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    美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘:全球股市已接近轉(zhuǎn)折點(diǎn)
2009年04月11日 11:44 來源:廣州日?qǐng)?bào) 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

  美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫·格林斯潘日前撰文《股市將引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇》,提出股市即使相當(dāng)溫和的復(fù)蘇也可能產(chǎn)生巨大而正面的經(jīng)濟(jì)后果。

  文中提到,雖然股價(jià)波動(dòng)看起來只是“紙面上”的盈虧,然而事實(shí)上這些“紙面”盈利能為企業(yè)實(shí)體帶來購(gòu)買力,促進(jìn)支出和GDP,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有深遠(yuǎn)的影響。

  本報(bào)節(jié)選文章的部分以饗讀者。

  目前,全球經(jīng)濟(jì)決策者正面臨自上世紀(jì)30年代以來最令人生畏的挑戰(zhàn)。市場(chǎng)上有相當(dāng)多人擔(dān)心,這一系列空前的刺激計(jì)劃以及利用主權(quán)信貸對(duì)銀行進(jìn)行資本重組的努力將無法成功。因此,相對(duì)于這一令人沮喪的結(jié)果,考慮一下其他措施是有益的。

  在過去的200年里,全球資本主義遭遇過類似的危機(jī),而且迄今為止也總是能夠復(fù)蘇,并實(shí)現(xiàn)更高水平的物質(zhì)繁榮。有一些耐人尋味的可能性給人帶來安慰:即使其他一切都失靈,全球經(jīng)濟(jì)也不會(huì)走向多年的停滯或更糟。

  在過去一年半財(cái)富空前蒸發(fā)的背后,埋藏著復(fù)蘇的種子。全球股市肯定已接近一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。即便股市相當(dāng)溫和的復(fù)蘇,它也很可能產(chǎn)生巨大(而且正面)的經(jīng)濟(jì)后果。

  全球股市在2007年10月底觸頂后逐漸下跌,在雷曼破產(chǎn)后的10周,全球累計(jì)虧損高達(dá)近35萬億美元,股市市值蒸發(fā)逾一半,企業(yè)實(shí)際杠桿比率也提高一倍。再加上數(shù)萬億美元住宅股本損失以及未上市公司和非公司企業(yè)的虧損,股本虧損總額很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過40萬億美元,占去年全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的三分之二,令人震驚。

  上述總虧損對(duì)于金融體系的癱瘓至關(guān)重要,因?yàn)楣杀緸樗衅髽I(yè)和按揭債務(wù)及其衍生品提供根本支持。這些資產(chǎn)是推動(dòng)金融中介的抵押品,將引導(dǎo)一國(guó)儲(chǔ)蓄流向各種生產(chǎn)性投資,從而促進(jìn)增長(zhǎng)。

  以全球合并資產(chǎn)負(fù)債表的形式考慮全球經(jīng)濟(jì)的股本是有幫助的。所有債務(wù)和衍生品互相抵償,按市價(jià)計(jì)算的知識(shí)和物質(zhì)資產(chǎn)位于資產(chǎn)負(fù)債表的左側(cè),股本的市值位于右側(cè)。股本價(jià)值的變動(dòng),導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表兩側(cè)出現(xiàn)等量變動(dòng)。債務(wù)和衍生品最好被視為一個(gè)整體,反映金融中介的規(guī)模或杠桿倍數(shù)。

  股市復(fù)蘇帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)回春

  從結(jié)構(gòu)來看,全球合并股本也是所有單個(gè)公司、其他企業(yè)、家庭以及政府獨(dú)立但可累加的股本的總和。在某一時(shí)間,全球股價(jià)將觸底反彈。在目前的環(huán)境下,新股本將開啟被凍結(jié)的市場(chǎng),并在全球向所有企業(yè)(特別是銀行)提供資本金。在解決了銀行資本凈值短缺的問題后,股本增加將支撐比目前數(shù)額更大的銀行放貸、提高抵押品(債務(wù)以及股本)的市值,還可能重啟奄奄一息的債務(wù)市場(chǎng)。簡(jiǎn)而言之,流動(dòng)性應(yīng)再次出現(xiàn),償付能力的擔(dān)憂應(yīng)消退。讓全球放貸恢復(fù)正常,其刺激效果可能不亞于我所知道的任何財(cái)政刺激方案。

  普遍的資本利得,將增加資產(chǎn)負(fù)債表上的股本,但除了增強(qiáng)流動(dòng)性和減少破產(chǎn)以外,它們本身不會(huì)令經(jīng)濟(jì)活動(dòng)升溫。但資本利得實(shí)際上為企業(yè)實(shí)體帶來購(gòu)買力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。我們看到,在所謂的財(cái)富效應(yīng)中,資本利得的創(chuàng)造促進(jìn)支出和GDP,而資本損失則會(huì)減少支出。

  太多時(shí)候,我們從“紙面”利潤(rùn)和虧損的角度來看待股價(jià)的波動(dòng),似乎這些利潤(rùn)和虧損與現(xiàn)實(shí)沒有關(guān)聯(lián)。但過去18個(gè)月,這些“紙面權(quán)利”價(jià)值的蒸發(fā),對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的通縮影響。

【編輯:楊威

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直隸巴人的原貼:
我國(guó)實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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