基金管理人并未形成自己固有的投資風(fēng)格，也不能按照基金產(chǎn)品的契約進(jìn)行投資

　　做投資的人，喜歡迷信于所謂權(quán)威之下，常常會(huì)為“基金建倉某股”而砰然心動(dòng)，或者為“基金集體減倉”而心力交瘁，我們告訴你：你被騙了。

　　如果說2008年熊市讓中國基金經(jīng)理被迫走下神壇的話，本文將使這些過往的投資天才們降格為平民，甚至是庸才。

　　截至到10月31日，wind數(shù)據(jù)顯示，以基金經(jīng)理初次擔(dān)任公募基金起始年限為依據(jù)，現(xiàn)任的441名基金經(jīng)理的平均從業(yè)年限為3.27年，現(xiàn)有的490名基金經(jīng)理中，博士約占10%，碩士接近90%，大學(xué)本科不到1%。

　　這樣一群高學(xué)歷的從業(yè)者掌管了2.5萬億的資產(chǎn)，打著“精選個(gè)股”、“靈活配置”等旗號在短短6年時(shí)間里批量生產(chǎn)了480余只基金，并以“專業(yè)投資”的名義收取每年1.5%的管理費(fèi)。

　　選股與擇時(shí)是對一名基金經(jīng)理能力水平的基本判斷，過往針對某只基金相關(guān)能力的評判不勝枚舉，但以行業(yè)為樣本，整體考察過往幾年中國基金經(jīng)理們上述兩項(xiàng)能力的報(bào)道卻因公開數(shù)據(jù)的缺失并不多見。

　　中國基金經(jīng)理們選股與擇時(shí)能力究竟如何？兩者孰優(yōu)孰劣？繼而是否真有能力通過“專業(yè)投資”來為基民“精選個(gè)股”、“靈活配置”？理財(cái)周報(bào)試圖揭開中國基金經(jīng)理們的“皇帝的新衣”。

　　四大教授：選股沒有明顯傾向，市場把握能力也比較差

　　理財(cái)周報(bào)記者在對國內(nèi)各高校金融學(xué)教授的尋訪中了解到，部分大學(xué)教授運(yùn)用T-M、H-M模型對于基金選時(shí)選股能力有過一定研究，這些并未公開過的研究數(shù)據(jù)結(jié)論頗讓人意外。

　　武漢科技大學(xué)楊捷曾收集了2003年1月3日至2006年12月31日時(shí)間段內(nèi)198周基金數(shù)據(jù)，對國泰金鷹增長、博時(shí)價(jià)值、大成價(jià)值、易方達(dá)平穩(wěn)增長、銀華優(yōu)勢、南方穩(wěn)健、華夏成長、華夏債券、華安創(chuàng)新、華安中國、嘉實(shí)成長、長盛成長、大成價(jià)值、富國動(dòng)態(tài)、融通新藍(lán)籌、南方抱怨、鵬華行業(yè)、寶盈鴻利等17只基金進(jìn)行上述跟蹤計(jì)算，得出少數(shù)樣本基金具備選股能力，所有基金均不具備擇時(shí)能力的結(jié)論。

　　對于中國基金的選股能力有人做過這樣一組實(shí)驗(yàn)，選取2008年全年為一時(shí)間段，分A、B、C三組投資組合，每一組合都隨機(jī)用飛鏢投擲出20只股票，每只股票的投資額度占組合的1/20。

　　在規(guī)定時(shí)間段內(nèi)，飛鏢選出A、B、C三個(gè)股票組合按基金2008年平均71%倉位計(jì)算，收益率分別是-42.98%、-31.97%和-38.11%。三個(gè)組合的平均收益率是-37.68%；若按三個(gè)組合滿倉操作計(jì)算，平均收益率為-53.08%。

　　2008年前成立的258只偏股型基金同期平均收益率為-47.02%，按71%倉位計(jì)算，這個(gè)成績比飛鏢選出的三個(gè)組合的平均收益率低了約10個(gè)百分點(diǎn)；A、B、C三個(gè)組合收益率分別高出偏股型基金4.04%、15.05%和8.91%。

　　基金經(jīng)理們的選股能力可見一斑。

　　而浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院副教授劉建和則統(tǒng)計(jì)了2002年下半年至2007年上半年十個(gè)半年期所有開放式基金擇股與選時(shí)能力數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)基金整體在各個(gè)階段中的選股沒有明顯傾向，市場把握能力也比較差，基金群體對于整個(gè)市場來說具有抗跌和抗?jié)q的特點(diǎn)。

　　同時(shí)所有業(yè)績持續(xù)能力亦不強(qiáng)，一方面是因?yàn)殚_放式基金對證券行情的預(yù)測不準(zhǔn)確，同時(shí)也可能與部分基金減持選股終于選時(shí)的操作理念有關(guān)。

　　另外，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)于麗應(yīng)用國外成熟市場對開放式基金評價(jià)的指標(biāo)， 分析了中國開放式基金的選股能力和擇時(shí)能力等問題， 得出我國大部分開放式基金有一定選股能力但選時(shí)能力不是很強(qiáng)的結(jié)論，該研究報(bào)告選用從 2004年1月1日之前成立的29只開放式基金，并以2004年1月1日至2005年12月31日為熊市的一個(gè)時(shí)間周期，2006年1月1日到2007年6月 31日為牛市的一個(gè)時(shí)間周期，來分析開放式基金在熊市和牛市中的選股和擇時(shí)能力。

　　最后，貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院副教授楊華蔚對開放式基金在牛、熊市階段(2003年1月-2008年4月)選股與擇時(shí)能力的比較研究后得出在熊市階段基金表現(xiàn)出較強(qiáng)的擇時(shí)能力(32%的股票型基金和44%的混合型基金)，說明在股市普遍低迷的情況下，機(jī)構(gòu)投資者更為理性，對股市變化的預(yù)見性高于普通投資者的平均水平，表現(xiàn)出較強(qiáng)的市場把握能力；而在牛市階段基金則表現(xiàn)出較好的選股能力，擇時(shí)能力指標(biāo)普遍為負(fù)值，在股市過熱、股價(jià)普遍被高估的情形下基金經(jīng)理們都比較小心謹(jǐn)慎，以致錯(cuò)失了一些投機(jī)的時(shí)機(jī)。