保增長成重中之重 A股市場“升”機再現(xiàn)

2008年10月21日 08:52 來源:證券日報 發(fā)表評論

  編者按 昨日,投資者關(guān)注的前三季度國民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺,顯示我國經(jīng)濟(jì)運行狀況比預(yù)想的要好,最終刺激大盤反彈。CPI、PPI、GDP等數(shù)據(jù)的紛紛回落,一方面表明經(jīng)濟(jì)的確處于下行趨勢中,但同時,也說明中央的緊縮政策基本達(dá)到預(yù)期目的,現(xiàn)在的主要任務(wù)將集中在維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的重點上來。因此,市場對于管理層緊縮政策轉(zhuǎn)向增加了更多期待。

  政策面向好 信心重建可期

  記者觀察

  記者 白 嶺

  近期市場中對基本面的擔(dān)憂和對利好政策的預(yù)期形成了兩股相反的力量。經(jīng)濟(jì)還有繼續(xù)回調(diào)的可能,而外圍股市短期內(nèi)難有起色,這些成為制約投資者信心的因素。而政策面則是暖風(fēng)徐徐,從緊貨幣政策放松,歐美等西方主要央行聯(lián)手降息,與此同時,我國以罕見的速度推出“二降一免”的貨幣和財政政策組合拳,針對資本市場的政策,如融資融券試點的推出,再到頒布上市公司現(xiàn)金分紅比例新規(guī)等。正是政策面向好,使得A股市場表現(xiàn)出相對平衡的局面。

  國家統(tǒng)計局20日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度GDP同比增長9.9%,增速比上年同期回落2.3個百分點,這也是GDP連續(xù)5個季度下降。但前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長仍達(dá)到9.9%,這個增速仍略高于改革開放以來9.8%的年平均增速。數(shù)據(jù)顯示顯示我國經(jīng)濟(jì)運行正在減緩,而通貨膨脹同時也得到了有效控制,今年以來整個國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展,總體運行良好,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本態(tài)勢未發(fā)生改變。而政策有作為的空間則進(jìn)一步擴大,進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)刺激政策有望持續(xù)推出,這將成為后期市場重建信心的來源。

  與此同時,日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議在分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢,安排部署四季度經(jīng)濟(jì)工作時強調(diào),要按照科學(xué)發(fā)展觀的要求,采取靈活審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,盡快出臺有針對性的財稅、信貸、外貿(mào)等政策措施,繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。其中包括:加大投資力度,保持合理的投資規(guī)模;積極穩(wěn)妥推進(jìn)價格改革,抓緊理順重要能源資源產(chǎn)品的價格關(guān)系;促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展,拓寬中小企業(yè)直接融資渠道;提高服裝、紡織等勞動密集型產(chǎn)品和高附加值機電產(chǎn)品出口退稅率,支持優(yōu)勢企業(yè)和產(chǎn)品出口;加大保障性住房建設(shè)規(guī)模,降低住房交易稅費,支持居民購房。在加大投資力度方面,要加快地震災(zāi)區(qū)恢復(fù)重建,抓緊農(nóng)業(yè)、水利、能源、交通、城鎮(zhèn)等基礎(chǔ)設(shè)施和民生等領(lǐng)域的重大項目建設(shè),保持合理的投資規(guī)模。

  實際上,為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢,中央已經(jīng)采取了一系列的應(yīng)對措施,并多次強調(diào)下階段要深入貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀,按照中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作的決策部署,采取靈活審慎的宏觀調(diào)控政策,進(jìn)一步增強宏觀調(diào)控的預(yù)見性、針對性、靈活性,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長,保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定,努力推動國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。市場人士認(rèn)為,近期一系列宏觀調(diào)控政策的出臺,意味著新一輪的“擴張性”政策將呼之欲出。

  中央政策室的有關(guān)人士也表示,將于11月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將做出應(yīng)對美國金融危機、經(jīng)濟(jì)下滑、需求不足等問題的新的重大部署,既保持政策的連續(xù)性,也有針對新情況的新決策。包括對房地產(chǎn)的政策也正在研究階段,并將在中央經(jīng)濟(jì)會議上做出重大決策。在近幾年消費增長幅度已較大的情況下,投資的增長必要時可能要靠一些重大項目、基礎(chǔ)設(shè)施、公益性項目的建設(shè),鐵路建設(shè)速度可能會加快。

  短期政策面“穩(wěn)”字當(dāng)頭,在三中全會的公告中提出維持資本市場穩(wěn)定,這也是值得關(guān)注的。盡管從政策面看利好居多,但是整個投資者的恐慌情緒緩解可能還需要一段時間。

  申銀萬國研究員認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期方向決定股票市場的趨勢方向,合理估值決定股票的長期價值定位。從周期角度,全球從2002年以來的繁榮循環(huán)出現(xiàn)停滯;在這種大背景下,中國經(jīng)濟(jì)也處在向下走的周期中。對股票資產(chǎn)來說,最糟糕的“滯脹”期雖然已經(jīng)渡過,但仍然需要熬過經(jīng)濟(jì)增長全面放緩的前期。不同的中國經(jīng)濟(jì)下行周期軌跡決定了中國股票資產(chǎn)的運行軌跡,在時間較長的“U型”下降大概率判斷下,未來3-6個月仍看不清經(jīng)濟(jì)底部出現(xiàn),企業(yè)盈利能力將明顯受損,股票市場難以出現(xiàn)趨勢性的機會。

  但從長期估值角度,在非常保守的長期參數(shù)假設(shè)下顯示滬深300指數(shù)2000點已經(jīng)是合理的位置?次磥2 年跨周期角度,當(dāng)前低估值一定對應(yīng)長期收益的明顯上升;我們認(rèn)為對于時間成本低的左側(cè)交易投資者,股票市場的長期合理價值已經(jīng)出現(xiàn),在未來經(jīng)濟(jì)全面下行過程中可逐漸轉(zhuǎn)向積極的戰(zhàn)略配置態(tài)度。

  但對于時間成本較高的右側(cè)交易投資者,未來3-6個月估值的周期沖擊仍將繼續(xù)。ROE的下降,一方面會帶來對估值新的負(fù)面沖擊,我們評估這方面對合理估值的影響幅度在20%-25%;另一方面,ROE下降同時會推動股權(quán)成本(COE)的上升,到2009年中期兩者將基本接軌,此時股票市場將吸引實業(yè)投資者進(jìn)入,提供實業(yè)投資者的估值支持。

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