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”并未明顯體現(xiàn)，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)全面繃緊。此外，目前的調(diào)控措施，也看不到有促使經(jīng)濟(jì)明顯往下走的趨勢(shì)。
根本原因是要素價(jià)格過(guò)低
哈繼銘：中國(guó)經(jīng)濟(jì)是“過(guò)熱”了，主要表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展對(duì)環(huán)境和資源的壓力上。如果說(shuō)2004年經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”受到的瓶頸制約是油、煤、運(yùn)的短缺，那么今天的經(jīng)濟(jì)增速將令中國(guó)的空氣、土地、河流變得越來(lái)越難以適合人們的居住和生活。
經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”的根本原因是要素和資源價(jià)格過(guò)低。有些過(guò)低的要素價(jià)格短期內(nèi)是難以改變的，如工資和利率過(guò)低，那是因?yàn)橹袊?guó)勞動(dòng)力過(guò)剩和儲(chǔ)蓄率過(guò)高。至于匯率水平，從來(lái)就沒(méi)有一個(gè)人知道中國(guó)合適的匯率水平是多少。匯率靈活性需要增強(qiáng)以提高貨幣政策的有效性，但其水平的調(diào)整將取決于許多要素，包括對(duì)環(huán)境污染處罰力度的加大和資源價(jià)格的理順。
警惕經(jīng)濟(jì)從偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱
孫明春：雖然各項(xiàng)指標(biāo)都比較高，但我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有“過(guò)熱”，只能說(shuō)要防止“過(guò)熱”。今年上半年GDP增長(zhǎng)比較高，我認(rèn)為主要是貿(mào)易順差造成的。舉例來(lái)說(shuō)，中國(guó)的GDP中有大約7%是主要由凈出口造成的。上半年貿(mào)易順差同比增長(zhǎng)85%，這就為GDP 增長(zhǎng)率貢獻(xiàn)約6個(gè)百分點(diǎn)。而剩下的5.9%主要受消費(fèi)、投資等影響。
經(jīng)濟(jì)是否“過(guò)熱”，可以從比較歷史上的幾次“過(guò)熱”中看出來(lái)。以前幾次“過(guò)熱”的共同特征在于，需求拉動(dòng)導(dǎo)致供給不足，從而造成生產(chǎn)資料、消費(fèi)品———如交通運(yùn)輸、電、煤、鋼材等價(jià)格上漲。而今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很快，但到目前為止還沒(méi)有遇到瓶頸問(wèn)題。不過(guò)，雖然目前說(shuō)“過(guò)熱”還為時(shí)過(guò)早，但如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持這種高增長(zhǎng)，最終還是有可能碰到瓶頸問(wèn)題的，從而出現(xiàn)“過(guò)熱”，因此現(xiàn)在要警惕經(jīng)濟(jì)從“偏快”轉(zhuǎn)向“過(guò)熱”。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍有望持續(xù)
沈明高：中國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有“過(guò)熱”。首先，需要判斷目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是否可持續(xù)。從2005年開(kāi)始，外貿(mào)順差增速超乎所有人的預(yù)期，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要支柱。從傳統(tǒng)意義上來(lái)講，投資和出口是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)引擎，但近來(lái)出現(xiàn)了向出口傾斜的趨勢(shì)，并成功推動(dòng)2006年GDP增長(zhǎng)跨過(guò)11%的門(mén)檻。如果外貿(mào)順差能夠在未來(lái)保持在較高的水平，那么有可能支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今后幾年保持11%以上的增長(zhǎng)速度。
其次，中國(guó)短期內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模通脹的可能性不大。一方面，今年的通脹主要由食品價(jià)格上漲引起的，具有周期性特點(diǎn)；另一方面，只要外需趨軟，就會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的價(jià)格產(chǎn)生壓力。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量比歷年都好
龔方雄：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還沒(méi)有“過(guò)熱”。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快目前是全球性的現(xiàn)象。判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否“過(guò)熱”，要看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量比以往歷年都好，公司盈利在加快增長(zhǎng)，資本有效配置也在提高。
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