投資者情緒大為好轉

　　不過，與去年11月和今年2月市場彌漫的極度恐慌相比，如今市場情緒已大為好轉。以代表投資者情緒的指標——芝加哥期權交易所Vix(市場波動率指數)合約來測度，市場波動性只有去年高點的大約一半，顯示投資者認為未來的股價波動將趨于緩和。

　　目前，全球各國政府正在竭盡所能應對金融危機。人們希望低利率、財政刺激和數量寬松貨幣政策的結合將最終取得成功。數量寬松貨幣政策的后果已經導致了債市反彈，盡管其反彈幅度不如股市大。同時，在利率實際上已經為零的情況下，人們持有現金的愿望已經降低。根據匯豐銀行的數據，今年美國貨幣市場共同基金未有凈資金流入。投資者寧愿在債市尋找廉價品：高收益?zhèn)�券利差已經從最高水平下降�?個百分點。

　　但是，投資者的熱情尚未經受新一輪壞消息的檢驗，業(yè)績公布季節(jié)將是第一個考驗。據悉，在已經發(fā)布一季度業(yè)績預告的企業(yè)中，已有四分之三的企業(yè)股價受到拖累。而在2007年第二季度，只有不到一半的企業(yè)發(fā)出業(yè)績預警�；ㄆ旒瘓F認為全球企業(yè)的利潤從波峰到波谷的下滑幅度將為50%。同時，因經濟衰退尚未結束，失業(yè)率的無情上升將不可避免地影響到消費者情緒，目前已經有所穩(wěn)定的經濟數據常常會再次掉頭向下。

　　作為曾準確預測了最近市場起伏的分析師之一，摩根士丹利戰(zhàn)略家Teun Draaisma認為，“熊市”尚未結束，企業(yè)利潤、房價和銀行借貸等基本面因素并未觸底，股票估值也未達到歷史最低水平。目前美國市場經周期調整后的市盈率為14.5倍，而上次熊市的最低市盈率只有一位數；標準普爾500指數的股息率僅為3.2%，且很可能進一步下降。

　　不過，摩根大通中國區(qū)首席經濟學家龔方雄的看法則較為樂觀。他在接受本報記者采訪時以上周美國鋁業(yè)在收市以后宣布盈利低于預期、股價不跌反漲為例表示，企業(yè)盈利下滑代表的是過去，而資本市場永遠是向前看的，投資者關心的是將來的盈利。目前投資者的心態(tài)已不是“熊市”心態(tài)了，趁壞消息買貨、有好消息更要追漲已占上風。龔方雄介紹說，這種現象在香港市場很明顯，很多H股公司宣布的盈利都很差，但股價最多只跌一兩天，這正是市場由“熊”轉“�！边^程中較為突出的一個特點。他認為，中國股市已基本完成了“熊”“�！鞭D換，尤其是A股。

　　市場短期面臨向上動力

　　“全球經濟還未見底，但股市會提前經濟見底，全球股市應該處于從‘熊’到‘�！�的轉換過程當中。這個過程會有很大的反復，與A股在1700點、1800點的筑底過程類似，當時A股上沖到2000點就被拋盤打下來，但到1700點、1600點就賣不動了，接盤的大有人在�！饼彿叫廴缡潜硎尽�

　　鑒于美國修改了以市值計價的公允價值會計準則、銀行股的業(yè)績將因此提高20%左右，以及美國證交會又開始限制做空，龔方雄預計，短期內全球市場面臨向上動力。但到7、8月份基本層面方面利好的消息不多，市場可能還會再次探底。

　　受4月9日富國銀行宣布業(yè)績好于預期的刺激，標準普爾500銀行股指數暴漲25%,為該指數創(chuàng)設以來的最大漲幅。

　　高盛公司發(fā)布的最新研究報告指出，隨著全球經濟衰退有所緩解，歐洲股市的投資者應當日益關注那些周期性行業(yè)�！白罱�的數據使我們對經濟周期最壞時期已經過去更有信心，進一步從防御性行業(yè)轉到周期性行業(yè)�！�

　　高盛將其對制造業(yè)企業(yè)、科技和旅游股的評級分別上調至“增持”和“中性”。高盛還下調了其對那些與經濟增長關系不大的行業(yè)的評級，制藥廠評級被下調至“中性”，食品和飲料制造商被降至“減持”。在歐洲股市，高盛最青睞的板塊是石油和天然氣制造商、汽車制造商、工業(yè)商品和服務公司以及電信提供商。(記者 袁蓉君)