從換手率看，43只解禁股中，無一只個股解禁日的換手率超過10%這一敏感位。其中換手率最高的北京城建也僅有5.92%。半數(shù)個股的換手率都沒有超過1%。而滬深兩市的成交金額也連續(xù)創(chuàng)下今年來的地量水平，均未突破千億元。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次下跌并不完全是解禁的原因，春節(jié)休市期間，南方雪災(zāi)，全球股市走勢較弱對國內(nèi)股市也產(chǎn)生了一定負(fù)面影響。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然解禁股“意外”穩(wěn)渡解禁日，但仍不能掉以輕心。大多數(shù)股東選擇解禁當(dāng)日沽售的可能不大。同時由于股市走勢不明，恐慌的市場情緒一定程度上增加了股東套現(xiàn)的概率。

　　●今日市場：14只股票解禁高PE套現(xiàn)壓力很大很難回避

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今天滬深兩市又將有14家上市公司的限售股解凍。從流通股份的類型看全部屬于股權(quán)分置限售股份。

　　西南證券研究所張剛預(yù)測，黃山旅游、美爾雅、蓮花味精、海正藥業(yè)和金山開發(fā)5只品種的套現(xiàn)壓力略大。其中，美爾雅限售股解禁的股東數(shù)量多達(dá)24家,均為其他法人，持股占總股本比例均低于3%。而以2007年三季報(bào)業(yè)績和最新股價計(jì)算,美爾雅的市盈率在200倍以上,“小非”套現(xiàn)的可能性本來就很大,況且美爾雅的這些“小非”們合計(jì)所持解凍股數(shù)占解凍前流通A股的比例為44.53%，該股壓力極大。

　　數(shù)據(jù)顯示，2月份解禁的企業(yè)共有125家，總股份數(shù)109.4億股，總市值接近3393.8億元。后半個月，雖然交易日已不多，但股票供給量卻很大，有機(jī)構(gòu)估算，市場的資金需求量最大可能高達(dá)4500億元，市場資金面將極為緊張。

　　今天，中國國航戰(zhàn)略投資者獲配的3.5億股將上市流通。春節(jié)前，國航股價走勢剛剛企穩(wěn),隨著“解禁潮”的來臨，股價又開始出現(xiàn)小幅震蕩，無疑20多元的股價仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2.80元的IPO價格，按此計(jì)算，這3.5億股將產(chǎn)生近70億元巨額投資收益，而受此影響，持有這部分股份的兩家上市公司———外運(yùn)發(fā)展和長江電力的股價或?qū)⒂兴�作為�?/p>

　　更值得投資者關(guān)注的事情是招商銀行即將于2月27日解禁上市的23.6億限售股。由于其涉及限售股解凍的股東高達(dá)77家，合計(jì)所持解凍股數(shù)占解凍前流通A股比例為54.41%。分析人士認(rèn)為，解禁股東所持有的招商銀行股份占總股本比例都在2%以下，解禁后，必將使該股面臨極大的壓力。此外由于解禁后的招商銀行將代替中信證券成為滬深300第一權(quán)重股，也會給A股市場造成一定沖擊。

　　●未來壓力：解禁高峰在三月和八月股價分化將進(jìn)入大股東控制時代

　　2008年滬深兩市將有超過800億股限售股解禁流通，涉及上市公司上千家。而上半年的解禁高峰在3月，解禁數(shù)量為58.02億股；其后解禁高峰將在8月和12月出現(xiàn)。

　　雖說“解禁股上市流通，將對市場造成直接的沖擊。”是市場上的普遍共識，但實(shí)際上，限售股上市流通后個股的表現(xiàn)卻可以說是漲跌兩重天：中國石油10億限售股的流通，致使其股價當(dāng)日下跌6.37%；興業(yè)銀行32.79億股上市流通卻不礙其解禁當(dāng)日上漲3.54%；大秦鐵路9.09億股限售股上市流通后，連續(xù)兩個交易日其股價分別上漲了7.26%和5.29%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2007年“小非”累計(jì)減持市值合計(jì)約471.27億元，“大非”累計(jì)減持市值合計(jì)約237.92億元。這主要是因?yàn)椤按蠓恰蓖ǔＪ菄�有股東持有，在股改的時候，國資委就要求國有經(jīng)濟(jì)應(yīng)對關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域保持絕對控制力，包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)等七大行業(yè)。

　　而“小非”情況就迥然不同，由于這些股東是作為財(cái)務(wù)投資者進(jìn)入的，有強(qiáng)烈的賣出意愿。特別是不少個股經(jīng)過了兩年牛市行情的炒作后，股價已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了基本面的支撐，這樣的股權(quán)只要有上市的機(jī)會，大都會選擇賣出。

　　　配售股解禁后對市場的拖累也十分明顯。中石油上市后盡管股價一路走低，但其網(wǎng)下配售部分仍然獲利豐厚，解禁后，對股價產(chǎn)生了不小的沖擊。

　　　國泰君安首席策略分析師王成指出：“A股進(jìn)入全流通的高峰為2008-2010年(至2010年流通股比例將達(dá)80%以上)，限售股走向‘全流通’將成為未來三年A股市場的重要特征。這個過程將使大股東對股價的控制力不斷增強(qiáng)�！�

　　王成認(rèn)為，一般來說，限售股解凍的股東數(shù)量越多、市值越大、占流通A股的比例越高，對公司股價的拖累作用越大。但解禁不僅是非流通股和流通股的數(shù)量博弈，更多是雙方對投資標(biāo)的質(zhì)量判斷問題。質(zhì)地較差、成長性較差的三線股，針對目前高估的股價，無論大非還是小非都有減持動力，股價肯定需要回歸。對于二三線藍(lán)籌股，如果成長性不錯，基金持有數(shù)量較多，大股東不存在減持動力，減持反而有利新機(jī)構(gòu)進(jìn)入。

　　他還強(qiáng)調(diào)，大小非減持并不是大股東“調(diào)控”股價的惟一手段。從中國平安的巨額再融資看，市場博弈正從投資者之間升級為流通股東和非流通股東之間。相對流通股東被動用腳投票，非流通股東可以通過不斷增發(fā)以增加股票供給，充實(shí)市值，并讓股價回落，直至其認(rèn)為合理的價位；而在股價過低時，大股東可以讓上市公司回購股票進(jìn)行注銷，以提高每股收益，提振股價。

　　總之，相對于基金、券商等傳統(tǒng)意義上的“機(jī)構(gòu)”來說，上市公司大股東對股價的控制力將進(jìn)一步增強(qiáng)，并將越來越強(qiáng)。股改造就大牛市，但是大小非的解禁會使得價值原則被投資者重新發(fā)現(xiàn)，未來股票之間走勢的分化將越來越大。(崔愷)

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