雖然近日A股市場(chǎng)在下調(diào)印花稅的利好刺激下有所反彈，但這是否意味著股市發(fā)生反轉(zhuǎn)，進(jìn)入新的上升通道呢？記者綜合了多家券商的觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，大小非減持、再融資、通脹問(wèn)題和上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)問(wèn)題仍將困擾股市向好。

　　壓力一

　　二季度通脹仍不樂(lè)觀

　　中金公司在日前研究報(bào)告中稱，通脹走勢(shì)是影響市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政策預(yù)期的關(guān)鍵變數(shù)。該公司預(yù)計(jì)，CPI在今后2-3個(gè)月內(nèi)保持在高位，之后將逐漸小幅回落，呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，全年平均在6.5%左右。

　　中金公司認(rèn)為，目前的通脹有相當(dāng)一部分是中國(guó)經(jīng)濟(jì)之外的環(huán)境造成的，如美元貶值、其他新興市場(chǎng)對(duì)能源的強(qiáng)勁需求等。中國(guó)如果通過(guò)大幅緊縮的政策來(lái)試圖解決能源和大宗商品價(jià)格帶來(lái)的通脹壓力，只會(huì)成全他國(guó)，而自己卻將為此付出巨大的經(jīng)濟(jì)代價(jià)。因此，他們判斷，面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)不斷加劇的下行風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的宏觀政策將先抑后揚(yáng)。為了管理通脹預(yù)期、糾正過(guò)去貨幣條件偏松的局面，貨幣政策將繼續(xù)偏緊。

　　國(guó)泰君安也指出，二季度后的通脹形勢(shì)仍不樂(lè)觀，通脹較高的動(dòng)力在于：1.需求仍較旺盛，貨幣投放速度不低；2.勞動(dòng)力成本持續(xù)上升；3.上游原材料價(jià)格向核心CPI傳導(dǎo)；4.受成本上升和國(guó)外糧價(jià)拉動(dòng)，下半年糧價(jià)很可能上漲；5.之前限價(jià)的商品有漲價(jià)動(dòng)力。

　　壓力二

　　資金面供給不能放寬

　　除了通脹帶來(lái)的緊縮壓力之外，業(yè)內(nèi)人士還普遍認(rèn)為，制約股市能否持續(xù)走強(qiáng)的因素是資金面的供給能不能放寬。

　　對(duì)于二季度資金面情況，銀河證券表示，次貸引發(fā)的金融市場(chǎng)危機(jī)已經(jīng)緩解，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸常態(tài)，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好格局不變，市場(chǎng)資金供求壓力減輕。在二季度，大規(guī)模戰(zhàn)略配售解禁已經(jīng)結(jié)束，首發(fā)機(jī)構(gòu)配售、定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售和公開(kāi)增發(fā)機(jī)構(gòu)配售規(guī)模分別為149億、293億、12億，加起來(lái)還不及一季度一個(gè)權(quán)重股的解禁規(guī)模。

　　不過(guò)，華泰證券則持相反觀點(diǎn)。其指出，二季度資金供給不容樂(lè)觀。2007年市場(chǎng)的資金大都來(lái)自銀行儲(chǔ)蓄資金的轉(zhuǎn)移。2008年的市場(chǎng)調(diào)整大大打擊了投資者參與熱情。2008年以來(lái)，儲(chǔ)蓄資金出現(xiàn)了大規(guī)�；亓鞯默F(xiàn)象，資金重新流向銀行。股票開(kāi)戶數(shù)量和基金開(kāi)戶數(shù)量節(jié)節(jié)回落。基金發(fā)行的火爆局面短期也難再現(xiàn)。另外，大規(guī)模再融資仍有較強(qiáng)的動(dòng)力�？傮w來(lái)看，二季度資金供求可能出現(xiàn)失衡的局面，市場(chǎng)面臨的資金壓力仍然較大。

　　壓力三

　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或下滑

　　由于此輪人民幣升值和國(guó)內(nèi)成本上升，出口部門(mén)特別是低端的來(lái)料加工出口和紡織服裝等勞動(dòng)密集型出口受到很大沖擊，出口增速急劇下滑。有分析人士認(rèn)為，由于控制通脹對(duì)價(jià)格進(jìn)行管制，許多企業(yè)面臨能源短缺和產(chǎn)品限價(jià)，企業(yè)利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑。

　　對(duì)于二季度乃至2008年上市公司業(yè)績(jī)，銀河證券日前在研究報(bào)告中指出，通脹壓縮企業(yè)利潤(rùn)，盈利增長(zhǎng)低于預(yù)期5-10個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告稱從過(guò)去5年的經(jīng)驗(yàn)看，正常情況下，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9%以上，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)30%是沒(méi)有問(wèn)題的。但是，政府對(duì)治理本輪通脹的決心非常堅(jiān)決，考慮到緊縮性的宏觀調(diào)控力度將持續(xù)，整體的利潤(rùn)增速會(huì)下降。報(bào)告還指出，與去年相比，資產(chǎn)注入步伐明顯放緩，外延式凈利增長(zhǎng)今年的貢獻(xiàn)將有限，而產(chǎn)業(yè)整合帶來(lái)的工業(yè)企業(yè)盈利能力增強(qiáng)則成為利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要支撐力量。

　　國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�已成定局，一季度上市公司凈利�?rùn)同比增速約20%，2008年全年同比增速約為25%-30%，2009年同比增速估計(jì)在15%-20%。

　　(記者 謝少萍)