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    基本面將成未來行情新導(dǎo)演 天量信貸恐難持續(xù)
2009年04月14日 07:29 來源:中國證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

  充裕流動(dòng)性導(dǎo)演反彈

  周一大盤高開高走,大幅上揚(yáng),輕松攻下年線。上證綜指和深證成指分別收?qǐng)?bào)2513.70點(diǎn)和9539.80點(diǎn),創(chuàng)出本輪反彈新高。市場個(gè)股表現(xiàn)活躍,熱點(diǎn)主要集中在煤炭、石油、鋼鐵、新能源、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K。權(quán)重股走勢強(qiáng)勁,對(duì)股指貢獻(xiàn)較大。與此同時(shí),市場成交量大幅增加,滬深兩市成交金額分別達(dá)到1905.1億元和943.0億元。

  經(jīng)過上周前半段的調(diào)整,大盤近三個(gè)交易日連續(xù)收陽,成交量也逐日放大,昨日更是放量突破并站穩(wěn)年線,顯示新的一輪上攻趨勢或已形成。持續(xù)充裕的流動(dòng)性對(duì)市場估值的提升,是大盤強(qiáng)勁反彈的關(guān)鍵因素。3月份人民幣新增貸款達(dá)到1.89萬億,創(chuàng)出歷史最高水平,狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為17.65萬億元,同比增長17.04%,增幅分別比上年末和上月末大幅高出7.98個(gè)百分點(diǎn)和6.41個(gè)百分點(diǎn)。

  對(duì)于流動(dòng)性對(duì)股市的驅(qū)動(dòng),本報(bào)1月5日“新年特刊”中刊登的《2009 流動(dòng)性漸融股市堅(jiān)冰》(作者衛(wèi)保川)一文曾指出,流動(dòng)性是很好的股市漲跌領(lǐng)先指標(biāo),流動(dòng)性的顯著改善,往往意味著經(jīng)濟(jì)活躍程度的改善。2009年反映流動(dòng)性充裕程度的指標(biāo)M1以及包含在M1之內(nèi)的貸款增速將得到顯著提高,從而推升股市的估值水平。

  從2009年前三個(gè)月的數(shù)據(jù)來看,在寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策的刺激下,貸款持續(xù)大幅增長并超出市場預(yù)期,M1同比增速也持續(xù)增長。與此同時(shí),上證綜指由1880.72點(diǎn)反彈至2513.70點(diǎn),漲幅達(dá)到33.66%。流動(dòng)性的改善使股市擺脫了經(jīng)濟(jì)下行的掣肘,演繹一波明顯的反彈行情。

  天量信貸恐難持續(xù)

  信貸持續(xù)大幅增長無疑是助推股指走出反彈行情并站穩(wěn)年線的最大功臣,因此,未來流動(dòng)性能否持續(xù)自然成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

  對(duì)于后續(xù)階段的信貸規(guī)模,市場人士普遍認(rèn)為未來貸款增速將有所回落,但大幅下降的概率較小。國泰君安認(rèn)為,逐月高額信貸投放是不可持續(xù)的,未來逐月新增人民幣貸款3000萬億元左右較為合理,鑒于2008年基數(shù)較小,信貸投放高增速、低增額格局即將來臨。長江證券認(rèn)為,3月份作為去庫存化結(jié)束初期以及財(cái)政政策相關(guān)項(xiàng)目上馬初期,會(huì)產(chǎn)生資金需求的峰值,因此預(yù)計(jì)中長期貸款在2季度上旬將出現(xiàn)逐步遞減,而票據(jù)融資比例則可能受銀行投放意愿減弱和政府監(jiān)管加強(qiáng)的影響進(jìn)一步降低,預(yù)期2季度的信貸總量將出現(xiàn)逐月下降趨勢。

  另外,3月份信貸增速對(duì)央行的貨幣政策可能會(huì)產(chǎn)生微妙影響。市場人士認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)暖的情況下,央行不大可能立即實(shí)施信貸緊縮政策,但極可能通過窗口指導(dǎo),要求銀行信貸投放回歸正常;與此同時(shí),面對(duì)信貸貨幣的高速增長,此前市場預(yù)期的降息政策可能延后甚或取消。

  總體來看,今年前三個(gè)月的信貸規(guī)模未來或難以持續(xù),“流動(dòng)性”對(duì)大盤的推升作用將減弱。

  不過另一方面,3月份新增貸款的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起實(shí)質(zhì)作用的中長期貸款占比達(dá)到41.5%,比上月提高了7.2個(gè)百分點(diǎn);新增票據(jù)融資規(guī)模則降至3691億元,占比僅為19.5%,較1、2月份的38.5%、45.5%大幅下降。

  中長期貸款主要為固定資產(chǎn)投資的配套貸款,其比重出現(xiàn)上升,表明更多的錢從緩解流動(dòng)資金緊張轉(zhuǎn)為投向企業(yè)長期發(fā)展,金融對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的支持作用得到加強(qiáng)。

  另外,3月份M2同比增長25.51%,M1同比增長17.04%,二者剪刀差繼2月份出現(xiàn)回落后繼續(xù)縮小至8.5個(gè)百分點(diǎn),比2月份縮小1.1個(gè)百分點(diǎn)。M1和M2剪刀差的持續(xù)縮小,表明伴隨著經(jīng)濟(jì)景氣的回升,企業(yè)交易活躍性開始增加,經(jīng)濟(jì)活力開始增強(qiáng)。

  由此可見,充裕的流動(dòng)性開始進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),正在形成對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。在流動(dòng)性動(dòng)力難以持續(xù)的情況下,實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否加速回暖,將成為影響下一階段大盤表現(xiàn)的重要因素。

【編輯:高雪松

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直隸巴人的原貼:
我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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