2007年10月份經(jīng)濟(jì)景氣分析報告

　　□國家信息中心 上海證券報

　　總體策劃

　　范劍平 國家信息中心預(yù)測部主任

　　程培松 上海證券報副總編輯

　　課題成員

　　張永軍、程建華、傘鋒、李若愚、徐平生

　　課題組長

　　王遠(yuǎn)鴻 國家信息中心預(yù)測部處長

　　鄒民生 上海證券報首席編輯

　　報告執(zhí)筆

　　王遠(yuǎn)鴻、傘鋒、李若愚、徐平生、劉玉紅

　　從10月份綜合反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的一致指數(shù)走勢看，一致指數(shù)在高位企穩(wěn)，大體反映了年初以來先行指數(shù)回落的變化。但從一些現(xiàn)行指標(biāo)變化顯示，先行指標(biāo)的這種走勢表明，未來一個時期投資仍然處于活躍的態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然存在由偏快轉(zhuǎn)向過熱的風(fēng)險。

　　在構(gòu)成綜合警情指數(shù)的10個指標(biāo)中，變化與9月份基本相同。其中，財政收入、M1、工業(yè)增加值增速和工業(yè)企業(yè)銷售收入等四個指標(biāo)繼續(xù)處于紅燈區(qū)，并且已經(jīng)持續(xù)了較長時間；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增速、固定資產(chǎn)投資增速、消費(fèi)品零售額增速、發(fā)電量增速和CPI五個指標(biāo)處于黃燈區(qū)，其中發(fā)電量增速9月份開始由紅燈區(qū)進(jìn)入黃燈區(qū)；在10個指標(biāo)中，只有進(jìn)出口總額增速處于綠燈區(qū)�！　�

　　鑒于我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，我們應(yīng)當(dāng)采取以下政策措施予以應(yīng)對：第一，以調(diào)控固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)為重點(diǎn)，防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱；第二，采取多種措施，防止物價由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹；第三，多管齊下，防止資產(chǎn)泡沫膨脹；第四，應(yīng)對國際貨幣體系變化，適度加大人民幣匯率波動的彈性。

　　一、經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢，過熱風(fēng)險仍然存在

　　1、一致指數(shù)繼續(xù)企穩(wěn)，先行指數(shù)再次上升。今年以來，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快增長、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、企業(yè)效益繼續(xù)提高、節(jié)能減排出現(xiàn)好的跡象，宏觀調(diào)控成效繼續(xù)顯現(xiàn)。但同時，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中長期積累的一些突出矛盾和問題依然存在，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜，外部經(jīng)濟(jì)形勢逆轉(zhuǎn)對中國經(jīng)濟(jì)的影響在加大。

　　從10月份綜合反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的一致指數(shù)走勢看，10月份當(dāng)月，在組成一致合成指數(shù)的五個指標(biāo)中，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值和財政收入三個指標(biāo)的增速小幅上升，社會消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速和發(fā)電量增速明顯回落。受后兩個指標(biāo)明顯回落的影響，一致合成指數(shù)走勢企穩(wěn)。一致指數(shù)在高位企穩(wěn)，大體反映了年初以來先行指數(shù)回落的變化。

　　雖然目前一致指數(shù)走勢企穩(wěn)，但描述未來經(jīng)濟(jì)走勢的先行指數(shù)再次出現(xiàn)明顯反彈，10月份當(dāng)月，在組成先行合成指數(shù)的五個指標(biāo)中，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的產(chǎn)成品資金占用逆轉(zhuǎn)指標(biāo)、鋼產(chǎn)量、商品房新開工面積等三個指標(biāo)的增速繼續(xù)上升，狹義貨幣M1增速平穩(wěn)上漲，只有沿海港口貨幣吞吐量一個指標(biāo)下降。先行指標(biāo)的這種走勢表明，未來一個時期投資仍然處于活躍的態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然存在由偏快轉(zhuǎn)向過熱的風(fēng)險(見圖1)。

　　2、綜合警情指數(shù)處于紅燈區(qū)下沿。10月份反映宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的綜合警情指數(shù)一直處于紅燈區(qū)下沿，近幾個月綜合警情指數(shù)的走勢基本穩(wěn)定(見圖2、圖3)。

　　在構(gòu)成綜合警情指數(shù)的10個指標(biāo)中，變化與9月份基本相同。其中，財政收入、M1、工業(yè)增加值增速和工業(yè)企業(yè)銷售收入等四個指標(biāo)繼續(xù)處于紅燈區(qū)，并且已經(jīng)持續(xù)了較長時間；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增速、固定資產(chǎn)投資增速、消費(fèi)品零售額增速、發(fā)電量增速和CPI五個指標(biāo)處于黃燈區(qū)，其中發(fā)電量增速9月份開始由紅燈區(qū)進(jìn)入黃燈區(qū)；在10個指標(biāo)中，只有進(jìn)出口總額增速處于綠燈區(qū)。

　　綜合警情指數(shù)的這一變化表明：一是財政收入增長較快、企業(yè)效益較好的局面繼續(xù)保持，二是貨幣供給偏大、物價漲幅偏快、固定資產(chǎn)投資增速偏高的問題仍然存在；三是進(jìn)出口總額增速回落。如果外部環(huán)境的不利影響加大，出口放緩可能會使過剩產(chǎn)能的矛盾進(jìn)一步突出，這將對工業(yè)生產(chǎn)和投資產(chǎn)生不利影響。

　　3、需要警惕美元貶值對中國經(jīng)濟(jì)的不利影響。近年來，以美國經(jīng)濟(jì)為代表的世界經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好創(chuàng)造了比較好的國際環(huán)境，也是中國經(jīng)濟(jì)快速增長中一個不容忽視的影響因素。當(dāng)前，在影響中國經(jīng)濟(jì)的諸多不確定性中，世界經(jīng)濟(jì)的不確定性尤其是美元貶值，將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。

　　美國次級債問題導(dǎo)致信用緊縮，以及房地產(chǎn)業(yè)蕭條導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收縮等影響，美元貶值具有一定的趨勢性。弱勢美元(或美元貶值)對中國經(jīng)濟(jì)影響主要體現(xiàn)在四個方面：一是增加人民幣升值壓力，促進(jìn)國際熱錢不斷流入，加大了貨幣政策的調(diào)控難度；二是導(dǎo)致以美元計價的國際初級產(chǎn)品價格上升，增加了中國國內(nèi)物價的上漲壓力；三是加大了中歐之間的貿(mào)易摩擦；四是導(dǎo)致以美元儲備為主的中國儲備資產(chǎn)的貶值。其中，前三個方面對未來中國經(jīng)濟(jì)的影響是值得關(guān)注�！�

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