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中國經(jīng)濟發(fā)展平穩(wěn) 央行面臨是否加息的兩難選擇(3)

2008年07月22日 09:19 來源:上海證券報 發(fā)表評論

  而且與這些國家具體相比,我們和他們有一些不同。首先,美國相當(dāng)于去全球的中央銀行,它可以只顧自己國內(nèi)情況,而不管其他國家,因為其他一些國家貨幣與美元掛鉤,對等發(fā)行貨幣,美國一收縮其他國家就相當(dāng)于收緊貨幣。如果美國不加息,中國怎么抑制都不可能把通脹抑制下去。

  但是中國不一樣,如果門外洪水滔天,你指望把里面的水往外舀,總有一天你的圍墻會倒。我認(rèn)為,中國的貨幣政策緊縮力度不應(yīng)當(dāng)強于美國,你要和他持平。如果你的緊縮力度更大,你的確可以求得通脹低一些,但是經(jīng)濟卻有硬著陸的風(fēng)險。

  再和其他一些國家比,其實在通脹率的絕對數(shù)字上,中國做的還算好的。歐洲央行年化的通脹率有7.1%,這么穩(wěn)健、成熟的經(jīng)濟體都有這么高,我們何以感到惶恐?俄羅斯通脹率14%以上、印度也在8%以上,只有巴西比我們略低一些,事實上我們對通脹的控制還算可以。

  如果再按縱向比,我們也不比他們壞多少。歐元區(qū)的通脹水平是有通脹數(shù)據(jù)以來的歷史最高水平,印度也是創(chuàng)了10年新高,但是我們也不比1994年的時候通脹率更高,不比他們更壞。

  彭興韻:事實上,中國現(xiàn)在的狀況還稱不上是高通脹,只能說是溫和的通脹稍微偏高一點。越南、俄羅斯這種情況才稱得上高通脹。

  ▲▲▲市場對于美聯(lián)儲下半年加息的預(yù)期正在升溫,如果美聯(lián)儲有所動作,會不會給中國打開政策空間?

  魯政委:即使美聯(lián)儲從明年開始加息,加了25個基點,那時候如果人民幣升值預(yù)期仍然存在,那也不足以緩解熱錢流入的壓力。我認(rèn)為,如果要加息,在以下三種可能發(fā)生的情況下才會加,一是全球都在加息時我們受到來自國際方面的壓力;第二,下半年的CPI環(huán)比持續(xù)高于歷史正常水平;第三,奧運會之后,如果外匯流向逆轉(zhuǎn),大量資本外逃,為了穩(wěn)定資金,央行或許會加息。但上述三種可能出現(xiàn)的概率最高只有四成,如果出現(xiàn),最多會加息一次。

  彭興韻:單純從利差角度考慮,是這樣的。但是過去美國加息時,其他國家加息的步伐反而減緩,降低了其他國家加息的壓力。2002年以來美國大幅加息的情況下,我們的加息幅度小,之后美國降息,我們在2007年則是6次加息,因此中國的利率政策和美國是沒有必然的因果關(guān)系。

  尋找標(biāo)本兼治之策

  ▲▲▲如果不加息,我們有什么更好的辦法?

  魯政委:標(biāo)本兼治之策是油電煤價格改革,使其更加市場化。首先,煤電油是現(xiàn)代工業(yè)的血液,中國正處在重化工業(yè)的階段,煤電油在現(xiàn)代經(jīng)濟中的重要性僅僅次于加息,價格調(diào)整同樣可以起到緊縮的作用,這和加息通過資金成本的上升來減少企業(yè)需求有一致性。

  但是,加息不僅影響對實物商品的需求,還影響資產(chǎn)價格的定價,但是調(diào)價不影響重定價,在資產(chǎn)價格走到如此微妙的地步、有崩盤可能的情況下,調(diào)價顯然更好,既能抑制需求,又不給資產(chǎn)重定價。也就是說,在防止資產(chǎn)價格崩盤、防止金融系統(tǒng)性風(fēng)險方面,煤電油調(diào)價更有優(yōu)勢。

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